Pourquoi ASML est prêt à entrer dans la zone de valorisation d'un billion de dollars

La barrière technologique qui change tout

Depuis quatre décennies, ASML perfectionne un savoir-faire unique : la fabrication des machines qui alimentent la prochaine génération de semi-conducteurs. Les systèmes de lithographie à ultraviolets extrêmes (EUV) à ouverture numérique élevée (High-NA) du fabricant néerlandais d’équipements pour la fabrication de puces représentent un saut technologique que les concurrents — y compris les initiatives étatiques bien financées — ont du mal à reproduire.

Ces systèmes avancés fonctionnent par un processus complexe où des gouttelettes de tin fondu sont vaporisées dans une chambre à vide à l’aide de frappes laser à 50 000 impulsions par seconde, générant un plasma surchauffé qui libère de la lumière EUV. Cette lumière grave des motifs microscopiques avec une précision sans précédent sur des wafers de silicium, permettant la création de motifs de circuits à des échelles auparavant inaccessibles. La technologie ne se limite pas à une amélioration incrémentielle ; c’est la clé pour fabriquer des puces qui ne peuvent être produites par aucune autre méthode.

Domination du marché et levier stratégique

La domination d’ASML dans l’industrie des semi-conducteurs est pratiquement inattaquable. La société fournit des équipements de lithographie aux plus grands fabricants de puces au monde — TSMC, Intel et Samsung — qui dépendent tous de ces systèmes pour produire des processeurs de centres de données haute performance. L’augmentation de l’ouverture numérique de 0,33 à 0,55 dans les systèmes High-NA permet des motifs de circuits encore plus fins que les générations précédentes, chaque machine étant valorisée à $380 millions.

Ce monopole technologique confère un pouvoir de fixation des prix exceptionnel. La technologie EUV à High-NA n’est pas simplement avantageuse ; elle est essentielle. À une époque où l’intelligence artificielle et l’infrastructure des centres de données exigent des processeurs toujours plus puissants, l’équipement d’ASML est devenu une infrastructure irremplaçable dans la chaîne d’approvisionnement mondiale des semi-conducteurs.

La justification financière d’une valorisation d’un billion de dollars

Actuellement cotée autour de 1 100 $ par action début décembre, ASML affiche une capitalisation boursière proche de $432 milliard. La société a généré environ $31 milliard de revenus annuels en 2024, avec 8,19 milliards de dollars en résultat net.

Pour atteindre une valorisation d’un billion de dollars tout en conservant des multiples cours/bénéfices et cours/ventes comparables, le bénéfice net d’ASML devrait atteindre environ $19 milliard — ce qui représente une croissance d’environ 131 % par rapport aux niveaux actuels. Ce n’est pas un calcul arbitraire ; cela reflète la réalité que les valorisations boursières ont tendance à s’étendre parallèlement à l’expansion des bénéfices.

Les chiffres deviennent moins intimidants lorsqu’on examine le potentiel de revenus. Si ASML atteint $67 milliard de revenus annuels tout en maintenant ou en améliorant ses marges, le cadre financier pour une valorisation d’un billion de dollars se met en place naturellement. Avec des taux de croissance de l’industrie des semi-conducteurs de 8-10 % par an et la montée encore naissante de l’adoption du High-NA EUV, cette trajectoire semble réalisable. Les analystes tablent sur une période réaliste entre 2034 et 2036, bien qu’une croissance accélérée des revenus et une expansion des marges puissent réduire considérablement ce délai.

Sentiment des analystes et positionnement sur le marché

L’évaluation de Wall Street reflète une confiance dans cette thèse. Parmi 25 analystes couvrant ASML, la majorité lui attribue une recommandation forte d’achat avec une note moyenne de 4,56 sur 5, avec une stabilité dans les derniers trimestres. Cette unanimité repose sur une réalité fondamentale : l’industrie des semi-conducteurs fait face à une nécessité technologique sans alternatives viables. Les fabricants de puces doivent adopter les systèmes High-NA ou céder leur avantage concurrentiel — il n’y a pas de terrain d’entente.

Performance boursière et indicateurs de valorisation

La performance boursière d’ASML souligne la confiance des investisseurs dans cette vision. L’action a progressé de 62 % depuis le début de l’année, de 58 % sur les douze derniers mois, et d’environ 143 % sur cinq ans. Cotée à un multiple cours/bénéfices de 36 — légèrement inférieur à la moyenne du secteur des équipements pour semi-conducteurs de 40 — la valorisation intègre des attentes de croissance significatives tout en restant défendable sur la base des fondamentaux. Le ratio cours/ventes d’environ 10 reste dans des paramètres raisonnables pour des fabricants de technologies bénéficiant des avantages concurrentiels d’ASML.

Considérations critiques pour l’exécution

Bien que la voie vers une valorisation d’un billion de dollars semble clairement tracée, plusieurs risques doivent être pris en compte. Les cycles de l’industrie des semi-conducteurs peuvent entraîner une volatilité de la demande. Les contraintes géopolitiques et les contrôles à l’exportation introduisent une incertitude réglementaire. Plus important encore, le risque d’exécution demeure : l’entreprise doit réussir à commercialiser l’adoption du High-NA auprès de ses clients tout en gérant la complexité de la chaîne d’approvisionnement.

Néanmoins, la combinaison de l’indispensabilité technologique d’ASML, de son pouvoir de fixation des prix et des vents favorables du marché crée un argument convaincant pour une surperformance continue et une entrée potentielle dans le cercle exclusif des valorisations d’un billion de dollars d’ici la prochaine décennie.