Reprise du marché des croisières : Carnival ou Royal Caribbean, quel est le choix le plus judicieux pour votre portefeuille ?

Le marché des croisières connaît une résurgence remarquable alors que la demande de voyages de loisirs reste étonnamment robuste. Deux géants de l’industrie—Carnival Corporation (CCL) et Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL)—sont en première ligne de cette reprise, chacun adoptant des stratégies distinctes pour capter la croissance et réparer leurs bilans post-pandémie. Pourtant, pour les investisseurs cherchant des points d’entrée sur le marché des croisières, le choix entre ces deux actions n’est pas évident. Les deux ont du momentum, mais leurs trajectoires diffèrent sensiblement.

Santé financière et réparation du bilan : une histoire de deux reprises

La reprise du marché des croisières dépend de la stabilité financière, et ici, les deux entreprises montrent des chemins contrastés. Carnival a attaqué de front le levier financier, le réduisant à 3,6x et approchant des métriques de qualité investissement—une étape importante pour une société qui a été sous pression existentielle il y a seulement quelques années. Cet effort de désendettement témoigne de l’engagement de la direction à restaurer la rentabilité pour les actionnaires, avec la réintroduction de dividendes et de rachats d’actions en perspective.

Royal Caribbean opère depuis une position de force financière relative, avec un bilan solide qui permet déjà de redistribuer du capital. Cependant, la société doit faire face à des vents contraires à venir : exposition au système d’échange de quotas d’émission de l’Union européenne en 2026, augmentations de la taxe minimum mondiale, et coûts élevés liés au carburant et à la réglementation. Ces pressions hors du compte pourraient freiner la croissance du bénéfice net, même si le chiffre d’affaires accélère.

Pour les acteurs du marché des croisières, l’amélioration des métriques de levier de Carnival suggère une progression plus rapide vers la normalité financière, tandis que les défis structurels de coûts de RCL pourraient s’avérer plus persistants.

Force opérationnelle : moteurs de croissance sur le marché des croisières

Percée de Carnival au troisième trimestre

Les performances de Carnival pour l’exercice 2025 ont révélé une excellence opérationnelle sur plusieurs fronts. La société a enregistré des revenus, un bénéfice net et des rendements records tout en maintenant une gestion disciplinée des coûts—les coûts unitaires ont dépassé les attentes grâce à des gains d’efficacité. Plus révélateur encore, les dépôts clients ont atteint de nouveaux records, soulignant une dynamique de réservation robuste et un pouvoir de fixation des prix qui s’étend jusqu’en 2026.

Le pivot stratégique de la société vers des destinations exclusives (Celebration Key exemplifie cette évolution), et une approche multi-marques couvrant l’Amérique du Nord et l’Europe s’est traduite par des primes de prix sur les billets mesurables. Avec peu de nouvelles capacités de navires prévues, Carnival tire sa croissance de l’optimisation des prix plutôt que de l’expansion de la flotte—un modèle plus générateur de cash dans la phase de reprise du marché des croisières.

Focus sur la qualité chez Royal Caribbean

Royal Caribbean mise sur la différenciation par l’innovation. La société affiche des scores de satisfaction client record, une forte demande pour de nouvelles croisières, et des programmes de fidélité en expansion—tous soutenant un pouvoir de fixation des prix soutenu sur le marché des croisières. Les taux de réservation pour 2025 et 2026 restent à des niveaux records, avec des prix par jour plus élevés verrouillés dès le début.

La société exploite la technologie et l’efficacité pilotée par l’IA pour contenir la croissance des coûts, malgré l’expansion du portefeuille de destinations. Ses îles privées et ses clubs de plage fonctionnent comme des moteurs de revenus à forte marge, renforçant encore la différenciation de la marque face à la concurrence alors que la capacité du marché des croisières augmente.

Cependant, la trajectoire récente de RCL montre des fissures : la croissance du rendement a ralenti après des hausses à deux chiffres, et la société doit faire face à une concurrence accrue dans les Caraïbes—un segment clé du marché des croisières où la hausse de l’offre exerce une pression sur les prix.

Momentum des bénéfices et attentes des analystes

Projections de croissance consensuelles

Selon Zacks, Carnival devrait réaliser une croissance des ventes de 4,3 % et une croissance du BPA de 10,8 % en fiscal 2026. Les révisions à la hausse récentes des estimations sur les 60 derniers jours suggèrent un sentiment en amélioration concernant la reprise du marché des croisières.

Royal Caribbean voit des attentes plus élevées—9,4 % de croissance des ventes et 14,5 % de croissance du BPA—mais les prévisions consensuelles ont tendance à la baisse ces dernières semaines. Cette divergence est frappante : les analystes favorisent de plus en plus la trajectoire à court terme de Carnival dans le marché des croisières, tout en tempérant leur enthousiasme pour RCL.

Valorisation : trouver de la valeur dans la reprise du marché des croisières

Royal Caribbean se négocie à un ratio P/E forward de 14,94x sur 12 mois, en dessous de sa médiane annuelle de 18,13x—ce qui suggère une valorisation modérément attractive. Le multiple forward de Carnival s’établit à 11,09x, nettement inférieur à sa médiane de 12,96x.

Selon ce critère, Carnival semble moins cher, bien que cette décote reflète en partie le scepticisme persistant des investisseurs quant à sa capacité à réussir sa relance. Les deux actions se négocient en dessous de leurs moyennes historiques, offrant des points d’entrée pour les investisseurs croyant au marché des croisières.

Performance boursière et sentiment des investisseurs

Au cours des six derniers mois, RCL a gagné 10 %, en dessous de la croissance sectorielle de 2,2 %, tandis que Carnival a bondi de 19,4 %—une surperformance significative qui témoigne de la confiance des investisseurs dans sa relance opérationnelle et sa position de reprise du marché des croisières.

Quelle stratégie sur le marché des croisières est la plus pertinente ?

Pour les investisseurs recherchant la meilleure opportunité à ce stade, Carnival se démarque. La relance opérationnelle accélérée de la société, la réparation plus rapide du bilan, et la performance récente plus forte de l’action dessinent un tableau d’expansion des marges soutenue et de génération croissante de free cash flow. Les dépôts clients records rassurent quant à la poursuite de la dynamique de réservation, soutenant le pouvoir de fixation des prix tout au long du cycle du marché des croisières.

Bien que Carnival supporte encore des coûts d’intérêt nets plus élevés et que le levier reste supérieur aux objectifs à long terme, la tendance est indéniable. La headwind de 200 points de base sur la marge, annoncée pour 2026—due au déploiement du programme de fidélité et à des dépenses accrues en dry-dock—est gérable et temporaire.

Royal Caribbean demeure un opérateur de haute qualité avec d’excellentes métriques opérationnelles et des moteurs de demande durables. Pour les actionnaires existants dans l’une ou l’autre société, il est prudent de conserver. Les deux, CCL et RCL, ont une note Zacks Rank #3 (Hold).

La reprise du marché des croisières est réelle, et les deux sociétés en bénéficieront. Mais la combinaison de la réparation financière agressive, du pouvoir de fixation des prix, et du momentum positif de Carnival lui confère un avantage plus tranché pour les nouveaux investissements dans le secteur des croisières.