L'avenir de Fluor : pourquoi l'exécution et NuScale sont essentiels

L’histoire divergente

Fluor Corporation, le géant de la construction et de l’ingénierie basé au Texas depuis 113 ans, présente un paradoxe intrigant à l’approche de 2026. Alors que l’entreprise cote au NYSE : FLR et se situe à 60 % en dessous de son sommet historique de 2008 à 101 $, ses pairs du secteur connaissent une envolée. Cinq autres sociétés de construction et d’ingénierie dans le S&P MidCap 400 (NYSEMKT : MDY) ont chacune grimpé de 20 % à 120 % cette année, atteignant toutes de nouveaux records dans le mois dernier. Pourtant, Fluor reste en baisse de 15 % depuis le début de l’année, malgré avoir réduit de moitié ses pertes printanières et connu des fluctuations dramatiques de 50 % entre le sommet et le creux au cours des douze derniers mois.

Ce décalage soulève une question plus profonde : Fluor est-elle un retardataire ou une entreprise en pleine reprise qui attend son tour ?

La manne financière de NuScale : le changement de jeu que personne ne voit venir

Peut-être le catalyseur le plus négligé est la participation de Fluor dans NuScale Power (NYSE: SMR), une petite société de réacteurs modulaires en pleine renaissance nucléaire liée à la demande croissante des centres de données alimentés par l’IA. Les actions de NuScale ont explosé de plus de 600 % en seulement deux ans, et Fluor monétise des décennies d’investissement patient.

Les chiffres racontent l’histoire :

• Octobre 2025 : Fluor a levé plus de $600 millions lors d’une première vente d’actions
• D’ici février 2026 : la société prévoit de liquider sa participation restante de 39 %, ce qui libérera environ $800 millions supplémentaires
• La stratégie : La majorité des fonds sera utilisée pour racheter des actions, renforçant ainsi la solidité du bilan

Cette injection financière représente plus qu’une simple hausse ponctuelle. C’est un outil pour financer ses opérations pendant que Fluor navigue dans sa restructuration plus large. Cependant, la considérer comme une solution miracle serait à courte vue — il vaut mieux la voir comme un catalyseur stratégique plutôt que comme la solution en soi.

Le vrai défi : Fluor peut-il tenir ses promesses d’exécution ?

Sous la surface se trouve le talon d’Achille de l’entreprise : la cohérence. Le T3 2025 a marqué le huitième trimestre consécutif où le chiffre d’affaires a déçu les analystes, en baisse de 18 % par rapport à l’année précédente, à 3,4 milliards de dollars. La bonne nouvelle est venue du côté des bénéfices, où le bénéfice ajusté par action a augmenté de 33 % pour atteindre 0,68 $, supérieur aux attentes — mais les surprises continuent de marquer la journée des résultats, et pas toujours en bien.

Le modèle économique de Fluor repose sur d’importants contrats de construction et d’ingénierie pluriannuels. Les résultats récents du T3 illustrent à la fois des promesses et des préoccupations :

Force du pipeline de contrats :

• 3,3 milliards de dollars de nouveaux contrats signés au T3
• Le carnet de commandes total s’élève désormais à 28,2 milliards de dollars
• Critiquement, 82 % de ces travaux sont remboursables plutôt que à prix fixe, ce qui signifie que Fluor récupère ses coûts réels sans supporter le risque de dépassement

Ce passage vers des contrats remboursables reflète une stratégie délibérée de réduction des risques qui redéfinit la trajectoire à long terme de l’entreprise. Contrairement aux accords à prix fixe qui pénalisent en cas de dépassement de coûts, les modèles remboursables alignent les incitations : les clients de Fluor absorbent les fluctuations de coûts, pas les actionnaires.

Ce que les investisseurs doivent surveiller

La saga de la restructuration se déroule désormais sur deux fronts. D’abord, Fluor doit prouver que son plan de réorganisation tient réellement ses promesses. Les investisseurs ont peu de patience pour des échecs trimestriels répétés, même si l’activité sous-jacente s’améliore. Ensuite, l’entreprise doit démontrer qu’elle peut déployer judicieusement la manne de NuScale — pas en réalisant des acquisitions qui détournent l’attention, mais en renforçant sa flexibilité financière tout en maintenant une allocation disciplinée du capital.

L’héritage de 113 ans de Fluor porte à la fois du poids et des opportunités. La société dénoue les risques hérités, rééquilibre son portefeuille de projets vers des modèles plus sûrs, et libère plus d’un milliard de dollars de valeur piégée. Mais l’histoire montre que la transformation exige une exécution sans faille — ce que le bilan de Fluor laisse encore planer comme incertitude.

Pour les investisseurs patients prêts à accepter une volatilité à court terme, les 12 à 24 prochains mois seront déterminants. Fluor n’a pas besoin de dépasser les attentes ; il lui suffit d’arrêter de les décevoir.