Le cacao peut-il se libérer du ralentissement de la demande ? L'inclusion dans l'indice Bloomberg et les changements d'offre dressent un tableau mitigé

Les contrats à terme sur le cacao de mars ICE NY (CCH26) ont bondi de +187 points (+3,28%) aujourd’hui, tandis que le cacao ICE London de mars #7 (CAH26) a augmenté de +148 points (+3,59%), prolongeant une hausse robuste de plus de trois semaines. La tendance haussière de deux semaines a maintenant porté les prix à leur plus haut niveau en 3,5 semaines, mais la dynamique sous-jacente du marché raconte une histoire plus complexe qu’une simple rupture haussière.

Pourquoi la demande est le véritable vent contraire

Les ventes de chocolat connaissent de graves difficultés. Le PDG de Hershey a admis que les ventes saisonnières d’Halloween étaient “décevantes” — un indicateur critique puisque Halloween représente près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis, se classant en deuxième position après Noël en importance revenue. Ce sentiment d’Halloween reflète parfaitement l’affaiblissement de l’appétit des consommateurs qui se répercute dans l’industrie.

La douleur est mondiale. Les triturations de cacao du T3 en Asie ont chuté de 17 % en glissement annuel pour atteindre seulement 183 413 MT, marquant la plus faible production pour un T3 en neuf ans. L’Europe n’a pas été épargnée : les triturations de cacao du T3 ont diminué de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 337 353 MT, atteignant un niveau bas de 10 ans pour le traitement du troisième trimestre. Même l’Amérique du Nord, qui a connu une modeste hausse de 3,2 % à 112 784 MT, a vu ses chiffres gonfler en raison de l’arrivée de nouvelles entreprises de reporting. Les volumes réels de ventes de chocolat racontent la véritable histoire — les ventes de chocolat en Amérique du Nord ont chuté de plus de 21 % sur les 13 semaines se terminant le 7 septembre par rapport à l’année précédente.

La répit de l’offre : surplus plus faible et catalyseurs d’indice

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a lancé une alerte en fin novembre, réduisant de manière spectaculaire ses prévisions de surplus mondial de cacao pour 2024/25 à seulement 49 000 MT — en baisse de 73 % par rapport à l’estimation précédente de 142 000 MT. Les prévisions de production ont également été resserrées à 4,69 MMT contre 4,84 MMT, signalant des approvisionnements plus tendus que prévu après des années de surplus massifs qui ont écrasé les prix.

Un soutien immédiat aux prix provient de l’inclusion de l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier. L’entrée des contrats à terme sur le cacao de New York dans ce benchmark largement suivi déclenche des achats stratégiques de la part de fonds passifs de matières premières. Citigroup estime que cet afflux structurel pourrait injecter jusqu’à $2 milliard dans les contrats à terme sur le cacao de NY durant la première semaine de janvier — une dislocation significative que les traders anticipent en avance.

La compression des stocks réduit la valve de sécurité

Les stocks physiques de cacao surveillés par ICE dans les ports américains se sont considérablement resserrés, tombant à un niveau bas de 8,75 mois, soit 1 675 801 sacs, lundi. Par ailleurs, les arrivages de cacao en Côte d’Ivoire — le plus grand producteur mondial — suivent une tendance à la baisse. Les données gouvernementales montrent que 804 288 MT de cacao ont été expédiés vers les ports du 1er octobre au 7 décembre, soit une baisse de 1,8 % par rapport à 819 425 MT durant la même période en 2023.

Cependant, la météo en Afrique de l’Ouest reste un multiplicateur potentiel de l’offre. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire et au Ghana rapportent des conditions idéales : un mélange de pluie et de soleil stimule la floraison des arbres et le développement des cabosses. Les observateurs de l’industrie notent que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale — un signal clair que la récolte principale, qui vient de commencer, pourrait fournir des approvisionnements abondants.

La carte des tarifs et des réglementations

Une décision de l’administration Trump d’annuler les tarifs réciproques de 10 % sur les matières premières, à l’exception des produits cultivés aux États-Unis — y compris le cacao — a éliminé un obstacle baissier à la mi-novembre. De même, l’approbation par le Parlement européen le 26 novembre d’un report d’un an de la réglementation sur la déforestation (EUDR) a maintenu ouvertes les voies d’importation pour les régions productrices de cacao confrontées à des restrictions environnementales, éliminant ainsi le risque de pénurie d’approvisionnement à court terme.

Les défis de production du Nigeria constituent le seul obstacle structurel significatif. Le pays, cinquième producteur mondial de cacao, prévoit une chute de 11 % en glissement annuel de sa production 2025/26 à 305 000 MT contre 344 000 MT.

La conclusion

La dernière hausse du cacao reflète l’optimisme lié à l’inclusion dans l’indice et à des attentes de surplus plus serrées — et non une résolution de la faiblesse de la demande. Tant que les ventes de chocolat ne se stabiliseront pas mondialement et que les triturations ne rebondiront pas, toute hausse reste vulnérable face au vent contraire de la consommation sous-jacente.