À l'intérieur du pivot du T3 d'Appaloosa : pourquoi un gestionnaire de fonds légendaire mise gros sur les actions financières tout en abandonnant la technologie

Le milliardaire David Tepper, le cerveau derrière Appaloosa Management, fait à nouveau la une avec un changement stratégique significatif au troisième trimestre. Après des décennies à générer des rendements annuels de plus de 25 % via son hedge fund — qui est désormais structuré en tant que family office — les dernières actions de Tepper révèlent une mise sur un secteur que beaucoup voient comme prêt à surperformer.

La chute d’Oracle : de chouchou de l’IA à histoire caution

Oracle est entrée en 2024 comme l’un des plus grands bénéficiaires de la ruée vers l’intelligence artificielle. Les centres de données spécialisés de l’entreprise, équipés de grappes GPU pour l’entraînement de grands modèles linguistiques, l’ont parfaitement positionnée pour capitaliser sur la demande d’infrastructures IA. En septembre, Oracle a publié un rapport de résultats exceptionnel pour le premier trimestre fiscal 2026, avec des prévisions impressionnantes qui ont fait grimper l’action d’environ 40 %.

Les chiffres étaient saisissants : les obligations de performance restantes ont explosé de 359 % en glissement annuel pour atteindre $455 milliards, alimentées par d’importants accords avec des hyperscalers, notamment OpenAI. La direction a prévu une trajectoire de revenus d’infrastructure cloud agressive — $18 milliards en 2026, pour atteindre $144 milliards par an d’ici 2030.

Mais cette dynamique s’est avérée éphémère. L’action a depuis cédé la majeure partie de ces gains, la réalité s’étant installée. Les inquiétudes concernant des valorisations excessives de l’IA, la montée des coûts d’infrastructure et la compression des marges ont commencé à peser sur le sentiment du marché. Tepper partageait apparemment ces préoccupations, puisque Appaloosa a complètement liquidé sa position de 150 000 actions dans Oracle au cours du trimestre — un signal clair que l’euphorie technologique avait fait son temps.

La stratégie dans le secteur financier : une opportunité contrariante

En quittant Oracle, Appaloosa a fait un mouvement audacieux et contre-intuitif : accumuler de manière agressive des positions dans le secteur des services financiers. Ce n’était pas un simple engagement symbolique — le fonds de Tepper a déployé un capital conséquent dans plusieurs institutions financières :

• 925 000 actions de Fiserv, la société de technologie de traitement bancaire
• 1,4 million d’actions de Truist Financial
• Plus de 2 millions d’actions de KeyCorp
• 600 000 actions de Citizens Financial Group
• 462 500 actions de Comerica
• 195 000 actions de Western Alliance Bancorp
• 285 000 actions de Zions Bancorporation

Le timing est remarquable. Le secteur financier a largement sous-performé le marché plus large cette année, avec des ETF bancaires à grande capitalisation et régionaux en forte déroute. Selon les métriques classiques, c’est un moment « attrape-fou » — un « catch a falling knife ». Pourtant, de grands stratèges de Wall Street — dont Mike Wilson, chef stratégiste en actions américaines chez Morgan Stanley — sont positionnés en surpoids dans la finance, suggérant que le marché pourrait mal évaluer cette opportunité.

Pourquoi la finance pourrait être prête pour une relance

Plusieurs catalyseurs structurels soutiennent la conviction de Tepper :

Vent favorable à la déréglementation : La nouvelle administration a indiqué son ouverture à réduire la réglementation bancaire. Plus précisément, des exigences de capital réglementaire plus faibles pourraient permettre aux banques de déployer davantage de capitaux pour le prêt et la distribution aux actionnaires. Depuis la crise financière de 2008, le crédit bancaire est resté contraint — une dynamique qui a contribué à la croissance explosive des marchés de crédit privé. Un assouplissement des exigences de capital pourrait inverser cette tendance et restaurer la rentabilité du prêt bancaire traditionnel.

Prime de consolidation : Beaucoup de banques régionales n’ont pas la taille pour rivaliser efficacement avec les géants du centre financier. La consolidation du secteur est probablement inévitable, créant des opportunités d’acquisition. L’acquisition de Comerica en octobre — peu après l’investissement d’Appaloosa — a déjà validé cette thèse, offrant aux investisseurs une prime immédiate.

Stabilité de la qualité du crédit : Malgré l’incertitude économique, aucune preuve de détérioration significative de la qualité du crédit dans le système bancaire n’est apparue. Bien que les indicateurs de crédit historiquement solides puissent se normaliser, les fondamentaux restent sains.

Écart de valorisation : Des années de sous-performance ont poussé les actions financières à des valorisations attractives, offrant un profil risque-rendement convaincant pour les investisseurs patients.

Le précédent d’Appaloosa

Le parcours de Tepper parle de lui-même. Depuis le lancement d’Appaloosa en 1993, il a constamment surpassé les rendements du marché, en réalisant des gains ajustés au risque exceptionnels. Ses recentrages — sortir d’une position technologique axée sur la dynamique de momentum tout en accumulant une exposition contrariante dans la finance — suggèrent qu’il voit une opportunité asymétrique à l’horizon.

Reste à voir si cette thèse se concrétisera en 2026, mais la volonté de Tepper de nager à contre-courant du sentiment dominant précède souvent des rotations de marché importantes. La question pour les autres investisseurs : le secteur financier est-il enfin prêt pour son retour ?