Le ralentissement de la demande mondiale d'énergie exerce une pression sur les marchés pétroliers, atteignant des niveaux faibles depuis plusieurs mois

Les contrats à terme sur le pétrole brut WTI de janvier (CLF26) ont reculé de 0,62 point, soit 1,08 %, pour clôturer lundi à de nouveaux plus bas sur 1,75 mois, tandis que l’essence RBOB de janvier (RBF26) a chuté de 0,0198 point, soit 1,13 %, enregistrant un plus bas sur 4,75 ans pour le contrat le plus proche. La vente synchronisée reflétait la montée des vents contraires sur l’ensemble des produits énergétiques alors que les traders réévaluaient les fondamentaux de la demande à la lumière de signaux économiques décevants en provenance de Chine et d’un sentiment affaibli sur le marché boursier.

Préoccupations concernant la demande alimentent le récit baissier

La faiblesse macroéconomique en provenance de la Chine est apparue comme le principal frein à la valorisation du pétrole brut. Les données de la production industrielle de novembre ont été plus faibles que prévu à +4,8 % en glissement annuel, contre +4,9 % en octobre et les attentes consensuelles de +5,0 %. Parallèlement, la dynamique des ventes au détail s’est détériorée de manière significative, n’augmentant que de +1,3 % en glissement annuel contre +2,9 % prévu, marquant le rythme le plus lent en 2,75 ans. Ces indicateurs économiques ont ravivé les inquiétudes concernant la consommation d’énergie dans la deuxième économie mondiale.

La faiblesse du marché boursier a amplifié la perspective baissière. La baisse du S&P 500 à un plus bas sur 2 semaines lundi a accentué l’anxiété de récession chez les investisseurs, ce qui a encore réduit les attentes de demande énergétique à court terme. Le spread de cracking du brut — un indicateur clé de la marge de raffinage — s’est détérioré pour atteindre un plus bas sur 2,25 mois, créant des dissuasifs pour les raffineurs de pétrole d’augmenter leurs achats de matières premières. Cette compression dans l’économie des raffineries suggère une demande en aval réduite pour l’essence et les produits distillés.

La dynamique des stocks renforce la faiblesse de la demande. Les données de suivi des tankers de Vortexa ont révélé que le pétrole brut en vessels stationnaires a augmenté de 5,1 % semaine après semaine pour atteindre 120,23 millions de barils au cours de la semaine se terminant le 12 décembre, signalant une accumulation d’offre malgré une prise en charge modérée.

Les changements géopolitiques créent des signaux mitigés

La rhétorique de désescalade concernant le conflit Russie-Ukraine introduit une complexité nouvelle dans la tarification. Les commentaires du président ukrainien Zelenskiy lundi selon lesquels les négociations de paix entre les États-Unis et l’Ukraine étaient « très constructives » ont suscité des espoirs de marché pour une résolution rapide du conflit. Si les sanctions sur les exportations d’énergie russes étaient levées dans le cadre d’un accord, l’afflux de pétrole brut résultant exercerait une pression à la baisse sur les prix.

Inversement, le renforcement des actions de la US contre les expéditions de pétrole vénézuélien offre un certain soutien aux prix. Les forces américaines ont intercepté et saisi un tanker de pétrole sanctionné au large des côtes du Venezuela mercredi dernier, avec des rapports indiquant que d’autres opérations d’interdiction sont prévues. Le Venezuela, en tant que 12e plus grand producteur de brut au monde, fait face à des difficultés croissantes d’exportation alors que les assureurs maritimes et les expéditeurs évitent de plus en plus de charger des cargaisons vénézuéliennes en raison du risque de sanctions.

Les dynamiques de l’offre offrent un soutien modeste

Les perturbations des exportations de brut russe continuent de soutenir les prix du brut malgré des préoccupations plus larges concernant la demande. Les données de Vortexa de mi-novembre ont montré que les expéditions de produits pétroliers russes sont tombées à 1,7 million de barils par jour au cours de la première moitié de novembre — le niveau le plus bas depuis plus de trois ans. La cible ukrainienne sur les infrastructures de raffinage russes, combinée aux récents dommages aux terminaux d’exportation de la mer Baltique et aux fermetures de pipelines (including the Caspian Pipeline Consortium’s shutdown following mooring damage), a limité la capacité d’exportation de Moscou à environ 1,6 million de barils par jour.

L’OPEP+ a réaffirmé sa stratégie de production le 30 novembre, s’engageant à faire une pause dans l’augmentation de la production jusqu’au premier trimestre 2026. La décision antérieure du cartel en novembre a annoncé une augmentation modeste de 137 000 barils par jour pour décembre, suivie d’une pause dans la production pour faire face aux conditions de surabondance mondiale émergentes. La prévision de l’AIE d’octobre prévoit un excédent record de 4,0 millions de barils par jour sur le marché mondial en 2026, ce qui a conduit l’OPEP+ à recalibrer sa stratégie de restauration progressive. Après avoir mis en œuvre une réduction de 2,2 millions de barils par jour début 2024, l’OPEP+ conserve encore 1,2 million de barils par jour de coupes à dénouer eventuallement.

La production de brut de l’OPEP en novembre a en réalité légèrement diminué, en baisse de 10 000 barils par jour pour atteindre 29,09 millions de barils par jour. Cette baisse reflète des évaluations révisées du marché — la prévision d’octobre de l’OPEP pour le T3 avait prévu un déficit de 400 000 barils par jour, qui a été révisé en novembre à un excédent de 500 000 barils par jour, car la production américaine a dépassé les attentes et l’OPEP elle-même a augmenté sa production.

Tendances de la production américaine et positionnement des stocks

La production américaine reste proche de ses niveaux record malgré la faiblesse du nombre de rigs. L’Administration de l’Énergie (EIA) a relevé son estimation de la production de brut américain pour 2025 à 13,59 millions de barils par jour, contre 13,53 millions de barils par jour dans la prévision du mois précédent. Les données hebdomadaires de production jusqu’au 5 décembre ont enregistré 13,853 millions de barils par jour, juste en dessous du record de novembre de 13,862 millions de barils par jour.

Le positionnement des stocks reflète des niveaux de réserve mesurés. Le rapport de l’EIA du 11 décembre indiquait que les stocks de brut américain au 5 décembre étaient inférieurs de 4,3 % à la moyenne saisonnière sur 5 ans, tandis que les stocks d’essence étaient inférieurs de 1,8 % à la moyenne et que les stocks de distillats étaient en retard de 7,7 % par rapport à la référence saisonnière.

Cependant, le nombre actif de rigs pétroliers américains raconte une autre histoire. Les données de Baker Hughes de la semaine se terminant le 12 décembre ont montré une hausse de 1 rig, pour atteindre 414 rigs, légèrement au-dessus du plus bas de 4 ans de 407 rigs fixé le 28 novembre. Cela représente un effondrement dramatique par rapport au pic de 5,5 ans de 627 rigs enregistré en décembre 2022, soulignant la discipline en matière de capital dans le secteur upstream américain malgré des volumes de production élevés.

Perspectives du marché

La convergence de la détérioration de la demande, des attentes de désescalade géopolitique et de l’accumulation des stocks a créé un environnement de tarification difficile pour le brut et les produits raffinés. Bien que les contraintes d’approvisionnement russe et les perturbations des exportations vénézuéliennes offrent un soutien tactique, le changement fondamental vers une surabondance perçue — amplifié par la faiblesse de la demande chinoise et l’incertitude sur le marché boursier — semble avoir établi le plancher de prix à court terme en dessous des niveaux actuels.