Vérification de la réalité des dépenses en IA provoque un recul marqué des géants de la technologie : Broadcom et Oracle sous pression

L’engouement du marché pour l’infrastructure IA semble s’essouffler. Suite aux annonces de résultats de la semaine dernière, Broadcom AVGO et Oracle ORCL ont connu des baisses importantes dépassant 15 %, malgré des résultats supérieurs aux attentes sur le papier. Qu’est-ce qui explique cette chute ? Les investisseurs sont désormais confrontés à une question fondamentale : ces géants de la technologie peuvent-ils maintenir leur rentabilité tout en augmentant massivement leurs investissements en capital dans les centres de données et les clusters IA ?

Le plan d’investissement ambitieux d’Oracle soulève des drapeaux rouges

Oracle a publié ses résultats du deuxième trimestre fiscal la semaine dernière avec un récit mitigé. Alors que le bénéfice par action (BPA) a augmenté de 54 % en glissement annuel pour atteindre 2,26 $ par action — surpassant de 38 % les prévisions consensuelles de 1,63 $ — le chiffre d’affaires raconte une autre histoire. Les ventes du deuxième trimestre se sont élevées à 16,05 milliards de dollars, en dessous de l’estimation de 16,14 milliards, même si la croissance du chiffre d’affaires a atteint 14 % par rapport aux 14,05 milliards de l’année précédente.

Le véritable choc du marché est venu des prévisions de dépenses en capital de la direction. Oracle a annoncé son intention d’augmenter ses CapEx à environ $50 milliards dans l’année à venir — une augmentation stupéfiante de $15 milliards par rapport aux projections antérieures. Bien que l’entreprise maintienne un pipeline solide de contrats cloud et IA, Wall Street commence à se demander si ces dépenses infrastructurelles aussi agressives restent soutenables. Le financement par dette nécessaire pour soutenir cette expansion inquiète les traders quant aux implications à long terme sur la rentabilité.

Broadcom : quand la pression sur la marge éclipse une croissance impressionnante

Broadcom a présenté un tableau impressionnant pour le quatrième trimestre fiscal sur le papier. Le chiffre d’affaires trimestriel a augmenté de 28 % pour atteindre 18,01 milliards de dollars, tandis que le bénéfice par action a presque doublé, en hausse de 37 % à 1,95 $ contre 1,42 $ l’année précédente. La société a également dépassé les estimations de ventes de 2,94 % et les prévisions de bénéfices de 4,28 %.

Pourtant, l’enthousiasme du marché s’est évaporé lorsque Broadcom a émis un avertissement sur ses marges. Malgré le fait que l’IA représente désormais plus de la moitié du chiffre d’affaires en semi-conducteurs de l’entreprise — avec une accélération des ventes de puces IA de 74 % par an — la direction a averti que des expansions coûteuses de l’infrastructure comprimeraient les marges brutes à l’avenir. La société détient des contrats de plusieurs milliards de dollars avec des leaders de l’IA comme Anthropic et OpenAI, mais reste cryptique sur ses plans précis d’allocation de capital. Le CapEx sur les 12 derniers mois de Broadcom s’élève à $623 millions, restant historiquement stable, ce qui paraît modeste comparé aux dizaines de milliards que déploient Oracle et Nvidia NVDA. Cependant, cette absence de transparence sur les investissements futurs dans l’infrastructure IA a déclenché une déception supplémentaire sur le marché.

La recalibration de la valorisation : ces actions sont-elles en surchauffe ?

Alors que les deux entreprises font face à un scepticisme des investisseurs concernant la levée opérationnelle dans un cycle de dépenses intensives, les métriques de valorisation sont devenues le débat central.

La récente vente a en réalité ramené les valorisations à des niveaux plus raisonnables. Broadcom se négocie actuellement à environ 39X le bénéfice attendu, tandis qu’Oracle se situe à 27X — des replis significatifs par rapport à leurs multiples record de 68X et 57X respectifs, s’alignant désormais plus près de leurs moyennes sectorielles.

Les multiples prix/ventes anticipés offrent une image plus nuancée. Le multiple de 26X de Broadcom semble coûteux par rapport à la moyenne de l’industrie Électronique-Semi-conducteurs de 5X, suggérant une marge de compression supplémentaire. Le ratio P/S anticipé d’Oracle de 8X, en revanche, reste seulement modérément élevé par rapport à la moyenne de 4X de ses pairs du secteur Logiciels informatiques.

Pour les investisseurs axés sur la valeur : les deux actions se situent actuellement près du seuil attrayant théorique du ratio PEG de 1,0, avec Broadcom négocié légèrement en dessous de ce seuil. Cela suggère qu’en dépit de leur faiblesse récente, leurs trajectoires de croissance pourraient encore justifier les valorisations actuelles — à condition que la thèse des dépenses IA se réalise avec succès.

La conclusion : à conserver pour l’instant

La question fondamentale pour Broadcom et Oracle est de savoir si leurs investissements dans l’infrastructure IA généreront des retours proportionnels. Leur bilan reste solide, et le vent de face séculaire de l’IA demeure intact. Cependant, la pression sur les marges, les questions d’exécution concernant la livraison des revenus, et l’incertitude sur les délais de rentabilisation du CapEx ont légitimement ébranlé la confiance des investisseurs.

Les deux actions méritent actuellement une note de Hold d’un point de vue risque-rendement. La chute des prix pourrait avoir créé une entrée plus attractive, mais les investisseurs doivent exiger de la direction une clarté sur les métriques d’efficacité du capital avant d’engager de nouveaux capitaux.

Le récit de croissance de l’IA reste convaincant, mais le scepticisme du marché quant à la rentabilité à court terme n’est pas infondé. Il s’agit d’une correction saine du sentiment plutôt que d’une rupture fondamentale dans l’opportunité IA elle-même.