Est-ce que MP Materials pourra atteindre le seuil de rentabilité au T4 2025 ? Une plongée dans l'économie des terres rares

Le parcours de MP Materials à travers le territoire des pertes

MP Materials Corp. (MP) a affiché des pertes ajustées pendant huit trimestres consécutifs, une série sobering due à l’augmentation des coûts opérationnels alors que l’entreprise se tourne vers une expansion en aval. La dernière fois qu’elle a enregistré un bénéfice ajusté, c’était au T3 2023. Depuis, elle navigue en territoire rouge suite à sa transition vers la production d’oxydes de terres rares séparés—notamment l’oxyde de néodyme-praséodyme (NdPr)—une activité beaucoup plus capitalistique que la production de concentrés.

Le coût financier a été conséquent. Le coût des ventes de l’entreprise a presque doublé, passant de 92,7 millions de dollars en 2023 à 192,6 millions de dollars en 2024, en raison de l’extension du pipeline de traitement. Ce qui est frappant, c’est le ratio coût/revenu : les coûts ont représenté 94 % des revenus en 2024, en forte hausse par rapport à 37 % un an plus tôt. Cette détérioration reflète les défis structurels inhérents à la montée en puissance des produits de terres rares séparés, qui nécessitent des dépenses supplémentaires pour les réactifs chimiques, la main-d’œuvre, la maintenance et les fournitures.

Au cours des neuf premiers mois de 2025, cette pression a persisté. Le coût des ventes a augmenté de 10 % d’une année sur l’autre, l’entreprise équilibrant désormais la production sur deux sites : Mountain Pass pour les oxydes séparés et l’Independence Facility pour les produits précurseurs magnétiques, en particulier le métal NdPr. Soutenir cette expansion à deux sites a nécessité des embauches supplémentaires, faisant grimper les dépenses de vente, générales et administratives (SG&A) de 5 % en 2024 et de 25 % au cours des neuf premiers mois de 2025.

La question de la rentabilité : commande MP Finance sous pression

Malgré les vents contraires à court terme, MP Materials maintient une projection ambitieuse : un retour à la rentabilité à partir du Q4 2025. Cette prévision repose sur deux piliers essentiels. D’abord, l’Accord de Protection des Prix du Département de la Guerre des États-Unis, en vigueur depuis le 1er octobre 2025, vise à stabiliser les revenus et à amortir la compression des marges. Ensuite, les efforts d’optimisation de la production continuent à augmenter les volumes de NdPr. À mesure que l’efficacité de la séparation s’améliore et que le débit augmente, l’entreprise s’attend à une meilleure capacité de fixation des prix et à une augmentation des volumes de vente pour renforcer la performance en bas de bilan.

La logique sous-jacente repose sur une amélioration de la commande mp finance — à mesure que les volumes de production augmentent et que les coûts unitaires diminuent, l’effet de levier opérationnel devrait enfin se faire sentir. La réalisation de cette projection reste une question ouverte pour les investisseurs surveillant les divulgations trimestrielles de l’entreprise.

Comment les concurrents gèrent des pressions similaires

Les défis de MP ne sont pas uniques dans l’écosystème des terres rares. Energy Fuels (UUUU), un important producteur américain d’uranium, a lancé la production de NdPr en 2024 après des améliorations à sa White Mesa Mill, avec des plans pour commencer la production d’oxydes de terres rares lourdes d’ici le Q4 2026. Le parcours financier de l’entreprise a reflété celui de MP : le coût des ventes a augmenté de 108 %, atteignant 34,6 millions de dollars au cours des neuf premiers mois de 2025, représentant 89 % des revenus. Les dépenses opérationnelles totales ont bondi de 106 % d’une année sur l’autre, à 117,8 millions de dollars, alimentées par une hausse de 214 % des coûts d’exploration et de traitement, ainsi qu’une augmentation de 115 % des SG&A. Energy Fuels a enregistré des pertes ajustées dans tous les trimestres de 2025.

USA Rare Earth Inc. (USAR) construit une usine de fabrication de néo-magnets en néodyme-fer-bore (NdFeB) à Stillwater, Oklahoma, dont la mise en production est prévue début 2026. La société détient des droits miniers sur le gisement de Round Top Mountain près de Sierra Blanca, Texas, bien que l’extraction n’ait pas encore commencé. Depuis sa création, USA Rare Earth n’a généré aucun revenu et continue à brûler du cash. Les dépenses d’exploitation ont explosé de 245 %, atteignant 33,4 millions de dollars sur la période de neuf mois en 2025, avec des pertes ajustées qui ont atteint 2,83 dollars par action contre 0,15 dollar par action à la même période l’an dernier.

Momentum du marché vs réalité de la valorisation

Le cours de l’action MP a suscité l’enthousiasme des investisseurs, progressant de 263,2 % depuis le début de l’année contre une moyenne sectorielle de 34,8 % — une surperformance significative qui suggère une confiance du marché dans le récit de redressement de l’entreprise. Cependant, cet enthousiasme se reflète dans une valorisation premium. MP se négocie à un multiple de vente sur 12 mois à terme de 24,69X, bien supérieur au multiple sectoriel de 1,44X. Cet écart de valorisation soulève des questions sur le fait que les attentes du marché ont déjà intégré l’inflexion de rentabilité attendue au Q4.

Prévisions de bénéfices et récit en bas de bilan

Les prévisions consensuelles suggèrent une amélioration modérée à court terme. L’estimation consensuelle de Zacks prévoit un bénéfice de 0,10 dollar par action pour le Q4 2025, en hausse significative par rapport à la perte de 0,12 dollar par action au Q4 2024. Cependant, pour l’ensemble de l’année 2025, la perte est estimée à 0,21 dollar par action, reflétant les pertes accumulées des trois premiers trimestres. La véritable indication se trouve dans les projections pour 2026 : un bénéfice estimé à 0,69 dollar par action, ce qui indiquerait une reprise substantielle en bas de bilan si les prévisions se concrétisent.

Les révisions récentes des estimations ont été mitigées. Si les prévisions pour 2025 et 2026 sont restées stables, celles pour 2026 ont été révisées à la baisse au cours des 60 derniers jours, suggérant une prudence modérée parmi les analystes quant à la durabilité du récit de reprise. L’action est actuellement notée Zacks #3 (Hold).

L’impératif stratégique

Pour MP Materials, le Q4 2025 représente une étape cruciale. L’entreprise doit démontrer que sa stratégie d’expansion en aval — bien que coûteuse à court terme — forge un modèle économique durable et rentable. La convergence du soutien des prix gouvernemental, des rampes de production et de la dynamique de fixation des prix pourrait effectivement déclencher l’inflexion de rentabilité que la direction anticipe. À l’inverse, si des retards de production ou des pressions sur les prix persistent, la confiance des investisseurs dans le récit de redressement pourrait s’éroder, inversant potentiellement la hausse depuis le début de l’année. Les prochains trimestres clarifieront si les ambitions de MP sont réalisables ou simplement des projections optimistes.