Les changements tarifaires pèsent sur le marché du cacao malgré les préoccupations concernant la production

Les contrats à terme sur le cacao ont enregistré des pertes notables suite aux annonces de politique affectant le commerce mondial. Les contrats décembre ICE NY cacao ont chuté de 33 points (-0,62%) tandis que le cacao ICE Londres de décembre a reculé de 60 points (-1,47%), alors que les traders digèrent les implications des récents changements de politique tarifaire. La décision de l’administration Trump de réduire de 10 % les tarifs réciproques sur les marchandises non américaines, y compris le cacao, a déclenché une pression de vente immédiate sur les deux principales bourses.

Impact de la politique réduit le potentiel de hausse

La réduction tarifaire sur le cacao importé de la plupart des origines constitue un signal baissier pour le soutien des prix, bien que le Brésil — cinquième producteur mondial de cacao — reste exposé. Les importations américaines en provenance du Brésil restent soumises à un tarif de sécurité nationale de 40 %, limitant le bénéfice total de la réduction tarifaire plus large pour cette origine. Cette application sélective crée des dynamiques de marché inégales, certains fournisseurs de cacao bénéficiant d’un meilleur accès au marché tandis que d’autres font face à des barrières persistantes.

La hausse de l’offre en Afrique de l’Ouest compense les préoccupations structurelles

La dynamique de production dans les principales régions productrices de cacao met en difficulté la stabilité des prix. La Côte d’Ivoire, premier producteur mondial de cacao, a enregistré une baisse de 5,7 % des expéditions portuaires durant la période de commercialisation du 1er octobre au 16 novembre, avec 516 787 MT livrées contre 548 494 MT l’année précédente. Cependant, cette baisse plus faible masque une amélioration des conditions de récolte et des attentes robustes pour l’avenir.

Les rapports de terrain en Côte d’Ivoire et au Ghana indiquent des conditions de croissance favorables : le développement des cabosses de cacao s’accélère au Ghana en raison des récents modèles météorologiques, tandis que des conditions sèches en Côte d’Ivoire ont soutenu un curing correct des fèves. Le fabricant de chocolat Mondelez a signalé que le nombre de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que le décompte de la saison précédente. La récolte principale en Côte d’Ivoire entre dans sa phase critique, avec un sentiment des agriculteurs qui évolue vers l’optimisme quant à la qualité de la récolte.

La faiblesse de la demande accentue la pression à la baisse

La consommation mondiale de chocolat peine à soutenir les planchers de prix. Les ventes de confiseries d’Halloween ont déçu en 2024, avec des grands producteurs rapportant des performances médiocres durant une saison qui génère généralement près de 18 % des revenus annuels américains en bonbons. Les données de broyage du cacao du troisième trimestre dans différentes régions soulignent un affaiblissement de la demande :

• L’Asie a enregistré la plus forte baisse : les broyage de cacao du T3 ont chuté de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT, ce qui représente le résultat T3 le plus faible en neuf ans
• L’Europe a vu ses broyage du T3 se contracter de 4,8 % à 337 353 MT, le plus bas résultat trimestriel en une décennie
• L’Amérique du Nord a enregistré une hausse de 3,2 % à 112 784 MT, bien que de nouveaux contributeurs aient biaisé les résultats
• Le volume de chocolat en vente au détail en Amérique du Nord a chuté de plus de 21 % sur 13 semaines jusqu’au 7 septembre

Ces chiffres révèlent un approfondissement des vents contraires de la demande dans les principales régions de consommation, limitant la capacité du cacao à maintenir des valorisations élevées.

La tension sur les stocks offre un soutien limité

La dynamique des entrepôts offre un soutien modeste aux prix. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint un plus bas de 7,75 mois à 1 766 644 sacs vendredi, suggérant une accessibilité à l’offre à court terme plus serrée. Cependant, cette compression des stocks n’a pas suffi à compenser les facteurs baissiers plus larges qui ont entraîné les ventes récentes.

Menaces sur la production chez les fournisseurs secondaires

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, fait face à des défis structurels de production. L’Association nigériane du cacao prévoit que la production 2025/26 sera inférieure de 11 % en glissement annuel, passant à 305 000 MT contre une estimation de 344 000 MT pour la récolte en cours. Les exportations de cacao de septembre sont restées stables à 14 511 MT sur une base annuelle, ce qui indique aucune réelle amélioration face à la baisse des récoltes.

Rééquilibrage à moyen terme de l’offre et de la demande

Les dernières perspectives de l’Organisation Internationale du Cacao suggèrent une stabilisation de l’équilibre entre l’offre et la demande. Après un déficit historique de 494 000 MT en 2023/24 — le plus important en plus de 60 ans — et un ratio stocks/broyages atteignant un plus bas de 46 ans à 27,0 %, la saison 2024/25 devrait enregistrer un excédent de 142 000 MT, le premier en quatre ans. La production mondiale pour 2024/25 est estimée à 4,84 MMT, soit une croissance de 7,8 % en glissement annuel.

Ce rééquilibrage reflète une amélioration des rendements en Afrique de l’Ouest compensée par une demande mondiale modérée, créant un marché pris entre une reprise structurelle et une faiblesse cyclique — une dynamique que les récents changements de politique tarifaire ont encore compliquée pour la direction des prix.