L'ascension parabola de Silver : pourquoi la thèse audacieuse de Buffett se déroule en temps réel

Le marché prouve ce que Buffett a appelé en 2023

Warren Buffett n’avait pas besoin de boules de cristal ni de modèles complexes pour prévoir la trajectoire de l’argent. Lors d’une assemblée générale des actionnaires de Berkshire Hathaway en 2023, il a formulé une observation volontairement simple : le monde brûlait environ 150 millions d’onces d’argent de plus chaque année que ce que les mines pouvaient produire. Pendant des années, un stock massif en surface avait masqué ce déséquilibre. Mais Buffett savait que cela ne pouvait pas durer éternellement.

Sa conclusion était une simple arithmétique : l’équilibre devait se rétablir par l’un des trois canaux — demande plus faible, offre plus élevée ou appréciation des prix. Étant donné la résilience de la demande industrielle et l’offre d’argent inélastique (la production minière ne peut tout simplement pas augmenter pour répondre aux pics de demande), Buffett a en fait parié sur la troisième option : « Nous ne pensons pas que le changement de prix serait nécessairement mineur. »

Cela s’est avéré prophétique. L’argent a augmenté d’environ 150 % au cours des trois dernières années, validant entièrement sa thèse.

Le fossé entre l’offre et la demande persiste

Ce qui est remarquable, ce n’est pas seulement que les prix ont augmenté — c’est que le déséquilibre sous-jacent qui les a déclenchés reste intact. L’année dernière, la consommation mondiale d’argent a dépassé la production de 149 millions d’onces, marquant la cinquième année consécutive de déficit structurel. La production minière a augmenté de moins de 1 % en 2024, confirmant la prédiction de Buffett concernant la ténacité de l’offre.

Cet écart persistant révèle quelque chose de crucial : la pénurie d’argent n’est pas un simple coup de pouce temporaire, mais une tendance séculaire alimentée par des forces irrésistibles. La prolifération solaire, l’adoption de véhicules électriques, le développement des infrastructures d’IA et la fabrication de semi-conducteurs sont tous des consommateurs voraces d’argent. Le déficit de cette année seul devrait dépasser 100 millions d’onces.

Les investisseurs cherchant une exposition à ce marché haussier se sont généralement tournés vers iShares Silver Trust (NYSEMKT : SLV), qui détient du métal physique. Bien qu’efficace pour capter la performance de l’argent, c’est un véhicule passif — il n’amplifie pas les gains.

L’alternative pure-play : First Majestic Silver

La plupart des mineurs considèrent l’argent comme un sous-produit, extrait en poursuivant principalement l’or, le cuivre ou le zinc. First Majestic Silver (NYSE : AG) brise complètement ce moule. Ce producteur basé à Vancouver, d’une valeur de 7,8 milliards de dollars, tire 57 % de ses revenus directement de l’argent — de loin la concentration la plus élevée du secteur parmi ses pairs.

Les chiffres racontent une histoire convaincante. Au troisième trimestre, First Majestic a produit un record de 3,9 millions d’onces, soit une hausse de 96 % d’une année sur l’autre. Sur cette augmentation de revenus de $139 millions ce trimestre, $73 millions proviennent d’une hausse des volumes d’argent, tandis que $66 millions viennent de l’appréciation des prix. Traduction : les bénéfices de l’entreprise profitent désormais à la fois de l’expansion de l’offre et des fondamentaux du marché.

Avec des coûts de maintien tout compris entre 14,80 $ et 15,80 $ par once, First Majestic maintient sa rentabilité sur une large gamme de prix de l’argent — une marge de sécurité importante dans l’environnement actuel.

Questions de valorisation et positionnement à long terme

Le ratio P/E de 113 de l’entreprise soulève immédiatement des sourcils. Mais le contexte est important : une entreprise en augmentation de revenus de 96 % d’une année sur l’autre est précisément le type qui peut dépasser des multiples apparemment élevés. First Majestic n’est pas une vache à lait mature — elle augmente agressivement sa production dans un déficit structurel d’offre qui ne montre aucun signe de résolution dans cette décennie.

Les forces qui alimentent la demande d’argent — électrification, énergie renouvelable, avancée des semi-conducteurs — opèrent sur des échéances décennales. Elles ne reviendront pas en arrière l’année prochaine ou celle d’après. Tant que l’offre restera bloquée et que la consommation industrielle restera élevée, la thèse initiale de Buffett continue de se valider.

Pour les investisseurs pariant sur la persistance de l’argent en tant que marché haussier plutôt que sur un épisode spéculatif, First Majestic représente la manière la plus pure de capturer à la fois la croissance de la production et le potentiel haussier des matières premières.