Signes de faiblesse de l'EUR/USD : changement de perspective sur les taux de la zone euro alors que le dollar se stabilise

Signaux mitigés sur les marchés des devises face à l’évolution des attentes des banques centrales

Les marchés des devises ont affiché une volatilité considérable jeudi alors que les investisseurs réajustaient leurs attentes concernant les principales banques centrales. L’indice dollar (DXY) a réussi à clôturer en légère hausse de +0,05 %, se remettant d’une faiblesse en début de séance malgré plusieurs vents contraires qui ont maintenu la dynamique globale modérée. Cette résilience modeste est survenue alors que l’EUR/USD a reculé de -0,14 %, l’euro abandonnant ses gains antérieurs suite à la révision à la baisse des attentes des décideurs européens.

Données économiques américaines : une inflation plus douce et des marchés du travail résilients

Le parcours du dollar jeudi a débuté sur un terrain incertain, sous la pression d’indicateurs économiques mitigés provenant des États-Unis. Les premières demandes d’allocation chômage ont apporté un certain soutien, en baisse de 13 000 pour atteindre 224 000, presque conforme aux prévisions de 225 000. Cependant, ce signal positif du marché du travail a été partiellement contrebalancé par des chiffres d’inflation plus faibles que prévu. L’indice des prix à la consommation de novembre a augmenté de seulement 2,7 % en glissement annuel, en deçà des attentes de 3,1 %, tandis que la mesure de base est ressortie à 2,6 % contre une projection de 3,0 % — marquant le rythme d’augmentation le plus lent en 4,5 ans.

L’enquête sur les perspectives économiques de décembre de la Federal Reserve de Philadelphie a livré une déception supplémentaire, en se contractant de manière inattendue à -10,2 contre des niveaux antérieurs, chutant nettement en dessous des attentes consensuelles d’une hausse à 2,3. Ces signaux économiques dovish ont créé une pression immédiate à la vente sur le dollar, alors que les participants au marché réévaluaient la probabilité de nouvelles réductions de taux par la Fed. Actuellement, le marché intègre environ une probabilité de 27 % que le FOMC réduise la fourchette cible des fonds fédéraux de 25 points de base lors de sa réunion du 27-28 janvier.

EUR/USD en difficulté alors que la BCE laisse entrevoir la fin du cycle de baisse des taux

La pression sur l’euro provient en grande partie d’un changement critique dans le message de la Banque centrale européenne. Bien que la BCE ait maintenu son taux de dépôt à 2,00 % comme prévu, la déclaration de Bloomberg selon laquelle les responsables de la BCE estiment que le cycle de réduction des taux est probablement proche de sa fin a surpris les marchés. Ce développement a fortement pesé sur la dynamique de l’EUR/USD malgré la hausse de la prévision de croissance du PIB de la zone euro pour 2025 à 1,4 % contre 1,2 % précédemment.

La caractérisation par la présidente de la BCE, Lagarde, de l’économie de la zone euro comme « résiliente » aurait dû soutenir la monnaie unique, mais les préoccupations fiscales dans la région se sont avérées être une force de contrepoids plus forte. L’annonce de l’Allemagne selon laquelle elle augmentera l’émission de dette fédérale d’environ 20 % pour atteindre un record de 512 milliards d’euros ($601 milliards) afin de financer des dépenses publiques élevées a ravivé les inquiétudes concernant la soutenabilité fiscale de la zone euro et a exercé une pression supplémentaire sur l’EUR/USD. Le marché ne prévoit actuellement qu’une probabilité de 1 % d’une réduction de 25 points de base du taux de la BCE lors de la réunion de politique du 5 février.

Force du yen et faiblesse du dollar face aux attentes de hausse des taux de la BOJ

USD/JPY a reculé de -0,08 % jeudi, le yen s’appréciant dans un contexte de faiblesse plus large du dollar et de rendements plus faibles des obligations du Trésor américain. La conviction répandue sur le marché que la Banque du Japon augmentera ses taux de 25 points de base lors de sa réunion de vendredi a soutenu le yen, avec une probabilité de 96 % intégrée par le marché pour cette action. Ce resserrement anticipé contraste avec le contexte économique américain plus mou et la possible nomination d’un président dovish à la Fed par le président Trump, qui a récemment indiqué son intention d’annoncer sa sélection pour le poste de président de la Fed début 2026. Selon Bloomberg, le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, reste le candidat le plus probable, largement considéré par le marché comme le choix le plus accommodant.

Les gains du yen ont néanmoins été limités par la montée des préoccupations fiscales japonaises, suite au rapport de Kyodo selon lequel le gouvernement japonais envisage un budget historique dépassant 120 000 milliards de yens ($775 milliards) pour l’exercice 2026, ce qui pourrait finir par peser sur la valorisation de la devise.

Les métaux précieux naviguent face à la demande de refuge contre les vents contraires des hausses de taux

Les contrats à terme sur l’or COMEX de février ont clôturé en baisse de 9,40 points (-0,21 %), tandis que l’argent de mars a reculé de 1,682 points (-2,51 %) jeudi. Le complexe des métaux précieux a été confronté à des forces contradictoires tout au long de la séance. La vigueur du marché boursier a réduit la demande de refuge, et les commentaires hawkish de plusieurs responsables de banques centrales — notamment les remarques de Lagarde sur la « résilience » de l’économie et l’affirmation du gouverneur de la Banque d’Angleterre, Bailey, selon laquelle le seuil pour de nouvelles réductions de taux a augmenté — ont exercé une pression à la baisse sur les deux métaux.

Les attentes de hausse des taux de la BOJ ont également pesé sur les métaux précieux, car une politique monétaire japonaise plus restrictive réduit généralement l’attrait des actifs sans rendement. De plus, la prise de bénéfices a émergé sur l’argent après sa rallye explosive de trois semaines vers des sommets historiques mercredi, et la force du dollar a provoqué une liquidation des positions longues dans le métal.

Cependant, les métaux précieux ont trouvé un soutien contrebalançant provenant de plusieurs sources. La réduction de 25 points de base du taux de la Banque d’Angleterre durant la séance a renforcé la demande de refuge, et les chiffres économiques américains plus faibles jeudi — notamment les données d’inflation modérée et l’enquête décevante de la Fed de Philadelphie — ont ravivé le sentiment dovish concernant la politique de la Fed. Les incertitudes géopolitiques entourant la politique commerciale américaine, les tensions persistantes en Ukraine, l’instabilité au Moyen-Orient et les développements au Venezuela ont continué à soutenir la demande de refuge.

La demande des banques centrales s’est avérée particulièrement soutenue, avec une augmentation des réserves d’or de la PBOC chinoise de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre, marquant le treizième mois consécutif d’expansion des réserves. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont accumulé 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une augmentation de 28 % par rapport au deuxième trimestre, témoignant d’une demande institutionnelle soutenue à des niveaux de prix plus élevés.

L’argent a bénéficié des préoccupations d’approvisionnement, car les inventaires en entrepôt de la Shanghai Futures Exchange ont chuté à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, le niveau le plus bas en une décennie. Malgré des avoirs record en ETF atteints à la mi-octobre, qui ont ensuite diminué en raison de pressions de liquidation longue, la demande de fonds argent a rebondi fortement, avec des positions longues dans les ETF argent atteignant récemment des sommets proches de 3,5 ans mardi.

Perspectives générales : divergence de politique monétaire et implications pour le marché

L’interaction entre l’assouplissement monétaire attendu aux États-Unis (si la Fed dovish est nommée), le resserrement prévu de la BOJ, et la fin du cycle de réduction des taux de la BCE suggère une volatilité continue des devises à venir. La stabilisation actuelle du dollar représente un équilibre temporaire, vulnérable aux changements dans la trajectoire de l’inflation ou les attentes de politique de la Fed. La faiblesse de l’EUR/USD, quant à elle, reflète de véritables préoccupations concernant la dynamique fiscale européenne, conjuguées à une diminution des attentes de baisse des taux, une combinaison susceptible de perdurer à court terme.