Les perspectives d'une offre abondante de cacao pèsent sur les marchés à terme

Les contrats à terme sur le cacao ont fortement reculé vendredi, car des conditions favorables en Afrique de l’Ouest suggèrent une récolte robuste à venir. Les contrats de mars sur ICE New York ont chuté de 1,50 %, tandis que les contrats sur ICE Londres ont diminué de 0,99 %, prolongeant la faiblesse observée plus tôt dans la semaine. Le sentiment baissier provient d’un optimisme croissant concernant le développement des cabosses de cacao et des attentes d’une offre mondiale abondante provenant de régions productrices clés.

Le climat en Afrique de l’Ouest alimente les attentes de production

Des conditions météorologiques optimales dans toute l’Afrique de l’Ouest positionnent la région pour une expansion significative des récoltes. En Côte d’Ivoire, les agriculteurs rapportent que des précipitations alternant avec du soleil ont facilité une floraison robuste des arbres à cacao. De même, les communautés agricoles du Ghana confirment des précipitations régulières soutenant un développement sain des cabosses alors que la région entre dans la saison du harmattan.

Mondelez, un grand fabricant de chocolat, a récemment indiqué que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest avait atteint 7 % au-dessus de leur moyenne sur cinq ans et dépassait largement les niveaux de l’année dernière, ce qui indique un potentiel de récolte solide. La Côte d’Ivoire, premier producteur mondial de cacao, a déjà commencé sa récolte principale, avec des agriculteurs exprimant leur confiance dans la qualité des récoltes.

Les conditions météorologiques sèches qui ont suivi les pluies récentes se sont avérées bénéfiques pour le traitement des fèves après récolte en Côte d’Ivoire. Par ailleurs, les agriculteurs du Ghana continuent de bénéficier de conditions atmosphériques favorables permettant une maturation rapide des cabosses. Les données portuaires renforcent cet optimisme : les arrivages de cacao en Côte d’Ivoire ont totalisé 895 544 MT durant la période de commercialisation du 1er octobre au 14 décembre, légèrement au-dessus des 894 009 MT enregistrés l’année précédente.

Pression à la baisse due aux perspectives d’offre

Les perspectives d’une disponibilité record de cacao dans le monde ont exercé une pression à la baisse soutenue sur les valorisations. Le mois dernier, les contrats à terme sur le cacao ont plongé à leur niveau le plus bas en 1,75 année, dans un contexte d’attentes d’une récolte abondante en Afrique de l’Ouest. Des analystes du secteur, notamment Citigroup, ont réajusté à la hausse leurs prévisions de surplus, suggérant qu’un environnement de surabondance pourrait perdurer jusqu’en 2025/26.

De plus, la production de cacao prévue au Nigeria fait face à des vents contraires. L’Association du cacao du pays prévoit que la production 2025/26 reculera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, contre 344 000 MT lors du cycle précédent — un facteur contrebalançant l’abondance en Afrique de l’Ouest.

La faiblesse de la demande aggrave la pression baissière

Les données mondiales sur la transformation du cacao révèlent un affaiblissement de la demande industrielle dans des régions clés. La transformation en Asie au troisième trimestre a reculé de 17 % en glissement annuel pour atteindre 183 413 MT, marquant le volume le plus faible pour un troisième trimestre en neuf ans. La transformation en Europe a également diminué, en baisse de 4,8 % à 337 353 MT — la performance du troisième trimestre la plus faible en une décennie.

Les tendances du côté des consommateurs renforcent ces préoccupations. La direction de Hershey a qualifié les ventes de chocolat pour Halloween cette année de « décevantes », Halloween représentant près de 18 % des ventes annuelles de confiseries aux États-Unis. De plus, le volume des ventes de bonbons au chocolat en Amérique du Nord a reculé de plus de 21 % lors de la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre par rapport à la même période de l’année précédente.

Facteurs de soutien offrant une faible relance

Malgré les conditions baissières prédominantes, plusieurs éléments offrent un soutien modeste aux prix. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains se sont resserrés à un minimum de 9 mois, à 1,64 million de sacs, ce qui pourrait limiter la flexibilité de l’offre à court terme. La projection révisée par Citigroup d’un surplus mondial de 79 000 MT pour 2025/26 — en baisse par rapport à l’estimation précédente de 134 000 MT — suggère des fondamentaux plus tendus que prévu.

L’intégration des contrats à terme sur le cacao de New York dans l’indice Bloomberg Commodity à partir de janvier constitue une autre évolution favorable. Les flux d’investissement passifs suivant l’indice pourraient injecter environ $2 milliard d’intérêt d’achat au début janvier, ce qui pourrait stabiliser ou faire temporairement remonter les prix.

Contexte historique : de la pénurie à l’abondance

Le marché connaît une inversion spectaculaire par rapport aux conditions de rareté récentes. En mai, l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté que la saison 2023/24 avait généré un déficit de -494 000 MT — le plus important en plus de 60 ans — avec un ratio stocks/transformations mondial atteignant un plus bas de 46 ans à 27,0 %. En novembre, cependant, l’ICCO a révisé ses prévisions pour 2024/25 à un surplus de 49 000 MT, marquant le premier surplus en quatre ans, avec une production mondiale estimée à 4,69 MMT.

Les retards réglementaires ont également renforcé les préoccupations d’abondance. L’approbation par le Parlement européen en novembre d’un report d’un an concernant la réglementation sur la déforestation (EUDR) permettra la poursuite des importations agricoles en provenance de régions à forte déforestation en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud, ce qui pourrait maintenir des chaînes d’approvisionnement en cacao abondantes.

La confluence de perspectives de production favorables, de signaux de faiblesse de la demande et de vents réglementaires suggère que les fondamentaux du marché du cacao resteront sous pression à court terme, limitant les perspectives de prix malgré quelques facteurs de stabilisation occasionnels.