Les dépenses d'exploitation pèsent sur les perspectives de croissance à court terme de PayPal

L’action PayPal a reculé de 2,6 % suite aux prévisions prudentes de la direction concernant l’expansion du paiement en marque blanche. Le géant du traitement des paiements a révélé que son segment de paiement en marque blanche fait face à des vents contraires à la croissance, avec des projections pour le quatrième trimestre 2025 montrant un ralentissement par rapport à la trajectoire du trimestre précédent.

Le ralentissement du paiement en marque blanche : que se passe-t-il

L’entreprise a maintenu une croissance stable à un chiffre moyen dans son vertical de paiement en marque blanche tout au long de 2025. Les résultats du troisième trimestre ont démontré cette résilience : les expériences de marque ont enregistré une croissance de 8 % en volume de paiement total, hors effets de change, tandis que le paiement en marque blanche en ligne a spécifiquement augmenté de 5 %. Cependant, la direction a signalé qu’au quatrième trimestre, ce rythme sera freiné.

La raison ? Une allocation stratégique des ressources. PayPal prévoit d’investir un à deux points de marge sur les transactions dans l’attachement de produits et l’habituation des utilisateurs durant le dernier trimestre. Cette stratégie d’investissement opérationnel indique l’intention de la direction de privilégier l’engagement à long terme plutôt que les métriques de rentabilité à court terme.

Expansion des OpEx : le défi 2026

La véritable préoccupation apparaît lorsqu’on examine les projections pour 2026. Les dépenses d’exploitation devraient augmenter au même rythme que les dollars de marge sur transaction — une divergence importante par rapport à l’hypothèse précédente selon laquelle les OpEx croîtraient à la moitié de ce rythme. Cette accélération des coûts d’exploitation comprimera à la fois la croissance de la marge sur transaction et l’expansion du bénéfice par action par rapport aux niveaux de 2025.

Le comportement des consommateurs a changé de manière notable. La valeur moyenne des commandes a diminué, et les habitudes de dépense reflètent une prudence accrue dans un contexte macroéconomique incertain. Bien que le commerce en ligne persiste, les clients font preuve d’une discipline d’achat plus grande.

Où PayPal place ses paris

La direction a souligné ses investissements continus dans l’innovation produit, mettant en avant des partenariats avec Perplexity, OpenAI et Google pour développer des capacités de « commerce agentique ». Ces initiatives tournées vers l’avenir témoignent de la confiance dans les préférences émergentes des consommateurs.

Deux segments suscitent un enthousiasme particulier. Buy Now, Pay Later (BNPL) maintient une dynamique de croissance robuste de 20 % trimestre après trimestre, avec environ 30 % du volume concentré sur le marché américain et 70 % à l’international. Pay with Venmo a accéléré encore davantage, en expansion de 40 % séquentiellement, ce qui indique une forte adoption parmi les jeunes générations.

Paysage concurrentiel : comment les autres se comportent

Block continue d’élargir son écosystème de produits à travers Square et Cash App, en stimulant avec succès l’accélération du volume brut de paiement dans Square tout en augmentant le profit brut par utilisateur actif dans Cash App. La société prévoit que 2025 sera la période où elle enregistrera ses plus fortes nouvelles additions de volume grâce à l’expansion de son infrastructure de vente sur le terrain et à ses initiatives partenaires.

Mastercard maintient une dynamique solide, soutenue par des niveaux de dépenses des consommateurs et des entreprises en bonne santé. Au-delà du traitement traditionnel des cartes, la société s’est diversifiée dans la cybersécurité, l’analyse de données et les services d’open banking, qui représentent désormais une contribution significative aux revenus.

Valorisation et positionnement sur le marché

Les actions PayPal ont diminué de 28,9 % depuis le début de l’année, sous-performant les indices plus larges et leurs pairs sectoriels. Du point de vue de la valorisation, l’action semble attrayante. Cotée à 10,50X le PER prévu sur 12 mois — nettement en dessous de la médiane de l’industrie des services de transaction financière de 20,23X — PYPL offre une opportunité de décote. L’action affiche un score Zacks Value de A, renforçant sa sous-évaluation relative.

Les révisions récentes des estimations indiquent un sentiment positif. La prévision de bénéfice par action pour 2025 a été revue à la hausse au cours des deux derniers mois, avec une croissance de 14,8 % en glissement annuel. Cette divergence entre les niveaux de valorisation et la trajectoire des bénéfices crée une dynamique intéressante pour les investisseurs évaluant le profil risque-rendement.

PayPal détient actuellement une note Zacks Rank #3 (Hold), reflétant une conviction mitigée parmi les analystes concernant les catalyseurs à court terme et les vents contraires liés aux OpEx.