Signaux mitigés sur les marchés des devises : le dollar se stabilise tandis que l'euro recule

L’indice dollar (DXY) a réussi à enregistrer des gains modestes jeudi, en hausse de +0,05 % alors que les investisseurs digéraient des signaux économiques contradictoires. Alors que une faiblesse initiale avait entraîné le dollar à la baisse, une reprise s’est matérialisée après des données d’inflation plus faibles que prévu et des perspectives économiques plus douces qui ont initialement suscité un sentiment dovish à la Fed — seulement pour être contrebalancées par des données résilientes sur le marché du travail et un changement de rhétorique des banques centrales.

La pression sur l’EUR/USD s’accentue avec les attentes de baisse de taux

La dynamique de change euro contre dollar est devenue particulièrement sensible alors que l’EUR/USD a diminué de -0,14 %, inversant un rallye initial. Des responsables de la BCE ont indiqué que les baisses de taux d’intérêt approchent probablement de leur fin, un pivot hawkish qui a surpris les marchés. De plus, l’annonce de l’Allemagne d’une augmentation de 20 % des ventes de dette fédérale à un record de 512 milliards d’euros ($601 milliards) a pesé sur le sentiment euro, soulevant des inquiétudes fiscales dans toute la zone euro.

La décision de politique monétaire de la BCE est restée inchangée comme prévu, avec le taux de la facilité de dépôt maintenu à 2,00 %. Cependant, la gestion a relevé sa prévision de croissance du PIB de la zone euro pour 2025 à 1,4 % contre 1,2 %, suggérant une résilience économique sous-jacente. Les commentaires de la présidente Lagarde qualifiant l’économie de la zone euro de « résiliente » ont initialement soutenu l’euro, bien que les indications sur une réduction moins importante des taux à l’avenir aient finalement dominé l’action des prix.

Le yen et d’autres paires réagissent aux signaux de la BOJ

USD/JPY a légèrement reculé de -0,08 % alors que le yen s’est renforcé face à la faiblesse du dollar et à la baisse des rendements du Trésor américain. Plus significatif encore, l’anticipation croissante d’une probabilité de 96 % que la Banque du Japon augmente ses taux de 25 points de base lors de la réunion de politique de vendredi — un signal hawkish qui soutient le yen mais exerce une pression sur les prix des actifs dépendants de faibles coûts d’emprunt.

Des préoccupations fiscales japonaises ont également émergé, avec des rapports suggérant que le gouvernement envisage un budget record de plus de 120 trillions de yens ($775 milliards) pour 2026, créant des forces opposées pour la devise.

Les données économiques américaines envoient des messages mitigés

Les demandes hebdomadaires d’allocation chômage ont diminué à 224 000, correspondant aux attentes et montrant la résilience du marché du travail. Cependant, l’IPC de novembre a augmenté de seulement +2,7 % en glissement annuel — moins que le +3,1 % attendu — marquant le rythme le plus lent de l’IPC de base (+2,6 %) en 4,5 ans. L’enquête de l’indice des affaires de la Fed de Philadelphie pour décembre a déçu, chutant de manière inattendue à -10,2 contre +2,3 attendu précédemment.

Ces lectures divergentes ont amené les marchés à prévoir seulement une probabilité de 27 % d’une baisse de 25 points de base du taux de la Fed lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier, suggérant que la banque centrale maintiendra probablement sa position actuelle malgré des signaux économiques dovish.

Les métaux précieux subissent plusieurs vents contraires

L’or COMEX de février a clôturé en baisse de -9,40 (-0,21 %), tandis que l’argent COMEX de mars a chuté de -1,682 (-2,51 %), alors qu’un rallye en actions a réduit la demande de refuge. Les commentaires hawkish de plusieurs banques centrales — y compris la présidente de la BCE Lagarde et le gouverneur de la Banque d’Angleterre Bailey, évoquant un seuil plus élevé pour de futures réductions de taux — ont exercé une pression sur les prix des lingots.

La hausse anticipée des taux par la BOJ a également pesé sur les métaux précieux, car des taux plus élevés au Japon réduisent généralement la demande pour les actifs non rémunérateurs. La force du dollar a contribué à la pression à la vente de l’argent, notamment parmi les traders liquidant leurs positions après que le métal ait atteint des sommets historiques quelques jours plus tôt.

Cependant, le soutien est resté solide grâce à plusieurs sources : la réduction de 25 points de base du taux par la Banque d’Angleterre a apporté un certain soulagement, tandis que des données d’inflation américaines plus faibles suggéraient que la Fed pourrait ne pas maintenir sa position restrictive indéfiniment. L’incertitude croissante autour des politiques tarifaires américaines et des tensions géopolitiques en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela a maintenu la demande de refuge vivante.

La demande des banques centrales soutient l’or

La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre, marquant le treizième mois consécutif d’accumulation. À l’échelle mondiale, les banques centrales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre — une hausse de 28 % par rapport au deuxième trimestre — apportant un soutien structurel malgré la faiblesse récente des prix.

L’argent a trouvé un appui supplémentaire grâce à des inventaires chinois limités, avec les stocks de la Bourse de Shanghai en baisse à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, le plus bas en une décennie. La position dans les ETF est restée constructive, avec un rebond des positions longues en argent à près de 3,5 ans de sommets mardi, malgré les pressions de liquidation après octobre qui avaient pesé sur les prix, les positions ayant diminué depuis des pics de 3 ans.

L’incertitude autour du président de la Fed complique la donne

L’annonce anticipée par le président Trump d’un nouveau président de la Réserve fédérale début 2026 continue de peser sur le dollar, surtout que les marchés considèrent que des candidats dovish — comme le directeur du Conseil économique national Kevin Hassett — pourraient encore assouplir la politique monétaire. Cette perspective contredit la position prudente actuelle de la Fed et crée des vents contraires à la force du dollar.

Par ailleurs, les achats mensuels de $40 milliard de bons du Trésor par la Fed, qui ont commencé vendredi dernier, ont injecté une liquidité supplémentaire dans le système financier, exerçant encore plus de pression sur le dollar alors que les investisseurs recherchent des alternatives à rendement plus élevé et que les marchés actions bénéficient de cette injection de liquidités.