Le dernier coup stratégique de Warren Buffett : pourquoi Berkshire Hathaway a parié 4,3 milliards de dollars sur Alphabet avant la transition de leadership

Changement de leadership et investissements audacieux

Le calendrier s’apprête à tourner une page importante pour Berkshire Hathaway. Après des décennies de leadership unique, Warren Buffett cèdera ses fonctions de PDG, avec Greg Abel prenant la tête tandis que Buffett assumera le rôle de président. Mais plutôt que de se retirer des opportunités du marché, l’investisseur légendaire et son équipe ont orchestré une mise importante sur un titan de la technologie qui a offert des rendements extraordinaires depuis son introduction en bourse il y a plus de dix ans.

Au troisième trimestre, Berkshire Hathaway a lancé une nouvelle position dans Alphabet (NASDAQ: GOOG/GOOGL), déployant plus de 4,3 milliards de dollars pour acquérir plus de 17,8 millions d’actions. Le timing et l’ampleur de cet investissement révèlent une équipe de gestion confiante dans les perspectives de croissance malgré les changements de gouvernance d’entreprise.

La trajectoire remarquable du géant de la recherche

Depuis l’introduction en bourse de Alphabet en 2014, l’action a offert des rendements que peu d’investissements peuvent égaler — environ 1 000 % d’appréciation au cours de ses 11 années en bourse. Cette performance place Alphabet au sein du groupe des “Magnifiques Sept” des méga-capitalisations technologiques, toutes ayant capitalisé sur la révolution de l’intelligence artificielle qui transforme les marchés numériques.

Pourtant, parmi ce groupe d’élite, Alphabet a été confrontée à des vents contraires de valorisation en entrant en 2024. Une plainte antitrust du Département de la Justice des États-Unis a forcé les marchés à se poser des questions sur la domination de Google dans la recherche et si une intervention réglementaire pourrait fracturer la barrière concurrentielle de l’entreprise.

Naviguer entre obstacles réglementaires et menaces concurrentielles

La décision du juge Amit Mehta dans l’affaire du DOJ a présenté à la fois des défis et une validation. Alors que le tribunal a déterminé que Google maintenait des pratiques monopolistiques pour défendre sa part de marché d’environ 90 % dans la recherche, Mehta a refusé d’ordonner la cession de Chrome — un élément clé du réseau de distribution de recherche de Google. Cette décision s’est avérée décisive ; le juge a cité l’émergence de chatbots conversationnels en IA, notamment l’offre d’OpenAI, comme des contre-mesures compétitives suffisantes pour, à terme, limiter la domination de Google dans la recherche.

La décision a permis à Alphabet de préserver des accords de paiement lucratifs avec des entreprises telles qu’Apple, garantissant que Safari continue par défaut avec Google Search. Les acteurs du marché ont perçu ce résultat comme largement favorable.

L’inquiétude plus profonde qui hantait les investisseurs tout au long de 2024 concernait la possibilité que l’adoption rapide des chatbots IA ne cannibalise le cœur de l’activité de recherche de Google. Des centaines de millions d’utilisateurs ont modifié leur comportement de recherche d’informations vers ces nouveaux outils. Cependant, Alphabet a démontré de manière méthodique ses compétences solides en IA à travers plusieurs initiatives : les Aperçus IA apparaissent désormais en haut des résultats de recherche avec des réponses synthétisées, le mode IA récemment lancé reproduit des expériences de recherche conversationnelle, et la nouvelle architecture Gemini 3 promet une meilleure qualité de réponse avec moins de sollicitations de l’utilisateur.

Validation par la performance du marché

Le point d’entrée de Berkshire Hathaway s’est avéré stratégiquement judicieux. Depuis la clôture du troisième trimestre, les actions Alphabet ont augmenté de plus de 27 %, avec des gains pour 2024 dépassant 62 %. La surperformance de l’action a réduit son écart de valorisation par rapport à ses pairs, se négociant actuellement à environ 29 fois le bénéfice attendu.

Diversification des sources de revenus au-delà de la recherche

Un facteur clé de la conviction de Buffett concerne l’architecture des revenus d’Alphabet. Alors que la recherche génère plus de 50 % des revenus, l’entreprise exploite une constellation de divisions en expansion. YouTube maintient une échelle considérable, Google Cloud montre une adoption en accélération, Waymo pionne dans la mobilité autonome, et une division de semi-conducteurs émergente ajoute une option technologique.

Cette diversification protège l’entreprise contre une dépendance excessive à une seule ligne de revenus, même celle aussi historiquement résiliente que la recherche. Le portefeuille de moteurs de croissance suggère que les menaces compétitives de l’IA, tout en étant légitimes, ne doivent pas nécessairement être fatales pour les rendements des actionnaires.

Évaluation des risques à court terme et positionnement à long terme

Les “Magnifiques Sept” restent vulnérables à des corrections plus larges de l’enthousiasme pour l’IA et à une compression de la valorisation. Néanmoins, dans ce groupe, Alphabet mérite d’être considéré comme une participation résiliente. L’entreprise a mis en place des stratégies défensives crédibles tout en s’étendant dans des marchés adjacents, offrant un profil risque-rendement plus équilibré que ses pairs opérant avec des modèles commerciaux plus étroits.

L’accumulation agressive d’Alphabet par Berkshire Hathaway durant une période d’incertitude réglementaire et de transformations technologiques souligne la conviction de la direction que la qualité fondamentale de l’entreprise transcende le sentiment cyclique. Alors que Warren Buffett passe de la direction opérationnelle tout en conservant une influence au conseil, cette décision d’investissement communique la confiance que le prochain chapitre de la gestion de Berkshire restera ancré dans des principes d’investissement éprouvés.