La poussée de la météo en Afrique de l'Ouest fait augmenter l'offre de cacao, faisant baisser les contrats à terme

Les contrats à terme sur le cacao ont reculé sur les deux principales bourses aujourd’hui, avec les contrats de mars à New York chutant de 109 points à -1,96 % et ceux de Londres en baisse de 69 points à -1,69 %. La vente massive provient de conditions climatiques de plus en plus favorables qui balaient les régions clés de production, notamment alors que les précipitations récentes ont accéléré les cycles de développement des cultures dans les principales zones de culture en Afrique de l’Ouest.

La hausse de l’offre l’emporte sur les préoccupations concernant la production

Le sentiment du marché a changé de manière décisive après la publication par l’Organisation Internationale du Cacao (ICC) d’estimations révisées montrant un resserrement dramatique du déficit de l’année précédente. L’ICC prévoit désormais un excédent de 49 000 MT pour la saison 2024/25 — le premier solde positif en quatre ans — ainsi qu’une prévision de production de 4,69 MMT. Cela contraste fortement avec leur projection antérieure, plus pessimiste, de 142 000 MT de surplus et une estimation de production de 4,84 MMT.

Les rapports météorologiques des agriculteurs ivoiriens dressent un tableau optimiste des conditions de croissance. Une combinaison de pluie et de soleil a déclenché une floraison robuste des cacaoyers dans la région. De même, les agriculteurs ghanéens signalent des précipitations régulières soutenant une maturation saine des cabosses en prévision de la saison sèche de l’harmattan qui approche. Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne historique sur cinq ans, qualifiant le développement de « sensiblement supérieur » à celui de la campagne précédente.

Les données sur les expéditions portuaires soulignent un resserrement des approvisionnements par rapport aux comparaisons de l’année précédente. Les arrivages de cacao en Côte d’Ivoire durant la période de commercialisation d’octobre à novembre ont totalisé 718 451 MT, soit une baisse de 2,1 % par rapport à 734 026 MT enregistrés lors de la même période de l’année précédente. Malgré cette réduction séquentielle, les attentes d’expansion des stocks mondiaux et les perspectives renforcées de production ont exercé une pression à la baisse sur les valorisations.

La faiblesse de la demande aggrave la pression sur les prix

Les indicateurs de consommation dans les principales régions de broyage se sont nettement détériorés. Les transformateurs asiatiques de cacao ont réduit leurs broyage du troisième trimestre de 17 % en glissement annuel, à 183 413 MT — marquant la performance la plus faible du troisième trimestre en neuf ans. Les opérations de broyage européennes ont diminué de 4,8 % en glissement annuel, à 337 353 MT, le résultat du troisième trimestre le plus faible en une décennie. Alors que les broyage en Amérique du Nord ont augmenté de 3,2 % en glissement annuel, à 112 784 MT, le volume des ventes de chocolat sous-jacent a diminué de plus de 21 % au cours de la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre.

Les détaillants en confiserie ont signalé des performances décevantes durant la saison de vente d’Halloween, une période représentant généralement près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis. La Hershey Company a spécifiquement évoqué une baisse des ventes de chocolat durant cette période cruciale, ce qui indique une dynamique de demande en aval plus faible.

Les mesures politiques et les changements tarifaires soutiennent la stabilité

Les régulateurs européens ont approuvé la prolongation d’un an du calendrier de mise en œuvre de la réglementation sur la déforestation (EUDR) la semaine dernière, atténuant temporairement les préoccupations d’approvisionnement. Ce retard permet la poursuite des importations de produits agricoles en provenance de régions sujettes à la déforestation en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud.

Les développements en matière de politique tarifaire ont apporté un léger contrepoids aux tendances baissières. L’administration Trump a annoncé qu’elle supprimerait les tarifs réciproques sur les produits de base non cultivés localement, y compris le cacao, et éliminerait la taxe d’importation proposée de 40 % sur les produits agricoles brésiliens. Le Brésil figure parmi les dix principaux fournisseurs mondiaux de cacao, donc toute réduction tarifaire pourrait soutenir les tendances de consommation à long terme.

La baisse de la production au Nigeria offre un soutien limité

Un point positif émerge du cinquième producteur d’Afrique de l’Ouest. L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production de 2025/26 se contractera de 11 % en glissement annuel, passant de 344 000 MT à 305 000 MT, apportant un soutien modeste face à la tendance plus large d’expansion de l’offre. Les exportations de cacao du Nigeria en septembre sont restées stables en glissement annuel, à 14 511 MT.

Contexte historique : du déficit au surplus

La trajectoire actuelle de l’offre représente une inversion dramatique du déficit historique de l’année précédente. L’ICC avait auparavant identifié un déficit mondial de cacao de 494 000 MT pour 2023/24 — le plus grand déficit en plus de 60 ans — avec une baisse de 12,9 % de la production en glissement annuel, à 4,368 MMT, et un ratio stocks/broyages en baisse à un niveau historiquement bas de 27,0, soit 46 ans.

L’action du marché d’aujourd’hui reflète la transition d’une sous-approvisionnement sévère à une abondance anticipée, avec des conditions de croissance en Afrique de l’Ouest améliorées accélérant l’histoire de la normalisation de l’offre qui a dominé le commerce des matières premières ces derniers mois.