Les contrats à terme sur le cacao reculent alors que la météo en Afrique de l'Ouest signale une reprise adéquate de l'offre

Les contrats à terme sur le cacao ont ouvert en baisse jeudi, alors que le sentiment du marché s’est tourné vers de meilleures attentes en matière d’approvisionnement. Les contrats de mars sur ICE NY ont chuté de -44 points (-0,74%) et ceux de mars sur ICE London ont reculé de -24 points (-0,55%), ramenant le cacao de NY à ses plus bas en une semaine et signalant un recul par rapport à la récente vigueur.

Conditions météorologiques indiquent une amélioration des rendements dans les régions clés

Cette baisse fait suite à des rapports agricoles encourageants provenant des principales régions productrices. Les agriculteurs d’Afrique de l’Ouest constatent des conditions favorables au développement robuste des cultures. En Côte d’Ivoire, où la récolte principale a récemment commencé, les producteurs de cacao signalent une combinaison bénéfique de précipitations et de ciel dégagé favorisant la floraison des arbres et la maturation des cabosses. De même, les agriculteurs ghanéens notent des précipitations régulières avant la saison de l’harmattan, créant des conditions favorables au développement des cabosses.

Mondelez, un important fabricant de chocolat, a récemment souligné que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale, avec des niveaux nettement supérieurs à la production de l’année précédente. Ce point de données a renforcé les attentes selon lesquelles un approvisionnement adéquat reviendra sur les marchés mondiaux, pesant sur le sentiment des prix.

Les perspectives d’approvisionnement se modèrent après des révisions haussières antérieures

Les mois récents ont vu les prix du cacao grimper fortement en raison de préoccupations liées à une offre tendue, mais le récit commence à changer. Les réceptions portuaires racontent une partie de l’histoire : les agriculteurs ivoiriens ont acheminé 895 544 MT de cacao vers les ports du 1er octobre au 14 décembre — légèrement au-dessus des 894 009 MT enregistrées à la même période l’an dernier. Le taux de croissance minimal (-0,2 % d’augmentation annuelle) suggère une récolte ordonnée sans perturbations de l’offre, permettant un flux d’inventaire adéquat.

L’approbation par le Parlement européen le 26 novembre d’un report d’un an de la réglementation sur la déforestation (EUDR) a également levé une contrainte potentielle sur l’approvisionnement, permettant la poursuite des importations agricoles en provenance d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud. Cette pause a apaisé les préoccupations haussières antérieures concernant l’offre.

Les niveaux d’inventaire soutiennent les prix malgré une perspective baissière

Un point positif pour les facteurs de soutien aux prix est apparu jeudi : les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont chuté à leur plus bas en 9 mois, à 1 642 801 sacs. Malgré des perspectives d’approvisionnement adéquates, la baisse des stocks en entrepôt suggère une tension structurelle sous-jacente qui pourrait finalement soutenir les prix.

Les prévisions révisées de Citigroup ont apporté une nuance à la situation de l’offre. La banque a réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 79 000 MT, contre 134 000 MT en projection en septembre, indiquant que l’équilibre entre l’offre et la demande reste moins favorable que ce que l’on craignait auparavant. De plus, Rabobank a réduit son surplus pour 2025/26 à 250 000 MT, contre 328 000 MT, ce qui suggère que les approvisionnements adéquats pourraient être plus tendus que ce que les rapports principaux laissent entendre.

La faiblesse de la demande continue de peser sur les marchés

La demande mondiale de chocolat reste faible, exerçant une pression à la baisse. Le PDG de Hershey a mentionné des ventes de chocolat « décevantes » durant la saison d’Halloween, qui représente généralement près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis. Plus important encore, les données régionales sur la transformation du cacao ont révélé des tendances préoccupantes :

• La transformation du cacao en Asie au T3 a chuté de -17 % en glissement annuel à 183 413 MT (plus bas en 9 ans pour le T3)
• La transformation en Europe au T3 a diminué de -4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT (plus bas en 10 ans pour le T3)
• Le volume des ventes de chocolat en Amérique du Nord a diminué de plus de -21 % sur les 13 semaines se terminant le 7 septembre

Cette faiblesse dans la transformation, combinée à des perspectives d’approvisionnement adéquates, crée une dynamique haussière de l’offre et de la demande qui a fragilisé le récent momentum haussier.

L’inclusion dans l’indice pourrait soutenir les marchés fin janvier

Un facteur haussier reste : l’inclusion du cacao de NY dans le Bloomberg Commodity Index (BCOM) en janvier pourrait déclencher des achats passifs par les fonds. Citigroup estime que cette inclusion pourrait attirer jusqu’à $2 milliard dans les achats de contrats à terme durant la première semaine de janvier, offrant un potentiel de soutien des prix malgré le ton baissier actuel.

Les vents contraires à la production du Nigeria offrent une légère compensation

L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 diminuera de -11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, apportant un contrepoids aux approvisionnements abondants en Afrique de l’Ouest. En tant que cinquième plus grand producteur mondial, la baisse de la production nigériane offre un léger soutien haussier, bien qu’insuffisant pour compenser la dynamique d’offre adéquate qui domine le marché.

La confluence de conditions météorologiques favorables dans les principaux pays producteurs, la modération des préoccupations concernant l’offre, et la faiblesse de la demande mondiale ont orienté les contrats à terme sur le cacao vers une tendance de consolidation, avec des attentes d’approvisionnement adéquat susceptibles de limiter le potentiel de hausse à court terme.