Palo Alto Networks affiche une croissance stable, mais l'action peine à prendre de l'élan—Que se passe-t-il ?

Palo Alto Networks (NASDAQ : PANW) vient de clôturer un solide premier trimestre fiscal 2026, mais son action reste frustrantement stable. Alors que le géant de la cybersécurité continue de délivrer des performances financières impressionnantes, les investisseurs restent perplexes quant à pourquoi la valorisation n’a pas suivi le même chemin. Analysons ce qui s’est passé et si cela représente une opportunité ou un signe d’alerte.

Un trimestre solide masque des tensions sous-jacentes

Les chiffres racontent une histoire de succès opérationnel. Au trimestre se terminant le 31 octobre, Palo Alto Networks a enregistré un chiffre d’affaires de 2,47 milliards de dollars, en croissance de 16 % par rapport à l’année précédente, atteignant la fourchette supérieure des prévisions de la direction. Le revenu provenant des services a augmenté de 14 % pour dépasser $2 milliard, tandis que le revenu produit a bondi de 23 % pour atteindre $343 millions — un mélange sain qui souligne le modèle d’affaires diversifié de l’entreprise.

Ce qui est particulièrement remarquable, c’est l’élan dans les solutions de sécurité de nouvelle génération. Le revenu annuel récurrent (ARR) (ARR) de la sécurité de nouvelle génération de l’entreprise a augmenté de 29 % pour atteindre 5,85 milliards de dollars. Dans cette catégorie, SASE (secure access service edge) s’est avéré être le performer vedette, avec une croissance de l’ARR de 34 % pour dépasser 1,3 milliard de dollars, et le nombre de clients a augmenté de 18 %, dépassant les 6 800.

L’effort de platformisation — convertir des solutions ponctuelles en plateformes intégrées complètes — a également pris de l’ampleur avec 16 nouveaux contrats et, de manière notable, sa plateforme XSIAM (extended security intelligence and automation management) a vu le volume de contrats doubler d’une année sur l’autre. Un contrat historique $100 million avec un grand opérateur télécom américain, avec $85 millions réservés à XSIAM, témoigne de l’appétit des entreprises pour des approches de sécurité consolidées.

Les acquisitions traduisent des ambitions de croissance

Le bénéfice ajusté par action a atteint 0,93 $, dépassant largement la prévision de l’entreprise de 0,88 à 0,90 $. La direction a légèrement relevé la prévision de revenus pour l’année complète 2026, la portant à 10,5 milliards de dollars à 10,54 milliards de dollars (contre la précédente de 10,475 milliards à 10,525 milliards), avec une prévision de BPA ajusté désormais de 3,80 à 3,90 $ (contre 3,75 à 3,85 $).

Pour l’avenir, l’entreprise a annoncé une acquisition agressive de Chronosphere, une plateforme d’observabilité de nouvelle génération avec $160 millions en ARR et un potentiel de croissance à trois chiffres. La valorisation de 3,35 milliards de dollars reflète la conviction de la direction que cette catégorie — qui représente un marché total adressable de $24 milliard de dollars — constitue un territoire de croissance clé.

Cette démarche, combinée à l’acquisition en cours d’un autre acteur majeur de la cybersécurité, positionne Palo Alto Networks comme un consolidateur du secteur. La stratégie vise à accélérer l’expansion de la plateforme et la conquête de parts de marché dans un paysage de plus en plus fragmenté.

Pourquoi l’action reste bloquée en mode neutre

Voici l’énigme : malgré cet élan opérationnel impressionnant, les actions Palo Alto Networks ont à peine bougé au cours de l’année écoulée. La cause semble être la valorisation. Se négociant à 12 fois le prix futur sur les ventes basé sur les estimations pour 2026, l’action affiche une prime qui paraît déconnectée de sa trajectoire de croissance des revenus à mi-teinte.

Les investisseurs semblent anticiper soit une accélération de croissance plus lente, soit une méfiance quant à la capacité des acquisitions à faire réellement bouger les choses. La stratégie de platformisation, bien que stratégiquement judicieuse, n’a pas encore montré l’effet multiplicateur de revenus explosif qui justifierait habituellement une valorisation premium dans le secteur logiciel.

Le fait que la direction ne puisse que légèrement relever ses prévisions, malgré des résultats supérieurs aux estimations trimestre après trimestre, suggère que les vents favorables à la croissance pourraient être modérés plutôt que transformatifs.

L’angle d’investissement

Pour les investisseurs soucieux de la valeur, la baisse actuelle peut sembler tentante — l’entreprise performe bien, ses marges s’élargissent, et le marché reste avide de mises à niveau en matière d’infrastructure de sécurité. Cependant, la valorisation de l’action reste tendue par rapport aux perspectives de croissance à court terme.

Avant d’investir, il est conseillé d’évaluer si la stratégie d’acquisition peut durablement augmenter les taux de croissance au-dessus des niveaux actuels. Jusqu’à ce que le marché constate une accélération de la croissance des revenus de 20 %+ ou une expansion significative des marges, la tendance latérale du prix de l’action pourrait bien perdurer.

Palo Alto Networks reste une entreprise de qualité, mais la qualité seule ne suffit pas à justifier un multiple de 12x le chiffre d’affaires dans l’environnement actuel. Une entrée plus attrayante pourrait émerger si la croissance s’accélère substantiellement ou si la valorisation se resserre davantage.