L'histoire de la transformation de Fluor : ce que les investisseurs doivent comprendre avant d'engager du capital

La situation actuelle : pourquoi Fluor traîne alors que ses pairs prospèrent

Alors que nous avançons plus profondément en 2026, Fluor se trouve à un point d’inflexion critique. Le géant de l’ingénierie et de la construction, âgé de 113 ans et basé au Texas, doit faire face à une réalité brutale : alors que ses cinq entreprises concurrentes dans le S&P MidCap 400 ont augmenté entre 20 % et 120 % cette année — atteignant chacune de nouveaux sommets historiques ces dernières semaines — l’action Fluor reste piégée dans une tendance baissière. La société se situe à 60 % en dessous de son sommet de 2008 à $101 par action, avec une perte de 15 % depuis le début de l’année, aggravée par des fluctuations sauvages de 50 % entre le sommet et le creux au cours des douze derniers mois.

Pourtant, sous cette surface décevante se cache une narration plus nuancée. Fluor a réduit de moitié ses pertes en début d’année, ce qui indique une stabilisation opérationnelle. La vraie question n’est pas de savoir si l’action a performé médiocrement — ce qui est évident — mais si la réinitialisation fondamentale de l’entreprise crée une opportunité convaincante pour les investisseurs prêts à regarder au-delà de la volatilité à court terme.

Premier défi : briser la malédiction de l’exécution

La principale difficulté de Fluor à gagner la confiance du marché se résume à un mot : prévisibilité. Au T3 seulement, la société a manqué pour la huitième fois consécutive ses attentes de revenus des analystes, avec un chiffre d’affaires en baisse de 18 % en glissement annuel à 3,4 milliards de dollars. Cette série de déceptions a entraîné les investisseurs à s’attendre à de mauvaises surprises lors des appels de résultats.

Cependant, le tableau financier comporte des signaux importants de compensation. Le bénéfice ajusté par action a augmenté de 33 % pour atteindre 0,68 $, dépassant les prévisions. Plus stratégiquement significatif, la répartition des projets de Fluor a évolué : la société a enregistré pour 3,3 milliards de dollars de nouveaux contrats au T3, portant son carnet de commandes total à 28,2 milliards de dollars. Critiquement, 82 % de ces travaux concernent des contrats remboursables plutôt que des accords à prix fixe. Cette distinction est profondément importante — dans le cadre de modèles remboursables, Fluor facture ses clients pour les coûts réels engagés et évite d’absorber les dépassements de coûts. Ce changement structurel représente une dé-risque volontaire de l’activité.

La réorganisation en cours touche tous les aspects des opérations de Fluor : dénouer les passifs hérités, recalibrer son portefeuille de projets, et renforcer le contrôle des coûts. Ces mouvements nécessitent une exécution impeccable sur plusieurs fronts simultanément.

Deuxième catalyseur : libérer la valeur intégrée de NuScale

Parallèlement à la restructuration interne de Fluor, se déroule une manne externe d’une ampleur remarquable. NuScale Power, la société de petits réacteurs modulaires dont Fluor détient une participation importante, est devenue un gagnant clair de la renaissance nucléaire alimentée par la construction de centres de données alimentés à l’IA. L’action NuScale a explosé de plus de 600 % en seulement deux ans.

Fluor a commencé à capitaliser sur cette appréciation. La société a vendu pour environ $600 millions de sa participation en octobre et a annoncé son intention de liquider ses 39 % restants d’ici février, une tranche évaluée à environ $800 millions. La direction prévoit d’utiliser la majorité de ces fonds pour des rachats d’actions, renforçant ainsi le bilan tout en rendant du capital aux actionnaires.

Cette monétisation de NuScale constitue un catalyseur puissant à court terme, bien qu’il soit important de la contextualiser correctement : il s’agit d’une injection de capital ponctuelle, non d’une solution structurelle aux défis sous-jacents de l’entreprise. Les fonds offrent une marge de manœuvre et démontrent une création de valeur, mais ils n’éliminent pas la nécessité pour Fluor de prouver qu’elle peut exécuter sa transformation opérationnelle de manière fiable.

La voie à suivre : deux risques, deux récompenses

Pour les investisseurs évaluant Fluor à l’aube de 2026, la thèse d’investissement repose sur deux questions fondamentales. Premièrement, Fluor peut-elle enfin briser son problème d’exécution ? Huit trimestres consécutifs de manques à gagner ont érodé la crédibilité. La société n’a pas besoin de résultats spectaculaires, seulement de résultats cohérents avec ses prévisions.

Deuxièmement, le portefeuille de projets à marges plus élevées et à moindre risque que la société poursuit générera-t-il réellement l’expansion de marges anticipée ? La transition vers des travaux remboursables est stratégiquement judicieuse, mais sa réalisation opérationnelle reste à prouver.

Du côté positif, le carnet de commandes massif de 28,2 milliards de dollars offre une perspective de revenus sur plusieurs années. Les produits de NuScale injectent près de 1,5 milliard de dollars de flexibilité en capital. Le secteur de la construction et de l’ingénierie bénéficie lui-même de vents favorables, tirés par les dépenses mondiales en infrastructure et les projets de transition énergétique. Ces facteurs soutiennent une perspective à moyen terme constructive.

Du côté négatif, le bilan de déceptions de Fluor signifie que le marché exigera des preuves avant de réattribuer les multiples de valorisation premium dont bénéficient actuellement ses pairs. La volatilité de l’action pourrait persister durant la période de transition.

En résumé : une relance qui demande de la patience

Fluor représente une situation de redressement classique — une entreprise industrielle centenaire confrontée à un changement réel mais entachée de scepticisme quant à l’exécution. Les ingrédients d’un redémarrage réussi semblent réunis : clarté stratégique sur la réduction des risques, expansion concrète du carnet de commandes, allocation disciplinée du capital, et une option NuScale significative. Pourtant, les ingrédients seuls ne garantissent pas les résultats.

Les investisseurs qui entrent dans Fluor doivent le faire en ayant une vision claire de ce qui est entrepris. Il s’agit d’une histoire sur la capacité de la direction à tenir ses promesses de manière cohérente, et non d’une stratégie à long terme viable. Les quatre à six prochains trimestres seront révélateurs. Si Fluor parvient enfin à respecter ses engagements, les investisseurs patients pourraient être largement récompensés lorsque le marché réévaluera l’action et que les améliorations opérationnelles s’accumuleront. Si l’exécution échoue à nouveau, la narration de la relance s’effondrera.