Lorsque les valorisations du marché atteignent des sommets dangereux : une perspective historique de 1871 à aujourd'hui

Un modèle de plus d’un siècle à noter

En remontant à 1871, lorsque l’économiste Robert Shiller a commencé à compiler son ensemble de données complet sur le marché boursier américain, nous découvrons un schéma fascinant. Sur plus de 150 ans d’histoire du marché, le ratio P/E de Shiller du S&P 500—plus connu sous le nom de ratio CAPE—a révélé des cycles clairs d’excès et de correction. Aujourd’hui, alors que 2025 touche à sa fin avec l’indice affichant de fortes performances à deux chiffres, nous assistons à quelque chose qui ne s’est produit qu’une seule fois auparavant durant cette période.

Comprendre le ratio CAPE : Au-delà des simples multiples de prix

Le ratio CAPE fonctionne comme un indicateur de santé du marché à long terme en comparant les prix actuels du marché aux bénéfices moyens ajustés à l’inflation sur la dernière décennie. Contrairement aux ratios P/E instantanés qui peuvent être déformés par des fluctuations temporaires des profits, cette métrique lisse la volatilité à court terme et révèle si le marché est réellement cher par rapport aux normes historiques. La métrique s’est révélée remarquablement prémonitoire lors du boom technologique de la fin des années 1990, offrant des avertissements précoces qui se sont avérés exacts lorsque la bulle a finalement éclaté en 2000.

L’avertissement sur la valorisation : Deux extrêmes en plus de 150 ans

Depuis le début de la tenue de registres détaillés en 1871, le ratio P/E de Shiller a dépassé le seuil de 40 à deux reprises—une rareté qui mérite une attention particulière de la part des acteurs du marché.

La première occurrence s’est produite durant l’ère des dot-com, lorsque le ratio a atteint 44 à son sommet avant l’effondrement inévitable qui a suivi. À cette époque, la spéculation et l’euphorie irrationnelle ont poussé les valorisations à des niveaux insoutenables, en particulier dans les actions technologiques qui n’avaient aucun lien avec les bénéfices réels.

La seconde instance est en train de se dérouler actuellement. Propulsé par l’enthousiasme autour de l’adoption de l’intelligence artificielle et la vigueur des sept méga-capitalisations du Magnifique Sept, le ratio CAPE du S&P 500 s’est stabilisé dans la fourchette 39-40 tout au long de décembre 2025. Cela reflète—peut-être de trop près—les conditions qui ont précédé l’une des corrections de marché les plus importantes de l’histoire moderne.

Le schéma de la réversion à la moyenne

L’analyse historique révèle un schéma cohérent : des lectures extrêmes du CAPE ne se maintiennent pas indéfiniment. Le graphique de cette métrique sur plus de 150 ans montre des pics dramatiques suivis de revers brusques. Ces réversions aux normes historiques ont généralement impliqué une pression à la baisse significative sur les prix des actions à mesure que les valorisations se comprimaient.

Cependant, il est crucial d’éviter une pensée mécanique. La prochaine étape du marché ne sera pas simplement une photocopie de 2000. Différents contextes fondamentaux, conditions monétaires et environnements économiques façonnent les résultats. Pourtant, le schéma suggère que la prudence pourrait être de mise à l’approche de 2026.

Ce que le cycle suggère pour 2026 et au-delà

Plutôt que d’appeler à abandonner complètement les actions de qualité, l’environnement actuel de valorisation invite à la sélectivité et à la patience. Les cycles du marché ont toujours récompensé les investisseurs disciplinés à long terme qui résistent à la panique tout en restant réfléchis quant aux points d’entrée.

La performance exceptionnelle de certaines actions lors de cycles précédents illustre ce principe. Lorsque Netflix est apparu dans les listes de surveillance en décembre 2004 à $100 par action, un investissement de 1 000 $ aurait pu atteindre plus de 500 000 $ d’ici 2025. De même, l’inclusion de Nvidia dans les recommandations des analystes en avril 2005 a précédé un rendement multiplié par plusieurs, dépassant $1 million sur la même mise initiale. Pourtant, ces rendements hors normes ont nécessité que les investisseurs maintiennent leur conviction à travers plusieurs cycles de volatilité et de baisses.

La conclusion : L’histoire comme guide, pas comme garantie

Avec le S&P 500 approchant la fin de 2025 avec des gains impressionnants, et des valorisations flottant à des niveaux historiquement élevés observés seulement deux fois depuis 1871, le paysage d’investissement exige une navigation prudente. Les lectures actuelles du ratio CAPE ne constituent ni un appel à tout vendre ni un signe pour poursuivre le momentum de manière indiscriminée.

Au contraire, la leçon de plus de 150 ans de données de marché suggère que les périodes de valorisation extrême précèdent généralement des périodes de réversion à la moyenne—même si le timing et l’ampleur des corrections restent incertains. Alors que les acteurs du marché se positionnent pour 2026, se rappeler du record historique de 1871 à aujourd’hui pourrait s’avérer un conseil précieux.