PG vs. KMB : Peser les catalyseurs de croissance face à l'attrait défensif dans les produits de consommation courante

Deux géants de la consommation face à des vents contraires divergents

Le secteur des biens de consommation de base accueille de nombreux acteurs de poids, et deux noms dominent fréquemment les discussions des investisseurs : Procter & Gamble et Kimberly-Clark Corporation. PG affiche une capitalisation boursière d’environ $350 milliards et figure parmi les plus grands fabricants de produits de consommation au monde, tandis que KMB opère avec une capitalisation d’environ $45 milliards, en se concentrant sur les soins personnels et les produits en papier. Les deux entreprises naviguent dans le paysage difficile d’aujourd’hui, marqué par des budgets domestiques sous pression, une intensité concurrentielle accrue et des comportements de consommation en évolution — mais leurs trajectoires futures divergent considérablement.

L’histoire de la résilience de PG : pourquoi la stabilité est importante maintenant

Procter & Gamble a établi une trajectoire enviable, enregistrant plus de 40 trimestres consécutifs d’expansion des ventes organiques. Cette constance provient de son exposition à des catégories non discrétionnaires, à haute fréquence, comme l’entretien du linge, les soins pour bébés et le toilettage, qui résistent bien quel que soit le cycle économique.

Le moteur d’innovation de l’entreprise reste sa barrière concurrentielle. Des initiatives majeures de rafraîchissement de produits, couvrant Tide, Pampers et Olay, visent à offrir des gains de performance mesurables. Pour soutenir cette stratégie, PG investit environ $10 milliards chaque année en publicité et en recherche — représentant 11 % du chiffre d’affaires total. La société a généré un flux de trésorerie disponible solide ces derniers trimestres, avec une productivité ajustée du flux de trésorerie disponible atteignant 102 %, permettant des distributions aux actionnaires de (, dont 2,55 milliards de dividendes, 1,25 milliard de rachats d’actions).

Pourtant, les vents contraires persistent. Les volumes unitaires restent stables à l’échelle mondiale, et la croissance organique a ralenti, passant d’un niveau de milieu à un chiffre à environ 2 % au dernier trimestre. La pression concurrentielle s’est intensifiée en Amérique du Nord et en Europe, contribuant à une baisse d’environ 30 points de base de la part de marché en glissement annuel. La compression des marges est également devenue une préoccupation, avec une baisse d’environ 50 points de base des marges brutes de base en glissement annuel, car des dépenses accrues en marque et des investissements concurrents ont dépassé les gains de productivité, qui ont dépassé 200 points de base.

Les attentes consensuelles projettent une croissance des ventes et du bénéfice par action (BPA) de 3,1 % et 2,6 % respectivement pour l’exercice fiscal, avec des estimations de BPA stables à 7,01 $.

La transformation de KMB : opportunité ou risque d’exécution ?

Kimberly-Clark poursuit une relance pluriannuelle centrée sur l’expansion du volume et du mix via l’innovation dans sa gamme de produits good-better-best. Les technologies améliorées pour les couches et l’offre renforcée dans la gamme de valeur visent à conserver des parts de marché face à une concurrence féroce. L’initiative de transformation 2024 restructure le modèle opérationnel autour de fonctions agiles et ciblées, conçues pour accélérer l’innovation dans les catégories clés tout en améliorant la rentabilité et le rendement des investissements. La simplification du portefeuille, la cession d’activités ciblées et l’amélioration de la productivité soutiennent cette évolution.

L’acquisition de Kenvue témoigne d’une ambition stratégique, créant un acteur de la santé et du bien-être d’environ $32 milliards, combinant des marques établies avec une force commerciale et d’innovation. Les synergies attendues atteignent 2,1 milliards de dollars, avec une contribution significative au BPA prévue dès la deuxième année.

Cependant, les réalités à court terme limitent l’enthousiasme. Les estimations consensuelles prévoient une baisse de 17,8 % des ventes et de 16,4 % du bénéfice pour l’exercice en cours, avec une baisse de 7 cents du BPA au cours du dernier mois, à 6,10 $. L’inflation des coûts, la pression tarifaire et les vents contraires liés aux devises ont comprimé les marges brutes ajustées, tandis que les impacts des changes, la cession de portefeuilles et la sortie d’un produit en couche de marque privée exercent une pression supplémentaire sur les ventes et la rentabilité. Les objectifs de marge à long terme — 40 % de marge brute, 18-20 % de marge opérationnelle — offrent une feuille de route pour la reprise, mais les risques d’exécution à court terme restent élevés.

La perspective de valorisation

KMB se négocie à un ratio prix/ventes (forward P/S) de 1,99, en dessous de sa médiane sur trois ans de 2,21, suggérant un certain soulagement de la valorisation. Le multiple P/S sur 12 mois à venir de PG s’établit à 3,86, en dessous de sa médiane sur trois ans de 4,30. Malgré des valorisations en discount, l’incertitude sur les bénéfices de KMB contraste fortement avec la stabilité des bénéfices de PG.

Les mouvements du cours reflètent cette divergence : les actions KMB ont reculé de 20,9 % au cours de l’année écoulée, contre une baisse de 8,5 % pour PG.

La conclusion

Pour les investisseurs privilégiant la stabilité à court terme et des rendements prévisibles, PG offre une position supérieure grâce à une croissance organique constante, des moteurs de demande défensifs et un réinvestissement discipliné. Bien que Kimberly-Clark mette en œuvre des initiatives de transformation avec un potentiel à long terme significatif, les vents contraires à court terme, la pression sur les marges et une demande mondiale plus faible créent une incertitude d’exécution. La résilience éprouvée de PG et ses prévisions de bénéfices stables en font un choix plus convaincant dans le contexte actuel, bien que les deux actions portent actuellement une note Zacks Rank #3 (Hold).