## La mise contrarienne de Burry : pourquoi cet investisseur légendaire mise sur deux actions en difficulté

Michael Burry, l’investisseur dont les paris à découvert prémonitoires contre les titres hypothécaires lui ont valu un rôle principal dans _The Big Short_, s’y remet—cette fois en prenant position à la hausse sur des actions qui ont été totalement laminées en 2025. Après avoir liquidé la majorité des avoirs de Scion Asset Management au premier trimestre de l’année, Burry a changé de tactique de manière spectaculaire au deuxième trimestre, devenant un acheteur majeur de deux noms que le marché plus large a essentiellement abandonnés.

La stratégie reflète son approche historiquement contrarienne : alors que la majorité des investisseurs fuient, Burry et son équipe identifient des actifs se négociant à des décotes sévères et se positionnent pour un rebond. Cette fois, ses cibles sont deux noms connus en chute à deux chiffres — tous deux en baisse d’au moins 40 % depuis le début de l’année.

## Lululemon : opportunité de redressement face au recul des consommateurs

Le fabricant de vêtements de sport haut de gamme **Lululemon** [(NASDAQ : LULU)](/market-activity/stocks/lulu) a connu une année brutale, avec une chute d’environ 47 % des actions alors que les vents contraires s’accumulent de plusieurs côtés. La société fait face à une concurrence accrue, à des pressions tarifaires inflationnistes, à un recul des dépenses de luxe discrétionnaires, et à la normalisation des tendances de fitness de l’ère pandémique qui alimentaient autrefois une croissance explosive.

Pourtant, Michael Burry a vu une opportunité dans les décombres. Au deuxième trimestre, Scion a accumulé 50 000 actions en ligne tout en établissant une exposition supplémentaire de 400 000 actions via des options d’achat longues—des paris à levier que le titre s’appréciera à des niveaux de prix spécifiques avant la date d’expiration.

Le tableau fondamental n’est pas aussi sombre que ne le suggère la performance boursière. Au cours du premier trimestre fiscal 2025 (clôturé le 4 mai), Lululemon a dépassé les consensus de Wall Street en termes de bénéfices par action et de chiffre d’affaires, tout en s’améliorant d’une année sur l’autre. La direction a toutefois abaissé ses prévisions de bénéfice par action pour l’année complète à une fourchette de 14,58 à 14,78 dollars, contre une précédente de 14,95 à 15,15 dollars, invoquant l’incertitude macroéconomique et le changement de comportement des consommateurs.

Ce qui a peut-être attiré l’attention de Burry : Lululemon affiche un bilan exceptionnellement solide avec 1,3 milliard de dollars en liquidités et zéro dette. Le PDG Calvin McDonald a indiqué que l’entreprise comptait « jouer l’offensive » en exploitant ses avantages compétitifs et en investissant dans des initiatives de croissance. La société met également en œuvre des augmentations de prix sélectives pour amortir l’impact des tarifs douaniers. Cotée à environ 13,5 fois le bénéfice attendu, la valorisation laisse entendre qu’une grande partie du pessimisme est déjà intégrée, laissant de la place à une expansion multiple si l’exécution s’améliore et si le sentiment des consommateurs se stabilise.

## La marge d’insurance sous-évaluée d’UnitedHealth

Le plus grand assureur santé du pays, **UnitedHealth** [(NYSE : UNH)](/market-activity/stocks/unh), présente un défi différent—ancré dans des erreurs opérationnelles et une surveillance réglementaire plutôt que dans un déclin structurel de l’industrie. L’action a chuté de 41 % jusqu’au 20 août, malgré une reprise significative par rapport à ses creux.

Le problème central : la direction a largement sous-estimé l’utilisation des coûts médicaux en 2025. Les dépenses sont désormais projetées à 6,5 milliards de dollars de plus que prévu initialement, ce qui oblige à une révision drastique à la baisse de la prévision de bénéfice par action pour l’année complète à 16 dollars—une réduction impressionnante de 46 % par rapport à la prévision initiale de 29,50 à 30 dollars.

Une pression supplémentaire provient d’une enquête du Department of Justice sur les pratiques de facturation liées à Medicare Advantage, le programme d’assurance privé remboursé par le gouvernement qui constitue une source de revenus importante pour United.

C’est précisément ce type de dégonflement qui active les investisseurs contrarians. Michael Burry a acquis environ 20 000 actions directement et a ajouté 350 000 actions via des options d’achat—similaire à sa position sur Lululemon. Notamment, des investisseurs de poids comme Warren Buffett avec Berkshire Hathaway et David Tepper avec Appaloosa Management ont également profité de la baisse pour capitaliser.

Malgré la turbulence à court terme, UnitedHealth conserve des avantages structurels considérables. En tant qu’assureur santé dominant en Amérique, l’entreprise détient un pouvoir de fixation des prix important. Sur le plan opérationnel, la société continue de générer des bénéfices suffisants pour couvrir ses obligations de dette tout en maintenant un rendement en flux de trésorerie disponible supérieur à 9 % sur les douze derniers mois. Un dividende de 3 % offre un soutien de revenu en cas de baisse pour les investisseurs patients.

La thèse de Burry semble simple : United peut naviguer à travers les vents contraires actuels, restaurer son exécution opérationnelle, et revenir éventuellement à ses niveaux de rentabilité historiques. La valorisation actuelle intègre déjà les scénarios worst-case.

## La narration plus large de Burry

Le plan de jeu de Michael Burry en 2025—sortir complètement, éviter la turbulence du marché d’avril, puis réintégrer sélectivement à des niveaux en difficulté—illustre la discipline opportuniste qui a construit sa réputation. Son accumulation au deuxième trimestre de deux noms fortement dévalués témoigne de sa confiance que ces deux sociétés ont dépassé la baisse par rapport à leur valeur intrinsèque et à leurs perspectives à long terme.

Que ce soit en pariant que UnitedHealth pourra résoudre sa crise des coûts ou que Lululemon pourra raviver sa croissance tout en gérant les vents macroéconomiques, Burry mise essentiellement sur le fait que le capital patient sera récompensé lorsque la pression temporaire s’atténuera et que le sentiment du marché se normalisera. La double utilisation des positions en actions et des options d’achat suggère qu’il superpose sa conviction—prêt à détenir des actions sur le long terme tout en amplifiant son exposition à une reprise plus rapide via des dérivés.

Pour les investisseurs suivant les mouvements de Burry, le message est clair : lorsque l’original contrarien revient sur le marché après une longue absence, les cibles qu’il choisit méritent une considération sérieuse—même si (ou surtout si) l’opinion consensuelle les considère encore comme des histoires en difficulté.