Nvidia peut-elle maintenir son élan, ou est-il temps d'attendre ?

L’essor de 2 700 % du géant des semi-conducteurs en cinq ans a captivé l’imagination des investisseurs, mais des questions subsistent quant à savoir si sa valorisation actuelle justifie un potentiel de hausse supplémentaire. Malgré des indicateurs opérationnels impressionnants, l’entreprise fait face à un décalage de crédibilité : le marché exige de plus en plus des résultats tangibles plutôt que des promesses aspirantes.

Pourquoi les valorisations actuelles ne racontent pas toute l’histoire

À un multiple de bénéfice attendu de 35, Nvidia semble modestement valorisée par rapport à sa trajectoire de croissance explosive. En comparaison, le Nasdaq-100 se négocie à un PER attendu moyen de 30. Cependant, cette valorisation apparemment raisonnable masque une distinction cruciale. Contrairement aux géants technologiques établis qui ont construit leur empire sur plusieurs décennies grâce à des modèles commerciaux éprouvés et rentables, la montée en puissance de Nvidia alimentée par l’IA a comprimé une croissance similaire en quelques années seulement. Cette accélération introduit une incertitude structurelle.

Les résultats du deuxième trimestre soulignent la force opérationnelle de l’entreprise : le chiffre d’affaires a augmenté de 122 % d’une année sur l’autre pour atteindre $30 milliards, alimenté par une demande insatiable pour les GPU de centres de données, notamment le H100 et le H200. Pourtant, cette croissance impressionnante du chiffre d’affaires seul n’a pas permis à l’action d’atteindre de nouveaux sommets. Se négociant en dessous de son pic du 18 juin à $136 par action, malgré des fondamentaux solides, cela suggère un scepticisme des investisseurs quant à la durabilité.

La stratégie d’infrastructure se poursuit malgré une économie non prouvée

Le récent sommet sur l’IA à Washington, D.C., a mis en lumière le pivot stratégique de Nvidia vers des solutions activées par logiciel. La société a dévoilé ses plans pour les NIMs (interfaces microservices)—des outils conçus pour simplifier le déploiement de l’IA générative dans le service client, la découverte de médicaments et d’autres applications similaires. Plus ambitieux encore, la direction a promu des initiatives d’« IA physique », avec des annonces de partenariats en robotique, notamment avec la société mère du fabricant d’électronique Hon Hai Precision.

Mais voici le paradoxe : alors que les marchés de l’IA générative pourraient potentiellement atteindre 1,3 trillion de dollars d’ici une décennie (selon Bloomberg), même les technologies transformatrices nécessitent des modèles de revenus pour justifier les valorisations. Des recherches de la Rand Corporation révèlent qu’environ 80 % des initiatives en IA échouent—soit le double du taux d’échec des start-ups technologiques classiques. Construire des robots intelligents est une chose ; les transformer en entreprises rentables en est une autre, encore non prouvée.

La frénésie de dépenses des Big Tech offre une marge de manœuvre

Indépendamment des incertitudes à long terme, Nvidia bénéficie d’un avantage structurel : la pression concurrentielle entre les leaders du secteur. Les géants de la tech craignent d’être perçus comme en retard sur les nouvelles plateformes. Meta Platforms illustre bien cette dynamique. Malgré l’absence de voies claires de monétisation pour son modèle de langage open-source Llama, la société prévoit d’augmenter ses dépenses en infrastructure en 2025 pour maintenir une parité concurrentielle avec des rivaux comme ChatGPT et Gemini d’Alphabet.

Cette mentalité de « course aux armements »—où les entreprises investissent des milliards sans garantie de retour sur investissement—crée un plancher de demande sous l’activité des centres de données de Nvidia. Tant que les leaders du marché resteront engagés dans la compétition sur les plateformes, les fournisseurs de matériel comme Nvidia conserveront leur pouvoir de fixation des prix et leur certitude sur le volume.

Le dilemme de l’investisseur : la qualité sans conviction

Le défi de Nvidia ne réside pas dans la compétence opérationnelle ; il consiste à démontrer que des valorisations en hausse reflètent une économie à long terme réaliste plutôt qu’un simple sentiment de momentum. La hausse de 5 % après le sommet sur l’IA s’est avérée éphémère, renforçant l’idée que le marché distingue les événements promotionnels des catalyseurs concrets.

Pour les investisseurs potentiels, attendre des signaux de rentabilité concrets issus des déploiements d’IA—plutôt que des annonces de produits qui font la une—représente une gestion prudente des risques. Jusqu’à ce que les entreprises démontrent des retours significatifs sur leurs investissements dans l’infrastructure d’IA générative, l’action Nvidia restera probablement à la merci des fluctuations de sentiment malgré sa position de marché solide.