Le piège de valorisation 109x : pourquoi Palantir et Nvidia racontent des histoires d'investissement IA différentes

La vérification de la réalité de l’évaluation

Le paysage des investissements en IA offre aux investisseurs un choix fondamental entre deux actions qui se négocient à des multiples très différents. Palantir Technologies (NASDAQ : PLTR) a atteint un multiple de revenus historiques d’environ 109 fois le chiffre d’affaires, un chiffre qui exige une analyse sérieuse. Pour mettre cela en perspective, même les valorisations technologiques les plus agressives de l’ère du dot-com dépassaient rarement 50 fois le chiffre d’affaires. Pendant ce temps, Nvidia (NASDAQ : NVDA) se négocie à environ 24 fois le revenu — toujours élevé, mais bien plus défendable compte tenu de la base de revenus annuelle massive de $187 milliards de dollars de l’entreprise et de sa domination continue sur le marché de l’IA.

L’écart entre ces multiples n’est pas simplement une curiosité numérique ; il reflète des modèles commerciaux, des trajectoires de croissance et des profils de risque fondamentalement différents. Pour le nouveau capital entrant dans l’écosystème IA, comprendre ces différences est bien plus important que de poursuivre la performance.

Pourquoi la valorisation de Palantir comporte des risques cachés

La récente envolée de Palantir a coïncidé avec une amélioration du sentiment autour des dépenses fédérales pour la défense et le renseignement alimentés par l’IA. La division des contrats gouvernementaux de l’entreprise croît à un rythme solide de 40 % d’année en année, tandis que son activité commerciale accélère plus vite à 54 %. Cependant, près de la moitié du chiffre d’affaires total de l’entreprise dépend encore des contrats gouvernementaux — une source de revenus intrinsèquement liée aux cycles politiques et aux priorités budgétaires.

Le risque politique ici est important. Que se passe-t-il si les priorités de dépense changent après les élections de 2026 ? Que se passe-t-il si la surveillance réglementaire autour des applications d’analyse de données agressives s’intensifie ? Une entreprise négociée à 109 fois le chiffre d’affaires laisse pratiquement aucune marge d’erreur. Avec un chiffre d’affaires sur 12 mois trailing de seulement 3,9 milliards de dollars, Palantir doit maintenir une exécution impeccable et une demande gouvernementale soutenue pour justifier sa valorisation actuelle. Toute erreur pourrait entraîner une correction sévère.

Le segment commercial montre des promesses, mais la question fondamentale demeure : combien d’entreprises ont réellement besoin de plateformes d’analyse de données de niveau militaire ? Cette contrainte de marché adressable diffère nettement des solutions plus universelles.

La fosse concurrentielle de Nvidia face aux menaces émergentes

Nvidia semble plus solide structurellement, malgré ses propres défis. L’écosystème CUDA de l’entreprise représente un véritable verrouillage concurrentiel difficile à reproduire. Sa marge nette de 57 % démontre que l’entreprise génère aujourd’hui des bénéfices substantiels — contrairement à de nombreux chouchous de l’IA construits uniquement sur des narratifs de croissance.

Cependant, Nvidia fait face à sa propre vulnérabilité unique : ses trois plus grands clients — Amazon, Alphabet et Microsoft — développent simultanément des siliciums sur mesure tout en continuant à acheter massivement des GPU. Cette dynamique ressemble à la vente d’équipements avancés à des concurrents qui construisent parallèlement leurs propres capacités de production. Nvidia peut maintenir cet équilibre grâce à une innovation continue et une gestion prudente des relations, mais le fil de la corde devient de plus en plus fin avec le temps.

Quand aucune option ne semble confortable

Forcés de choisir entre ces deux actions, toutes deux moins surévaluées de 109 fois à la fin 2025, les preuves penchent en faveur de Nvidia comme la meilleure option marginale. La rentabilité prouvée de l’entreprise, sa base de clients universelle dans l’industrie de l’IA, et sa barrière technologique établie offrent une meilleure protection contre la baisse que la concentration de Palantir dans les dépenses gouvernementales et le marché commercial plus restreint.

Cependant, cette conclusion comporte des avertissements importants :

• Nvidia doit encore réaliser une exécution sans faille pour maintenir son leadership en innovation face à des concurrents de plus en plus compétitifs
• Palantir doit réussir sa diversification commerciale tout en naviguant dans les cycles de dépenses politiques
• Les deux actions intègrent un scénario d’adoption optimiste de l’IA qui pourrait rencontrer des vents contraires

L’observation la plus convaincante est celle-ci : choisir entre deux actions valorisées de manière excessive en se basant sur des arguments de « moins surévaluée » ne devrait pas constituer la stratégie principale d’un investisseur. L’écosystème IA plus large offre des alternatives avec des profils risque-rendement plus attrayants — des fournisseurs d’équipements de semi-conducteurs qui alimentent l’industrie, aux hyperscalers cloud déployant des services d’IA, en passant par des entreprises établies qui mettent en œuvre avec succès l’IA pour améliorer leurs opérations.

Ni Palantir ni Nvidia ne représentent une véritable opportunité d’entrée attrayante pour un nouveau capital à ces prix. La révolution de l’IA reste authentique et transformative, mais une technologie révolutionnaire ne garantit pas des rendements attractifs à n’importe quelle valorisation. Parfois, la décision la plus intelligente consiste à regarder au-delà des deux choix les plus évidents.