## Big Money se prépare discrètement à investir dans Kinetik pendant que le marché chute de 34 % -- Est-ce la inversion dont personne ne parle ?

Les investisseurs institutionnels voient parfois des opportunités là où d’autres voient des signaux d’alarme. C’est apparemment le cas avec **Kinetik Holdings Inc.** (NYSE:KNTK), qui a été sanctionnée par les marchés au cours des douze derniers mois. Pourtant, Brave Warrior Advisors, basé à New York, vient de faire un pari audacieux de 68,8 millions de dollars sur le secteur des infrastructures énergétiques au troisième trimestre, ce qui soulève la question : savent-ils quelque chose que le marché plus large aurait manqué ?

## La vue d’ensemble : un pari institutionnel de 68,8 millions de dollars

Selon les dépôts SEC publiés le 14 novembre, Brave Warrior Advisors a lancé une nouvelle position dans l’opérateur midstream axé sur le bassin du Delaware, achetant 1,6 million d’actions. À la date d’évaluation du 30 septembre, cette nouvelle participation valait environ 68,8 millions de dollars — représentant 1,6 % des actifs totaux sous gestion déclarés dans le rapport 13F de la société.

Ce qui rend cela remarquable, c’est le timing. Les actions Kinetik ont chuté de 34 % au cours de l’année écoulée, traînant fortement derrière la hausse de 13 % du S&P 500. Pourtant, le capital institutionnel intervient, ce qui suggère que l’argent intelligent voit dans ces prix actuels une opportunité d’entrée pour une société d’infrastructures énergétiques battue mais fondamentalement saine.

## Comprendre le modèle économique derrière Kinetik

Pour comprendre pourquoi un fonds majeur allouerait 68,8 millions de dollars ici, il est utile de savoir ce que fait réellement Kinetik. La société opère comme un maillon essentiel du secteur midstream dans le bassin du Texas et du Delaware, fournissant des services de collecte, de transport, de compression, de traitement et de raffinage pour les hydrocarbures et l’eau.

En pratique, cela signifie que Kinetik se situe entre les producteurs de pétrole et de gaz et les marchés finaux, percevant des frais pour le déplacement et la préparation des ressources en vue de leur livraison. Le modèle économique génère des flux de trésorerie prévisibles et basés sur des frais, issus de contrats à long terme avec des sociétés d’exploration et de production — une caractéristique des infrastructures stables.

## La situation financière : toujours génératrice de cash réel malgré les vents contraires

La confiance de Brave Warrior semble fondée sur la capacité réelle de Kinetik à générer du cash. Au dernier trimestre, la société a déclaré :

- **EBITDA ajusté :** 242,6 millions de dollars
- **Flux de trésorerie distribuable :** 158,5 millions de dollars
- **Flux de trésorerie libre :** 50,9 millions de dollars
- **Chiffre d’affaires annuel (TTM) :** 1,7 milliard de dollars
- **Résultat net (TTM) :** 125,5 millions de dollars

L’entreprise renforce également son bilan. Kinetik a récemment monétisé sa participation dans EPIC Crude pour plus de $500 millions, un capital qui a été redirigé pour rembourser ses facilités de crédit renouvelables. Par ailleurs, la direction maintient ses prévisions pour environ $1 milliards de dollars d’EBITDA annuel malgré la pression opérationnelle.

## Pourquoi le titre a été massivement sanctionné

Le pessimisme du marché n’est pas totalement infondé. La direction de Kinetik a reconnu des vents contraires lors des résultats récents, citant la volatilité des marchés du gaz dans le Permian, des prix du gaz naturel déprimés et une activité moindre des producteurs comme des freins à court terme. Ces facteurs ont pesé sur les résultats et le sentiment des investisseurs.

Mais c’est précisément là que des investisseurs contrarians comme Brave Warrior peuvent voir une opportunité. Les vents contraires à court terme sur les matières premières n’affectent pas nécessairement la valeur à long terme des infrastructures, surtout lorsque des accords commerciaux peuvent garantir une croissance volumétrique sur plusieurs années et que le rendement en dividendes reste attractif à 8,5 %.

## Le contexte du portefeuille plus large

Pour mieux comprendre le niveau de conviction de Brave Warrior, il faut considérer que Kinetik constitue une nouvelle participation significative dans un portefeuille diversifié. Les plus grosses positions du fonds incluent :

- NYSE : ELV ($592,6 millions, 13,8 % de l’AUM)
- NYSE : SNX ($536,3 millions, 12,5 % de l’AUM)
- NYSE : OMF ($440,1 millions, 10,2 % de l’AUM)

La position de 68,8 millions de dollars dans Kinetik s’inscrit comme une conviction importante dans ce cadre.

## La possibilité d’un retournement

Plusieurs facteurs suggèrent que Kinetik pourrait récompenser un capital patient à partir de niveaux actuellement déprimés. D’abord, le bilan se renforce réellement, et non ne se détériore. Ensuite, la société continue de signer de nouveaux accords commerciaux et d’accélérer ses expansions de capacité, comme Kings Landing, malgré la faiblesse actuelle du marché. Troisièmement, si les conditions du marché des matières premières se stabilisent — ce qui est une hypothèse raisonnable sur plusieurs années —, les revenus basés sur les frais pourraient accélérer grâce à une augmentation des volumes.

Pour les investisseurs axés sur le revenu, le rendement de 8,5 % en dividendes offre un potentiel de rendement à court terme en attendant que la dynamique opérationnelle reprenne. Le titre, fortement en baisse depuis les sommets de janvier mais ayant rebondi depuis les creux du printemps, pourrait indiquer que la capitulation a atteint ses extrêmes.

## La conclusion

Kinetik n’est pas une histoire de croissance. C’est une stratégie de rendement et de stabilité dans l’infrastructure énergétique midstream. Le pessimisme actuel du marché autour du gaz naturel et de l’activité des producteurs du Permian a créé un décalage significatif entre la valorisation et la réalité de la génération de cash. Lorsqu’un fonds institutionnel bien capitalisé déploie 68,8 millions de dollars dans une société déprimée à cette échelle, il est légitime de se demander si le consensus n’a pas simplement sous-estimé la marge de sécurité disponible à ces prix.