Le dollar se renforce alors que le yen chute, des signaux mitigés façonnent les perspectives de la politique des banques centrales

Le dollar atteint un sommet hebdomadaire en pleine volatilité

L’indice dollar a atteint un sommet d’une semaine vendredi, clôturant en hausse de +0,19 %, soutenu par la faiblesse du yen japonais. Cependant, la trajectoire du dollar est restée compliquée alors que des signaux contradictoires émanaient des données économiques et des commentaires politiques. Le dollar a été confronté à des vents contraires provenant de la vigueur des marchés actions et du programme d’injection de liquidités en cours de la Réserve fédérale, qui consiste à acheter $40 milliards de bons du Trésor chaque mois depuis vendredi dernier. De plus, les inquiétudes du marché concernant une éventuelle nomination d’un leadership dovish à la Fed ont pesé sur la devise. Le président Trump a indiqué qu’il annoncerait son choix pour le nouveau président de la Réserve fédérale début 2026, Bloomberg rapportant que le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett — perçu comme le candidat le plus dovish — mène la sélection.

La rhétorique de la Fed soutient la stabilité du dollar à court terme

Le président de la Fed de New York, John Williams, a tenu vendredi des commentaires qui ont apporté un soutien temporaire au dollar. Williams a qualifié les données économiques récentes de « plutôt encourageantes » et a noté qu’il n’y avait aucune preuve de détérioration des chiffres de l’emploi. Il a prévu une croissance du PIB américain de 1,5 % à 1,75 % cette année, avec une accélération attendue l’année prochaine, ce qui indique que les ajustements actuels de la politique monétaire ont placé l’économie dans une position favorable. Williams a souligné qu’il n’y a « aucune urgence à agir davantage sur la politique monétaire pour le moment », compte tenu de l’impact des précédentes baisses de taux. La tarification du marché ne prévoit qu’une probabilité de 22 % d’une baisse de 25 points de base du taux lors de la réunion du 27-28 janvier du Comité fédéral de l’Open Market.

Le sentiment des consommateurs s’affaiblit, créant une pression à la baisse

Le dollar a reculé par rapport à ses sommets de session suite à une révision inattendue à la baisse des données sur le sentiment des consommateurs. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan de décembre a été révisé à la baisse de -0,4 point, à 52,9, en deçà des attentes d’une révision à la hausse à 53,5. Cette lecture plus faible que prévu du sentiment a renforcé les attentes de nouvelles baisses de taux par la Fed, ce qui pèse généralement sur la valorisation du dollar. Par ailleurs, les ventes de logements existants aux États-Unis en novembre ont augmenté de +0,5 % en glissement mensuel pour atteindre un sommet de 9 mois à 4,13 millions d’unités, légèrement en dessous des 4,15 millions attendus. Dans un développement préoccupant, les attentes d’inflation à 1 an de l’Université du Michigan pour décembre ont été révisées à la hausse de façon inattendue à 4,2 %, contre 4,1 % précédemment.

L’euro chute face à la faiblesse économique de la zone euro et aux préoccupations fiscales

La paire de devises EUR/USD a chuté à un plus bas d’une semaine vendredi, clôturant en baisse de -0,01 %. Des indicateurs économiques de la zone euro plus faibles que prévu ont entraîné une faiblesse de l’euro en début de séance. Les prix à la production en Allemagne de novembre ont reculé de -2,3 % en glissement annuel, dépassant les attentes d’une baisse de -2,2 %, marquant le rythme de diminution le plus marqué en 20 mois. L’indice de confiance des consommateurs GfK en Allemagne de janvier a enregistré une chute inattendue de -3,5 points, atteignant un plus bas de 1,75 an à -26,9, bien inférieur aux attentes d’une hausse à -23,0.

Les développements en matière de politique fiscale ont également pesé sur l’euro après que l’Allemagne a annoncé des plans pour augmenter la vente de dette fédérale de près de 20 % l’année prochaine, atteignant un record de 512 milliards d’euros ($601 billion) pour financer une dépense publique accrue. Cependant, l’euro a récupéré la majeure partie de ses pertes en début de séance suite à des commentaires hawkish d’un membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Pierre Wunsch. Wunsch a indiqué que la Banque centrale européenne peut maintenir une politique monétaire stable si les conditions économiques évoluent comme prévu. La tarification du marché montre une probabilité nulle d’une baisse de 25 points de base du taux par la BCE lors de la réunion de politique du 5 février, avec des swaps suggérant que les taux resteront inchangés.

Faiblesse du yen malgré la hausse des taux de la BOJ

L’USD/JPY a bondi de +1,29 % vendredi alors que le yen japonais a chuté à un plus bas de 4 semaines face au dollar. La faiblesse du yen s’est révélée résiliente malgré la hausse du taux de la Banque du Japon de 25 points de base à 0,75 %, avec tous les neuf gouverneurs de la BOJ votant en faveur de cette augmentation. Le gouverneur Ueda a tempéré les attentes hawkish en signalant de la prudence quant à de nouvelles hausses de taux. Ueda a déclaré qu’il prévoit que l’inflation globale sera inférieure à 2 % au premier semestre de l’année prochaine et que « le rythme auquel nous ajustons notre taux dépendra de l’état de l’économie et des prix ».

La baisse du yen a persisté même si les rendements des obligations japonaises à 10 ans ont augmenté de façon spectaculaire. Le rendement du JGB à 10 ans a atteint un sommet de 26 ans à 2,025 %, un facteur normalement favorable pour la devise. Les préoccupations fiscales ont également pesé sur la demande, Kyodo News rapportant que le gouvernement japonais envisage un budget record dépassant 120 trillions de yens ($775 billion) pour l’année fiscale 2026. L’indice des prix à la consommation national de novembre a augmenté de +2,9 % en glissement annuel, conformément aux attentes. La mesure de base, excluant les aliments frais et l’énergie, a également augmenté de +3,0 % en glissement annuel, en ligne avec les prévisions. La tarification du marché reflète une probabilité nulle d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion de politique du 23 janvier.

Les métaux précieux en hausse suite aux attentes dovish

L’or COMEX de février a clôturé en hausse de +22,80 (+0,52 %) vendredi, tandis que l’argent COMEX de mars a bondi de +2,270 (+3,48 %), avec un record pour le contrat de mars. L’argent à proximité du contrat a atteint un sommet historique de 66,85 dollars l’once troy, reflétant une forte tendance à la hausse des métaux précieux. Les données économiques américaines plus faibles que prévu ont renforcé les attentes de nouvelles baisses de taux par la Fed, apportant un soutien fondamental. Le rapport sur l’indice des prix à la consommation de jeudi a révélé que la croissance des prix avait ralenti à son rythme le plus faible en 4,5 ans, renforçant le récit dovish.

Les métaux précieux ont également bénéficié d’une demande de refuge en pleine incertitude concernant la politique tarifaire américaine et les tensions géopolitiques en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela. Les inquiétudes que le président Trump nommera un président dovish à la Fed pour orienter la politique monétaire vers davantage d’assouplissement en 2026 ont également soutenu les prix. La demande de l’or par la banque centrale chinoise est restée constructive, avec les données de novembre montrant que les réserves d’or de la Banque populaire de Chine ont augmenté de +30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy — treizième mois consécutif d’accumulation. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, en hausse de +28 % par rapport au trimestre précédent.

L’argent profite de la tension sur les stocks et de l’intérêt des fonds

L’argent a bénéficié des préoccupations d’approvisionnement liées à la faiblesse des stocks chinois. Les stocks d’argent dans les entrepôts liés à la Shanghai Futures Exchange sont tombés à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, soit le niveau le plus bas en 10 ans. Bien que la liquidation des positions longues ait pesé sur les prix des métaux précieux depuis leurs sommets records de mi-octobre, comme en témoigne la baisse des avoirs en ETF après avoir atteint des pics de 3 ans le 21 octobre, la demande des fonds pour l’argent a rebondi. Les positions longues dans les ETF argent ont atteint un sommet de près de 3,5 ans mardi, suggérant un regain d’intérêt institutionnel.

Vents contraires limitant la dynamique haussière

Malgré des fondamentaux favorables, les métaux précieux ont été confrontés vendredi à des vents contraires. La force du dollar, comme en témoigne l’indice dollar atteignant un sommet d’une semaine, pèse généralement sur les prix des métaux. La hausse des rendements obligataires mondiaux a également pesé sur les valorisations alors que les investisseurs réévaluent leurs attentes de rendement sur différentes classes d’actifs. La hausse de 25 points de base de la BOJ a en outre freiné la demande pour les métaux précieux en tant que couverture contre l’inflation et réserve de valeur, étant donné que l’avantage en rendement s’est déplacé vers les actifs libellés en yen.