L'investisseur milliardaire mise gros sur l'IA : comment une stratégie de portefeuille reflète l'approche de Buffett

Lorsque le milliardaire et gestionnaire de fonds spéculatifs Bill Ackman regarde l’avenir des investissements technologiques, il voit une opportunité de reproduire le palmarès légendaire de Warren Buffett. Son entreprise, Pershing Square, a enregistré un avantage de 24 points de pourcentage sur le S&P 500 au cours de la dernière décennie—une preuve que sa thèse d’investissement mérite l’attention.

Aujourd’hui, la conviction d’Ackman dans l’intelligence artificielle est indéniable. Au troisième trimestre, deux entreprises axées sur l’IA représentent 39 % de son portefeuille : Alphabet à 19 % et Uber Technologies à 20 %. Cette concentration révèle où un investisseur sophistiqué voit les opportunités d’IA les plus convaincantes sur le marché.

Alphabet : Le acteur de l’infrastructure IA avec une portée grand public

La domination d’Alphabet dans la publicité numérique est depuis longtemps incontestable, reposant sur la contribution de 50 % des revenus de Google Search. Pourtant, l’essor des outils d’IA générative comme ChatGPT et Perplexity a suscité de légitimes inquiétudes quant à la disruption de la recherche.

Alphabet a répondu en intégrant directement l’intelligence artificielle dans son produit principal. Google Search propose désormais des Aperçus IA et un Mode IA, des améliorations qui ont entraîné une augmentation des requêtes commerciales et générales—notamment parmi les jeunes qui pourraient autrement se tourner vers des concurrents natifs de l’IA.

Au-delà de la recherche, l’entreprise a construit un avantage solide en infrastructure IA. Google Cloud a accéléré la croissance de ses revenus pendant deux trimestres consécutifs, stimulée par la demande des entreprises pour des services IA. La société a développé des unités de traitement tensoriel personnalisées (TPUs) qui rivalisent avec les GPU de Nvidia, tandis que ses grands modèles linguistiques Gemini rivalisent directement avec ceux d’OpenAI et d’Anthropic en popularité.

Ce qui distingue Alphabet, c’est l’étendue. Elle opère sur toute la pile de l’IA : infrastructure (TPUs et services cloud), applications grand public (Google Search et Gemini), et canaux de distribution atteignant des milliards d’utilisateurs chaque jour. Lorsque Meta Platforms a récemment déployé des TPUs de Google dans ses centres de données—la première utilisation externe de ces puces en dehors de Google—cela a validé la qualité concurrentielle du silicium personnalisé d’Alphabet.

Wall Street prévoit une croissance annuelle des bénéfices de 16 % sur trois ans. À un multiple de 32x sur le bénéfice, la valorisation reflète cette trajectoire de croissance sans exiger une prime excessive.

Uber : Positionné comme la passerelle pour la monétisation des véhicules autonomes

L’activité principale de covoiturage d’Uber a évolué en une plateforme d’écosystème. En regroupant le covoiturage, la livraison de nourriture et les services de vente au détail dans une seule application mobile, l’entreprise capitalise sur les effets de réseau et les coûts de changement pour les utilisateurs. Son activité publicitaire, basée sur les données comportementales des consommateurs, génère une source de revenus à haute marge.

Pourtant, le véritable moteur de croissance réside dans les véhicules autonomes. Uber estime que le marché du covoiturage aux États-Unis pourrait atteindre $1 trillion alors que les robotaxis remplacent les conducteurs humains. Plutôt que de développer la technologie autonome lui-même, Uber a positionné sa plateforme comme le canal de distribution pour ses partenaires en véhicules autonomes.

Le partenariat avec Nvidia illustre cette stratégie. Via le cadre Nvidia Hyperion, Uber permet à des entreprises externes de construire et déployer des robotaxis sur sa plateforme, avec l’ambition d’atteindre 100 000 véhicules d’ici 2027. Parallèlement, une usine de partage de données utilisant le matériel Nvidia générera plus de 3 millions d’heures de données opérationnelles spécifiques aux robotaxis—une ressource qui rend la plateforme d’Uber plus précieuse pour chaque partenaire en véhicules autonomes.

Waymo d’Alphabet opère des robotaxis à Atlanta, Austin et Phoenix. WeRide fournit un service à Abu Dhabi, avec 15 villes européennes prévues dans les cinq prochaines années. Chaque partenariat démontre qu’Uber contrôle le plus grand réseau de covoiturage au monde—le terrain d’expérimentation ultime pour la commercialisation des véhicules autonomes.

Le PDG Dara Khosrowshahi a exprimé directement l’avantage concurrentiel : « Uber peut offrir les coûts d’exploitation les plus bas de nos partenaires en véhicules autonomes parce que nous sommes de plusieurs longueurs en avance sur tous les aspects des capacités de mise sur le marché essentielles à la commercialisation. »

Wall Street prévoit une croissance annuelle des bénéfices de 31 % sur les trois prochaines années. À 11x le bénéfice, la valorisation d’Uber semble sous-évaluée par rapport à sa trajectoire de croissance et à l’optionnalité alimentée par l’IA.

La thèse du milliardaire sur l’IA

La mise en pari concentrée de Bill Ackman sur Alphabet et Uber reflète une thèse cohérente : les investissements en IA les plus précieux sont ceux qui combinent des avantages en infrastructure avec une domination en distribution.

Alphabet contrôle un silicium personnalisé et des services cloud dont les entreprises dépendent. Uber exploite le réseau où les véhicules autonomes seront commercialisés à grande échelle. Aucune des deux entreprises n’a besoin de remporter une course à la première place en recherche IA—au lieu de cela, elles monétisent l’IA via des fossés existants et des relations clients.