La hausse mondiale de l'offre de sucre exerce une pression sur les prix alors que le marché se consolide

Les contrats à terme sur le sucre ont montré des signaux mitigés cette semaine alors que la marchandise consolidait ses gains récents. Les contrats à terme sur le sucre de mars NY ont progressé de 5 points (+0,34%), tandis que le sucre blanc ICE de mars à Londres a ajouté 2,50 points (+0,60%), bien que les prix restent bien en dessous des sommets de 3,5 semaines établis mercredi. L’activité de couverture à la baisse a apporté un certain soutien avant le week-end, mais le ton général du marché reflète une inquiétude croissante concernant un excédent d’offre pour la saison 2025-26.

L’expansion de l’offre pèse lourdement sur les actions du sucre

La principale pression sur les prix du sucre provient des prévisions de production nettement plus élevées de la part des principales régions productrices. Le Brésil, le plus grand producteur mondial de sucre, continue d’augmenter sa production, Conab ayant relevé son estimation de production pour 2025/26 à 45 MMT contre 44,5 MMT précédemment. Les données récentes d’Unica ont montré que la région Centre-Sud du Brésil a broyé 2,068 MMT de sucre lors de la seconde moitié d’octobre, ce qui représente une hausse de +16,4 % en glissement annuel. Jusqu’à octobre, la production cumulative du Centre-Sud a atteint 38,085 MMT, en hausse de +1,6 % par rapport à la même période l’an dernier, ce qui indique une dynamique de production robuste en vue de la nouvelle saison.

La situation de la production de sucre en Inde a connu une hausse spectaculaire. L’India Sugar Mill Association a relevé son estimation pour 2025/26 à 31 MMT contre 30 MMT, soit une croissance annuelle de +18,8 %. Cette reprise fait suite à une baisse significative de l’année précédente, à 26,1 MMT. Des prévisions plus larges indiquent que l’Inde pourrait atteindre 34,9-35,3 MMT, soutenue par des pluies de mousson abondantes qui ont mesuré 937,2 mm au 30 septembre, soit 8 % au-dessus de la normale et le pattern de précipitations le plus fort sur cinq ans. La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial, augmente également sa production, avec des projections de 10,5 MMT pour 2025/26, soit une hausse de +5 % en glissement annuel.

Les perspectives d’excédent intensifient les vents contraires du marché

La confluence d’une production plus élevée sur plusieurs continents crée un scénario de surplus d’offre. L’Organisation Internationale du Sucre prévoit un excédent de 1,625 million de MT pour 2025-26, une inversion dramatique par rapport au déficit de 2,916 millions de MT de l’année précédente. Plus pessimiste encore, le trader de sucre Czarnikow a relevé son estimation de surplus mondial pour 2025/26 à 8,7 MMT en novembre, en hausse de +1,2 MMT par rapport aux projections de septembre. La prévision biannuelle de l’USDA indique que la production mondiale augmentera de +4,7 % pour atteindre un record de 189,318 MMT, tandis que les stocks de fin de période mondiaux augmenteront de +7,5 % à 41,188 MMT.

Ces dynamiques d’offre ont éclipsé la croissance de la demande, que l’USDA a estimée à +1,4 %, soit 177,921 MMT, laissant un excédent de stocks conséquent sur le marché.

Facteurs stabilisateurs apportent un soutien limité

Plusieurs développements ont offert un soutien temporaire aux prix. L’annonce du ministère indien de l’alimentation concernant l’essence mélangée à l’éthanol a encouragé la discussion sur le report d’une partie de la transformation de la canne à sucre vers la production d’éthanol, ce qui pourrait réduire l’offre de sucre. De plus, l’Inde a limité ses exportations de sucre à 1,5 MMT pour 2025/26, en dessous des 2 MMT initialement attendues, apportant un certain soulagement à la situation mondiale de l’offre.

Cependant, la faiblesse du real brésilien, qui a touché un plus bas de 5 semaines face au dollar, incite les producteurs brésiliens à augmenter leurs volumes d’exportation, contrecarrant les mesures restrictives ailleurs. La dépréciation de la monnaie encourage généralement des ventes plus importantes de la part des exportateurs de matières premières cherchant à maximiser leurs revenus en monnaie locale.

Consolidation du marché face à des vents contraires structurels

L’incapacité du sucre à maintenir ses sommets récents reflète la reconnaissance par le marché d’un excédent structurel. Le sucre de Londres a touché un plus bas de 4,75 ans en fin de séance, et le sucre NY a chuté à un plus bas de 5 ans pour les contrats à terme les plus proches, illustrant la tendance baissière prolongée qui a caractérisé le mois écoulé. La pression à la baisse reste intacte tant que les prévisions de production restent à des niveaux élevés et qu’aucune surprise du côté de la demande ne vient absorber ces surplus supplémentaires.

Les actions du secteur sucrier et l’exposition plus large aux actions de matières premières semblent vulnérables à une baisse soutenue jusqu’à ce que l’équilibre offre-demande penche plus favorablement pour les prix.