## Pourquoi les investisseurs intelligents ignorent la capitalisation boursière et utilisent plutôt la valeur d'entreprise

Lorsqu'ils évaluent si une entreprise est vraiment chère ou bon marché, la plupart des investisseurs particuliers commettent une erreur cruciale : ils ne regardent que la capitalisation boursière. Ils manquent la vue d'ensemble. La valeur d'entreprise (VE) est la métrique qui révèle ce que vous payez *réellement* pour une entreprise, tout comme connaître le coût réel de cette voiture d'occasion après avoir pris en compte l'argent que vous avez trouvé dans le coffre.

Considérez cela ainsi : si vous acquérez une entreprise avec une capitalisation boursière de $10 milliard mais qu'elle porte $5 milliard de dettes que vous devez assumer, plus $1 milliard en liquidités que vous pouvez utiliser immédiatement, votre coût réel d'acquisition est $14 milliard, et non $10 milliard. C'est la valeur d'entreprise en action.

## La formule derrière la valeur d'entreprise

La formule est simple :

**Valeur d'entreprise = Capitalisation boursière + Dettes totales − Trésorerie**

Décomposons-la : la capitalisation boursière provient du produit du nombre d'actions en circulation par le prix actuel de l'action. Ensuite, ajoutez toutes les dettes à court et long terme du bilan. Enfin, soustrayez la trésorerie liquide (pas les titres négociables, juste la trésorerie réelle).

Pourquoi cette formule a-t-elle du sens ? Parce que la trésorerie est un actif que l'acheteur peut utiliser immédiatement pour financer l'achat, réduisant ainsi le prix réel payé. La dette, en revanche, devient votre obligation — elle doit être réglée dans le cadre de la transaction.

La valeur d'entreprise diffère fondamentalement de la valeur comptable, qui calcule les fonds propres en soustrayant le total des passifs du total des actifs. La valeur comptable ignore ce que le marché pense de la valeur de l'entreprise ; la valeur d'entreprise se concentre entièrement sur le prix déterminé par le marché.

## Quand la valeur d'entreprise devient votre outil le plus puissant

Le véritable pouvoir apparaît lorsque vous associez la valeur d'entreprise à d'autres métriques financières. Au lieu d'utiliser le ratio traditionnel prix/ventes (P/S) avec la capitalisation boursière, vous pouvez calculer EV/ventes (EV/S) pour une image plus complète.

Encore plus révélateur : les multiples EV/EBITDA et EV/EBIT. L'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) élimine les manipulations comptables et montre la génération de revenus pure. L'EBIT exclut en plus la dépréciation et l'amortissement.

**Formule :** EBITDA = Résultat d'exploitation + Intérêts + Impôts + Dépréciation + Amortissement

Considérons un scénario réel : une entreprise avec une capitalisation boursière de $10 milliard, $5 milliard de dettes totales, et $1 milliard de trésorerie a une valeur d'entreprise de $14 milliard. Si elle génère $750 millions d'EBITDA, son multiple EV/EBITDA est de 18,6x.

Est-ce cher ? Cela dépend entièrement du secteur. Pour une entreprise de logiciels technologiques à forte croissance, un multiple de 18,6x représente une bonne affaire. Pour une entreprise de vente au détail avec des marges stables, cela indique une surévaluation. C'est pourquoi les multiples ajustés par secteur sont plus importants que les chiffres isolés.

## Le piège caché : quand la valeur d'entreprise induit en erreur

Voici ce que la plupart des investisseurs ne discutent pas : la valeur d'entreprise a de graves angles morts.

La formule inclut la dette mais ne vous dit *rien* sur la façon dont la direction utilise cette dette. Une entreprise fortement endettée pour des acquisitions intelligentes ressemble à s'y méprendre à une autre noyée dans une gestion désastreuse de l'emprunt. La métrique ne distingue pas les deux.

Le problème majeur apparaît dans les industries à forte intensité de capital. La fabrication, le pétrole et le gaz, et les entreprises d'infrastructure portent naturellement des bilans massifs pour financer leurs opérations. Leur EV est déformée de manière disproportionnée à cause des exigences en capital intégrées dans leur modèle économique. Un investisseur peu méfiant comparant une entreprise industrielle avec un EV/EBITDA de 18,6x à une entreprise technologique avec le même multiple pourrait à tort conclure qu'elles ont une valeur équivalente — alors que l'entreprise industrielle pourrait en réalité être moins risquée et moins chère en termes ajustés au risque.

C'est précisément pourquoi la comparaison au sein de cohortes sectorielles, plutôt qu'entre secteurs, devient incontournable.

## La conclusion

La valeur d'entreprise est importante parce qu'elle vous oblige à penser comme un acquéreur, pas comme un simple spectateur de ticker. Elle prend en compte à la fois la trésorerie que vous apportez et les passifs que vous héritez. En la combinant avec des multiples EBITDA et des références sectorielles, vous obtenez une image d’évaluation beaucoup plus nuancée que la seule capitalisation boursière.

Reconnaissez simplement ses limites : elle fonctionne parfaitement pour comparer des entreprises similaires dans le même secteur, mais peut fausser les comparaisons dans les industries à forte intensité de capital. Associée à une diligence raisonnable sur la gestion et l’utilisation de la dette, la valeur d'entreprise devient l’un de vos outils les plus fiables pour repérer les actions sous-évaluées.