Perspectives mondiales sur l'excédent de cacao exercent une pression sur les prix en raison des attentes d'une offre adéquate

La production de cacao en Afrique de l’Ouest est en voie de reprise, créant des vents contraires pour les marchés à terme du cacao. Les contrats ICE NY cacao et ICE London cacao ont tous deux reculé jeudi, le cacao NY glissant vers de nouveaux creux hebdomadaires alors que les acteurs du marché intégraient l’amélioration des perspectives de rendement dans la région.

La reprise de l’offre alimente la pression du marché

Des conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest stimulent une augmentation du nombre de cabosses et un meilleur développement des arbres. En Côte d’Ivoire, les agriculteurs rapportent que des pluies intermittentes combinées au soleil ont accéléré les cycles de floraison des cacaoyers. De même, les récentes précipitations au Ghana ont soutenu la maturation des cabosses avant les vents de harmattan. Mondelez, un important fabricant de chocolat, a indiqué que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est « sensiblement plus élevé » par rapport au cycle de récolte précédent. Ces conditions préparent une récolte abondante alors que la saison principale en Côte d’Ivoire vient tout juste de commencer.

Les arrivées portuaires en Côte d’Ivoire soulignent cette dynamique d’offre. Les chiffres officiels publiés lundi indiquent que les agriculteurs ont expédié 895 544 MT de cacao durant la période de commercialisation du 1er octobre au 14 décembre, soit une augmentation marginale de +0,2 % par rapport à 894 009 MT l’année précédente. En tant que premier producteur mondial de cacao, la trajectoire d’expédition de la Côte d’Ivoire exerce une influence considérable sur la dynamique des prix mondiaux.

Les dynamiques d’inventaire envoient des signaux mitigés

Un facteur compensatoire a émergé des données sur les stocks : les stocks de cacao surveillés par ICE détenus dans les ports américains ont atteint un creux de 9 mois à 1 642 801 sacs jeudi, ce qui soutient théoriquement les prix. Cependant, cette tension sur l’inventaire a été éclipsée par des révisions à la baisse des perspectives d’offre par les principaux prévisionnistes.

Citigroup a fortement réduit sa projection de surplus mondial de cacao pour 2025/26 à seulement 79 000 MT contre 134 000 MT en septembre, signalant un marché plus tendu que prévu. Rabobank a également abaissé ses prévisions de surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre une estimation de 328 000 MT en novembre. Plus tôt, l’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a réduit son surplus pour 2024/25 à 49 000 MT le 28 novembre, contre une projection précédente de 142 000 MT, tout en réduisant son estimation de production à 4,69 MMT contre 4,84 MMT.

La contraction de la demande complique le soutien des prix

Les habitudes de consommation de chocolat dans les principales régions de consommation se sont nettement détériorées. La direction de Hershey a reconnu des ventes de chocolat décevantes durant la saison d’Halloween 2024, une période qui génère habituellement près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis. L’activité de broyage du cacao en Asie a chuté de 17 % en glissement annuel au troisième trimestre, à 183 413 MT, marquant la performance la plus faible pour le troisième trimestre en neuf ans. En Europe, les broyage de cacao ont reculé de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT au troisième trimestre, le plus bas pour cette période en une décennie. Les ventes de bonbons au chocolat en Amérique du Nord ont chuté de plus de 21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre.

Défis de production chez les producteurs secondaires

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, fait face à des vents contraires structurels. L’Association nigériane du cacao prévoit une baisse de -11 % de la production pour 2025/26 à 305 000 MT, contre 344 000 MT projetés pour 2024/25. Les exportations de cacao de septembre sont restées stables à 14 511 MT en glissement annuel, reflétant des contraintes de production persistantes.

Développements influant sur le marché

L’approbation par le Parlement européen, le 26 novembre, d’un report d’un an de la réglementation sur la déforestation ((EUDR)) a prolongé le calendrier pour des contrôles d’importation plus stricts sur le cacao et d’autres commodities en provenance de régions à forte déforestation en Afrique, Indonésie et Amérique du Sud. Cette extension maintient les canaux d’approvisionnement qui auraient autrement été soumis à des restrictions, assurant une disponibilité mondiale de cacao suffisante pour les besoins du marché à court terme.

Par ailleurs, les contrats à terme sur le cacao ont bénéficié de nouveaux catalyseurs liés à l’intégration dans des indices. L’ajout du cacao NY à l’indice Bloomberg Commodity ((BCOM)) à partir de janvier devrait attirer environ (milliard en flux de fonds passifs durant la première semaine du mois, selon les estimations de Citigroup. Ce facteur technique pourrait offrir un soutien temporaire aux prix, indépendamment des fondamentaux de l’offre et de la demande.

Contexte historique

Les pressions récentes sur le marché du cacao contrastent fortement avec l’environnement de l’année précédente. Le rapport de l’ICCO de mai 2024 a révélé un déficit mondial de -494 000 MT pour 2023/24, le plus grand déficit en plus de 60 ans, ce qui avait poussé les prix à des sommets pluriannuels. Le ratio stocks/broyages pour 2023/24 a atteint un plus bas de 46 ans à 27,0 %, créant des primes de rareté structurelles. Avec une projection de surplus pour 2024/25 pour la première fois en quatre ans et une hausse de 7,4 % de la production en glissement annuel à 4,69 MMT, le marché s’est fondamentalement rééquilibré.

Perspectives

La convergence d’attentes d’offre suffisante, de signaux faibles de la demande mondiale et de conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest crée un environnement difficile pour le soutien des prix. Bien que la tension sur l’inventaire dans les ports américains offre une certaine résistance à la baisse, la trajectoire des fondamentaux offre une orientation vers une pression continue sur les valorisations des contrats à terme du cacao à court terme.