Sirius XM peut-il se redresser dans les trois prochaines années ?

Le paysage actuel

L’action Sirius XM a connu une baisse significative, perdant environ 68 % de sa valeur au cours des trois dernières années. Même en tenant compte des paiements de dividendes trimestriels, les actionnaires ont subi une perte totale cumulée d’environ 64 %. Cette performance contraste fortement avec les capacités opérationnelles de l’entreprise et sa position sur le marché.

Ce qui rend cette situation remarquable, c’est que l’opérateur de radio par satellite continue de fonctionner comme une entreprise rentable. Malgré l’érosion du nombre d’abonnés et la stagnation de la croissance des revenus, l’entreprise génère chaque année un flux de trésorerie disponible important — une caractéristique qui maintient l’optimisme de certains investisseurs quant aux perspectives de la société.

Le dilemme des abonnés

La racine des problèmes de Sirius XM remonte directement à sa base d’utilisateurs. Le nombre d’abonnements a atteint un pic en 2019 et a progressivement diminué depuis. Bien que les taux de désabonnement mensuels restent historiquement normaux, la plateforme peine à attirer suffisamment de nouveaux abonnés pour compenser ceux qui annulent leur service.

L’entreprise n’a pas connu une croissance à deux chiffres de ses revenus depuis plus d’une décennie. Pendant trois années consécutives, le chiffre d’affaires a connu une contraction modérée. Cette compression des revenus reflète à la fois la difficulté d’attirer de nouveaux clients et le défi de faire face à la concurrence des alternatives de streaming numérique à faible coût disponibles sur n’importe quel smartphone.

Le rôle de Berkshire Hathaway en tant que joker

Le véhicule d’investissement de Warren Buffett contrôle désormais environ 37,1 % des actions en circulation de Sirius XM, ce qui en fait l’actionnaire majoritaire de la société. Cette participation introduit une incertitude importante dans la trajectoire de l’entreprise.

Plusieurs scénarios sont possibles : Berkshire Hathaway pourrait continuer à accumuler des actions, menant potentiellement à une acquisition complète. Alternativement, le conglomérat pourrait faciliter une opération de private equity. Un autre scénario implique la liquidation progressive de sa position, ce qui exercerait probablement une pression à la baisse sur le cours de l’action. Le dividende trimestriel important de la société offre un certain soutien aux détenteurs actuels, quelle que soit l’évolution de la situation Berkshire Hathaway.

Le scénario pessimiste pour 2028

Dans un cas dégradé, une accélération des pertes d’abonnés pourrait définir les trois prochaines années. La perte de talents célèbres — en particulier si Howard Stern et son équipe ne renouvellent pas leur contrat de cinq ans à partir de 2026 — créerait des lacunes de contenu que des investissements diversifiés dans les podcasts pourraient ne pas combler.

Alors que les jeunes conducteurs se tournent vers des options de streaming moins coûteuses dans les véhicules connectés, Sirius XM pourrait se retrouver de plus en plus marginalisé. Bien qu’un déclin progressif ne soit pas catastrophique pour une machine à générer du cash, le vrai danger réside dans une gestion qui poursuivrait des acquisitions mal avisées ou des campagnes marketing infructueuses. La hausse des prix, tout en soutenant temporairement les marges, accélérerait probablement la fuite des abonnés dans un paysage concurrentiel.

Le cas optimiste jusqu’en 2028

Inversement, des améliorations opérationnelles restent envisageables. Un retour aux consignes de travail en bureau pourrait augmenter l’utilisation des véhicules de commute, notamment lors des heures de pointe où les émissions matinales génèrent un engagement maximal. La résilience économique et des prix du carburant modérés soutiendraient cette thèse.

Les analystes du secteur prévoient un scénario de reprise avec une croissance annuelle progressive jusqu’en 2028. Des projections de revenus d’environ 8,6 milliards de dollars représentent seulement une croissance de 0,8 % par rapport aux niveaux actuels, ce qui suggère des attentes prudentes. Plus significatif, le bénéfice par action pourrait augmenter d’environ 11 % sur cette période de trois ans, grâce à l’effet de levier opérationnel et à la réduction des dépenses d’infrastructure satellite.

La valorisation présente une opportunité intéressante à moins de 7 fois le bénéfice prévu, combinée à un rendement en dividende de 5,2 %, ce qui suggère un potentiel de risque-rendement asymétrique pour un capital patient.

La voie incertaine à venir

Sirius XM se trouve à un point d’inflexion. Sa structure financière permet de maintenir les paiements de dividendes et les rachats d’actions. La société génère suffisamment de cash pour faire face à la pression concurrentielle, même si la croissance des revenus reste difficile à atteindre.

La question cruciale n’est pas de savoir si l’entreprise survivra — elle le fera presque certainement — mais si la direction pourra stabiliser la base d’abonnés et finir par retrouver la croissance. La valorisation actuelle et le rendement en dividende pourraient attirer les investisseurs axés sur le revenu, prêts à tolérer des vents contraires à court terme. La participation de Berkshire Hathaway en tant qu’actionnaire majoritaire ajoute un élément d’intervention stratégique potentielle qui pourrait remodeler les résultats au cours des trois prochaines années.