Révolution du paiement : quel acteur gagne alors que le BNPL redéfinit le crédit à la consommation ?

Le secteur des services financiers connaît une transformation rapide. Buy Now, Pay Later (BNPL) est passé d’une option de paiement de niche à une méthode de financement grand public, défiant directement l’infrastructure traditionnelle des cartes de crédit construite sur plusieurs décennies. En ce moment crucial, Mastercard et Affirm sont à l’avant-garde de cette disruption—chacun adoptant des stratégies différentes pour capturer le marché du crédit à court terme en évolution.

Les deux entreprises partagent une vision fondamentale : démocratiser le crédit flexible tout en améliorant l’expérience d’achat du consommateur à travers les canaux numériques et physiques. Pourtant, leurs approches divergent considérablement. L’une représente la domination d’un réseau établi qui s’adapte au changement ; l’autre incarne une disruption pure et simple. Comprendre leur positionnement distinct est essentiel pour les investisseurs pesant la stabilité contre le dynamisme de la croissance.

Expansion agressive d’Affirm dans le crédit à la consommation

Affirm affirme son engagement envers un prêt basé sur la transparence, en construisant sa plateforme BNPL autour de zéro frais de retard, sans intérêts composés, et avec des échéances de paiement prévisibles—des caractéristiques qui résonnent fortement avec une démographie plus jeune, soucieuse des prix, recherchant la certitude plutôt que la dette renouvelable.

La trajectoire de croissance de l’entreprise raconte une histoire convaincante. Au 30 septembre 2025, Affirm avait atteint 24,1 millions de consommateurs actifs et 419 000 commerçants, reflétant une montée rapide de l’écosystème. Ses partenariats avec de grandes plateformes—Amazon, Shopify, Apple Pay, et Williams-Sonoma—ont intégré Affirm directement dans des millions de parcours d’achat. Cette stratégie d’intégration donne des résultats tangibles : les revenus du premier trimestre 2026 ont atteint $933 millions, représentant une croissance annuelle de 34 %, tandis que le volume brut de marchandises (GMV) a accéléré de 42 % sur la même période.

Les chiffres deviennent encore plus impressionnants lorsqu’on examine les attentes de croissance. Les estimations consensuelles de Zacks prévoient une hausse de 566,7 % du BPA d’Affirm pour l’exercice 2026 par rapport à l’année précédente, suivie d’une expansion de 56,4 % du BPA en 2027. Ces projections reflètent la confiance du marché dans son potentiel disruptif.

En termes de valorisation, Affirm se négocie à 5,11X ses ventes futures—bien moins cher que le leader du marché plus large. Cette décote offre une marge importante pour une expansion multiple à mesure que l’entreprise se développe. Les analystes voient un potentiel de hausse de 37,7 % par rapport aux niveaux actuels jusqu’à l’objectif de prix de 94,73 $, indiquant que les valorisations actuelles sous-estiment peut-être la capacité de l’entreprise à croître.

Ce qui est particulièrement remarquable : Affirm a dépassé les estimations de bénéfices en quatre trimestres consécutifs avec une surprise moyenne de 129,3 %—bien au-delà des attentes typiques de Wall Street. L’entreprise utilise l’IA pour l’octroi de crédit et l’évaluation des risques en temps réel afin d’approuver les clients avec précision tout en maintenant la rentabilité, même si les dépenses d’exploitation totales ont augmenté de 4,6 % d’une année sur l’autre.

La levée de fonds et la stabilité du réseau Mastercard

Avec une capitalisation boursière de 489,4 milliards de dollars, Mastercard opère comme la couche d’infrastructure mondiale permettant les paiements. Plutôt que de concurrencer directement les acteurs BNPL, la société noue des partenariats avec des banques, des fintechs et des commerçants pour intégrer des capacités de paiement en plusieurs fois via Mastercard Installments.

Les performances financières de Mastercard restent solides. Les revenus nets du troisième trimestre 2025 ont augmenté de 17 % d’une année sur l’autre, avec une croissance de 12 % des revenus nets du réseau de paiement. La société a livré des surprises bénéficiaires en quatre trimestres consécutifs avec une moyenne de 3,1 %, et Zacks prévoit une croissance des ventes de 15,8 % pour 2025 avec une expansion de 12,6 % du BPA—solide mais mesurée.

La diversification de la société va au-delà du BNPL. Des investissements stratégiques dans la tokenisation, la cybersécurité, les stablecoins, l’identité numérique et l’infrastructure de paiement en temps réel renforcent son avantage concurrentiel. De nouveaux partenariats avec des commerçants et le renouvellement de ceux existants renforcent continuellement sa position sur le réseau mondial et la croissance des transactions.

Cependant, des défis subsistent. Les dépenses d’exploitation ajustées ont augmenté de 15 % d’une année sur l’autre au T3, avec des prévisions de croissance de 15,8 % pour l’ensemble de 2025. Le ratio dette/capitaux propres s’élève à 70,6 %, supérieur à la moyenne du secteur de 37,9 %. Cela dit, Mastercard maintient des solides fondamentaux financiers : 10,4 milliards de dollars en liquidités, aucune dette à court terme, et la capacité de financer d’importants rachats d’actions et dividendes, tout en poursuivant ses investissements stratégiques.

En termes de valorisation, Mastercard se négocie à 13,46X ses ventes futures—une prime par rapport au multiple d’Affirm. Les analystes prévoient une hausse de 21 % jusqu’à l’objectif de prix de 659,38 $, avec une performance depuis le début de l’année de 3,5 %, contre 17,6 % pour le S&P 500, sous-performant lors du récent rallye du marché.

L’écart de vélocité de croissance

La divergence dans les trajectoires de croissance ne peut être ignorée. Sur douze mois, Affirm a délivré un rendement de 13 %, tandis que Mastercard a réalisé 3,5 %—un écart de performance significatif. En regardant vers l’avenir, les estimations consensuelles favorisent fortement l’accélération d’Affirm. Si la croissance de 15,8 % des ventes et 12,6 % du BPA de Mastercard est respectable, la croissance projetée de 26 % du chiffre d’affaires d’Affirm et une expansion de 566,7 % du BPA dessinent un tableau de croissance radicalement différent.

Les deux entreprises ont bénéficié de plusieurs révisions à la hausse de leurs estimations au cours des 30 derniers jours, ce qui indique une confiance accrue des analystes. Cependant, l’ampleur des révisions à la hausse diffère considérablement entre elles.

La valorisation raconte l’histoire

La valorisation premium de Mastercard (13,46X ventes) reflète sa position de marché établie et sa stabilité. La décote d’Affirm (5,11X ventes) suggère que le marché n’a pas encore pleinement intégré son potentiel de montée en puissance. La hausse de 37,7 % par rapport aux cibles des analystes pour Affirm contre 21 % pour Mastercard indique un potentiel d’expansion nettement plus important dans le secteur du BNPL purement dédié.

La gestion des dépenses d’exploitation reste un point d’attention pour les deux. La croissance de 4,6 % des dépenses d’Affirm avec une expansion de 34 % du chiffre d’affaires montre une croissance disciplinée. La croissance de 15 % des dépenses de Mastercard contre 17 % de croissance du chiffre d’affaires indique une moindre levée opérationnelle.

La conclusion : disruption versus stabilité

Les deux entreprises ont une note Zacks Rank #3 (Hold), mais leurs profils d’investissement divergent fortement. Mastercard offre la stabilité—une forte génération de cash, des effets de réseau mondiaux, et des moteurs de croissance diversifiés. Pour les investisseurs privilégiant la protection contre le risque de baisse et une croissance régulière, ses dividendes et sa capacité de rachat d’actions, combinés à ses fondamentaux solides, offrent une valeur réelle.

Affirm représente la vélocité et la disruption. Son adoption rapide par les utilisateurs, sa domination dans l’intégration des commerçants, et sa position de crédit transparente s’alignent parfaitement avec l’évolution des préférences des consommateurs. La projection de croissance de 566,7 % du BPA peut sembler exagérée isolément, mais considérez : l’entreprise augmente le GMV de 42 % par an tout en utilisant l’IA et la science des données pour améliorer simultanément l’économie unitaire.

Pour les investisseurs recherchant une appréciation significative à long terme, la dynamique d’Affirm dans la transformation BNPL offre une trajectoire plus attrayante que l’expansion mesurée de Mastercard. La décote de valorisation, les révisions d’analystes excessives, et l’ampleur des dépassements de bénéfices suggèrent que le marché commence tout juste à rattraper la réalité de la croissance d’Affirm. Mastercard reste une franchise de qualité ; Affirm représente le cheval plus rapide dans la révolution des paiements qui redéfinit le crédit à la consommation.