La stratégie de la chanvre de Tilray face à un défi existentiel alors que la répression réglementaire aux États-Unis se profile

La décision du gouvernement américain de bannir de facto la plupart des produits dérivés du chanvre représente un point d’inflexion critique pour Tilray Brands et la stratégie d’expansion du secteur du cannabis aux États-Unis. Le Congrès a récemment adopté une législation qui ferme les lacunes réglementaires qui rendaient le commerce du chanvre et la vente de produits liés viables pour les opérateurs canadiens de cannabis.

Comment le chanvre est devenu central dans le plan de croissance de Tilray aux États-Unis

L’approche de Tilray pour pénétrer le marché américain a emprunté une voie non conventionnelle après l’adoption du Farm Bill en 2018. Plutôt que de poursuivre la vente directe de marijuana — qui reste interdite au niveau fédéral — la société s’est tournée vers des alternatives à base de chanvre. La distinction juridique repose sur la concentration de THC : le chanvre contient 0,3 % de THC ou moins, ce qui le rend conforme au niveau fédéral tout en offrant des effets psychoactifs modestes.

Pour capitaliser sur cette opportunité, Tilray a investi massivement dans l’acquisition de brasseries américaines et le développement de boissons infusées au chanvre. La société s’est positionnée comme un leader de l’industrie dans le commerce du chanvre et le développement de produits, lançant des boissons à faible teneur en THC sur plusieurs marchés. La direction a présenté ces offres dérivées du chanvre comme une étape cruciale pour renforcer la présence de la marque et l’infrastructure opérationnelle en prévision d’une éventuelle légalisation plus large de la marijuana.

La stratégie semblait solide sur le papier : diversifier au-delà du marché saturé du Canada, établir des points de contact avec les consommateurs, et se préparer au jour où les restrictions fédérales pourraient s’assouplir.

La reversal réglementaire change tout

La nouvelle législation démantèle fondamentalement cette stratégie. La vente de produits dérivés du chanvre pourrait cesser effectivement dans un délai d’un an, à moins que le Congrès n’agisse pour préserver certaines exemptions. Les observateurs de l’industrie prévoient des licenciements importants et une restructuration opérationnelle.

Bien que Tilray ait affirmé que ces produits à base de chanvre représentaient une part insignifiante du chiffre d’affaires actuel, la communication de la société — se présentant comme un leader de l’industrie du chanvre — trahissait l’importance que ce segment était censé avoir. La prudence masque une vérité inconfortable : Tilray comptait sur le chanvre pour débloquer une croissance significative.

Le problème plus profond : la croissance organique reste insaisissable

La crise de la réglementation du chanvre, bien que dommageable, met en lumière une faiblesse plus fondamentale. La trajectoire de croissance des revenus de Tilray a déçu les investisseurs depuis des années. Bien que les chiffres trimestriels montrent une croissance, celle-ci provient principalement d’acquisitions plutôt que d’une expansion organique. La société opère sur un marché canadien brutalement concurrentiel avec des marges très faibles, tandis que les marchés internationaux du cannabis restent fragmentés par des réglementations incohérentes.

Ce manque de croissance interne constante explique pourquoi l’action Tilray a perdu de la valeur — en baisse de 86 % sur cinq ans et se négociant en dessous de $1 par action à la fin de 2025. La récente baisse mensuelle de 37 % reflète le scepticisme plus large du marché quant à la capacité de la société à générer des rendements.

Des vents contraires de plus en plus nombreux

La perte de l’opportunité liée au chanvre élimine l’un des rares leviers de croissance restants pour Tilray. Sans perspectives d’expansion organique nationale et confrontée à des défis structurels de rentabilité, la voie à suivre pour la société semble de plus en plus limitée. Les investisseurs ont manifesté leur perte de confiance, et ce scepticisme semble justifié.

La combinaison de revers réglementaires, de saturation concurrentielle et d’une rentabilité persistante insuffisante crée un risque important. Jusqu’à ce que Tilray démontre une croissance organique réelle ou une voie crédible vers la rentabilité, l’action risque de rester sous pression malgré des valorisations actuellement basses.