## La hausse de 320 % de l'action Opendoor en 2025 : spéculation ou fondamentaux solides ?

Opendoor Technologies [(NASDAQ : OPEN)](/market-activity/stocks/open) a réalisé un rendement extraordinaire de 320 % cette année, passant de 1,59 $ au début de 2025 à 6,70 $. Cependant, derrière cette hausse spectaculaire se cache une réalité préoccupante : le cœur de métier de l'entreprise se détériore, et la progression de l'action semble principalement alimentée par la spéculation des investisseurs particuliers plutôt que par des améliorations opérationnelles.

## Le paradoxe : l'action s'envole alors que l'entreprise vacille

Le décalage entre la performance de l'action OPEN et la performance réelle d'Opendoor est frappant. Le chiffre d'affaires de l'entreprise a chuté de 33 % en glissement annuel pour atteindre $915 millions au troisième trimestre 2025, avec seulement 2 568 maisons vendues durant cette période. L'inventaire immobilier a été réduit de moitié, à 3 139 unités, reflétant une posture défensive de la direction dans un marché immobilier en difficulté.

Plus alarmant encore, Opendoor a enregistré une perte nette de $90 millions de dollars au seul troisième trimestre, portant ses pertes cumulées depuis le début de 2025 à $204 millions. La problématique fondamentale : l'entreprise perd de l'argent sur presque chaque transaction immobilière. La marge brute a en réalité diminué par rapport à 2024, ce qui suggère que l'efficacité opérationnelle ne s'améliore pas malgré la réduction de l'échelle.

Cette performance reflète une réalité brutale pour le modèle d'achat direct d'Opendoor. La société achète des maisons auprès de vendeurs, puis tente de les revendre rapidement pour réaliser un profit. Cette stratégie fonctionne en période de marché en hausse, mais devient catastrophique en période de ralentissement. Zillow et Redfin ont tous deux abandonné ce modèle après l'éclatement de la bulle de 2021 — les pertes de Zillow ont été si importantes que toute l'entreprise a été mise en danger.

## Les conditions du marché restent inhospitalières

Les dynamiques actuelles du marché immobilier américain offrent un environnement hostile aux opérations d'Opendoor. Les ventes de maisons existantes sont proches de leurs plus bas niveaux sur cinq ans, avec une hésitation des acheteurs motivée par l'incertitude économique et la faiblesse du marché du travail. Les chiffres sont sans appel : en octobre, il y avait 528 769 vendeurs de plus que d'acheteurs — un déséquilibre record qui va directement à l'encontre de la stratégie d'acquisition directe d'Opendoor.

Alors que la Réserve fédérale a effectué six baisses de taux depuis septembre 2024, leur impact sur la demande immobilière reste limité. Notamment, Opendoor n'a pas réussi à atteindre une rentabilité durable lors du boom immobilier de 2021, malgré un taux des fonds fédéraux proche de 0,1 % — ce qui suggère que des conditions monétaires favorables à elles seules ne peuvent pas sauver ce modèle économique.

## Pivot stratégique ou réarrangement de chaises musicales ?

En septembre 2025, Opendoor a nommé Kaz Nejatian au poste de PDG, apportant une expérience chez Shopify et Meta Platforms. Son programme déclaré vise à déployer l'intelligence artificielle pour accélérer les cycles d'acquisition et de vente de maisons, réduisant ainsi l'exposition à la volatilité du marché. À long terme, il envisage de construire une marketplace peer-to-peer où acheteurs et vendeurs transacteraient directement, créant une nouvelle source de revenus moins dépendante des opérations risquées d'achat direct de l'entreprise.

Ces initiatives représentent une reconnaissance fondamentale que le modèle d'affaires initial n'est pas viable à long terme. Cependant, les délais de transformation dans l'immobilier s'étendent généralement sur plusieurs années, alors que la consommation de liquidités d'Opendoor est mesurée en mois.

## La spéculation des investisseurs particuliers fait écho aux bulles précédentes

La hausse de 320 % de l'action OPEN partage des similitudes inconfortables avec les bulles précédentes alimentées par la spéculation des investisseurs particuliers. GameStop et AMC ont connu des rallyes similaires, alimentés par des campagnes coordonnées sur les réseaux sociaux, avant de s'effondrer brusquement lorsque l'enthousiasme s'est essoufflé, laissant les investisseurs particuliers avec de lourdes pertes.

Les preuves suggèrent que ce scénario pourrait se répéter. Les fondamentaux opérationnels d'Opendoor se sont détériorés de manière significative alors que son cours explosait — la relation inverse qui précède généralement une correction. L'enthousiasme sur les réseaux sociaux ne peut pas indéfiniment masquer la dégradation financière.

## Perspectives pour 2026

En entrant en 2026, les investisseurs doivent se poser une question cruciale : l'amélioration des conditions de taux d'intérêt et la stabilisation du marché immobilier sauveront-elles Opendoor, ou ses défis structurels s'avéreront-ils insurmontables ? Étant donné que deux grands concurrents ont déjà conclu que le modèle d'achat direct ne peut pas générer de profits constants, et face à l'accélération des pertes d'Opendoor malgré un retrait opérationnel important, la probabilité d'une conclusion similaire semble élevée.

Le rapport risque-rendement pour l'action OPEN paraît asymétrique. Les scénarios de baisse — détérioration supplémentaire du marché, nouvelle correction de valorisation à mesure que l'enthousiasme des investisseurs particuliers se refroidit, ou erreurs stratégiques lors de la transformation — semblent plus probables qu'une reprise durable. Bien que la nouvelle direction de l'entreprise offre un espoir d'évolution stratégique, les tendances opérationnelles à court terme offrent peu de confort pour les nouveaux investisseurs envisageant d'entrer à ces valorisations actuelles.