La production mondiale de sucre en forte hausse menace la stabilité des prix alors que la dynamique du marché en Inde et au Pakistan évolue

Le marché international du sucre fait face à une pression croissante en raison de l’augmentation des prévisions de production dans les principales régions productrices. Les mouvements récents du marché reflètent cette tension, avec les contrats à terme sur le sucre de mars à NY (#11) gaining +0.04 points (+0.27%) and London ICE white sugar (#5) en hausse de +0,80 points (+0,19%) lundi, bien que les prix restent consolidés en dessous des pics de début de semaine.

Boom de la production : une nouvelle dynamique mondiale du sucre

L’Organisation Internationale du Sucre a publié un ajustement significatif de ses prévisions, anticipant un excédent de 1,625 million de MT pour la saison 2025-26 — une inversion spectaculaire par rapport au déficit de 2,916 millions de MT prévu en 2024-25. Ce changement reflète une accélération de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan, modifiant fondamentalement les attentes mondiales en matière d’offre.

La dernière évaluation de l’USDA présente une image encore plus expansive. La production mondiale est estimée atteindre 181,8 millions de MT en 2025-26, soit une augmentation de +3,2 % d’une année sur l’autre. Cela établirait de nouveaux records de production, tandis que la consommation n’augmenterait que de +1,4 % par an pour atteindre 177,921 millions de MT. L’écart croissant entre l’offre et la demande a intensifié le sentiment baissier, entraînant les prix à des niveaux pluriannuels bas tout au long de novembre.

Restrictions à l’exportation de l’Inde contre la croissance de la production

Le ministère indien de l’alimentation a introduit un ajustement stratégique critique à la mi-novembre, limitant les exportations de sucre à 1,5 MMT durant la saison 2025-26 — une réduction importante par rapport aux estimations antérieures de 2 MMT. Cette décision est survenue après que New Delhi a imposé un système de quota d’exportation complet à partir de 2022-23, une mesure conçue pour protéger les approvisionnements domestiques suite aux perturbations de la mousson.

Cependant, les limitations à l’exportation pourraient s’avérer insuffisantes pour contenir la pression du marché. L’Association des Sucreries de l’Inde a révisé à la hausse son estimation de production à 31 MMT pour 2025-26, soit une hausse de +18,8 % d’une année sur l’autre. Plus significatif encore, les prévisions de diversion ont changé radicalement — les usines devraient désormais consacrer seulement 3,4 MMT à la production d’éthanol (en baisse par rapport aux estimations de juillet de 5 MMT), libérant ainsi une capacité supplémentaire de broyage de la canne pour la production de sucre. Par ailleurs, le ministère indien de l’alimentation a laissé entendre qu’il pourrait soutenir les prix de l’éthanol, ce qui pourrait inverser cette tendance et rediriger davantage de production vers des biocarburants alternatifs plutôt que vers le sucre.

La production de l’Inde pour 2024-25 s’est effondrée à un niveau bas de 26,1 MMT (en baisse de -17,5 % annuel), créant une opportunité de reprise. La Fédération nationale des usines de sucre coopératives a prévu que la production pourrait atteindre 34,9 MMT en 2025-26 — une augmentation annuelle de +19 % — alors que les précipitations de la mousson ont atteint leur niveau le plus élevé en cinq ans, avec 937,2 mm (8 % au-dessus de la normale à la fin septembre).

La région Centre-Sud du Brésil stimule des attentes de production record

La trajectoire de production du Brésil reste la plus agressive au niveau mondial. Conab, l’autorité officielle de prévision des récoltes du pays, a relevé ses estimations pour 2025-26 à 45 MMT (contre 44,5 MMT), tandis que le Service agricole étranger de l’USDA prévoit des volumes encore plus élevés à 44,7 MMT, soit une croissance annuelle de +2,3 % atteignant des niveaux records.

Les activités récentes de broyage confirment ces projections. Les données d’Unica d’octobre ont révélé que la production de la région Centre-Sud a augmenté de +16,4 % d’une année sur l’autre pour atteindre 2,068 MT lors de la seconde moitié de la saison. Plus révélateur encore, la proportion de la canne à sucre transformée en sucre plutôt qu’en éthanol a atteint 46,02 %, contre 45,91 % l’année précédente, indiquant un changement stratégique visant à maximiser la production de sucre. La production cumulée de la région Centre-Sud pour 2025-26 jusqu’en octobre a atteint 38,085 MMT, affichant déjà une hausse de +1,6 % par rapport à l’an dernier.

La Thaïlande maintient la pression sur le marché en tant que troisième grand producteur

La Thai Sugar Millers Corp prévoit une augmentation de +5 % de la production pour 2025-26, atteignant 10,5 MMT. Cela fait suite à une production de 10,00 MMT en 2024-25, soit une croissance de +14 % d’une année sur l’autre. Le Service agricole étranger de l’USDA prévoit une dynamique similaire à +2 %, pour atteindre 10,3 MMT annuellement. En tant que deuxième exportateur mondial et troisième producteur, l’expansion de la production thaïlandaise augmente la disponibilité à l’exportation et exerce une pression à la baisse sur les prix internationaux.

Implications du marché pour le taux de sucre au Pakistan et la dynamique régionale

La convergence des projections de production record, l’augmentation des volumes d’exportation et le changement de politiques créent des vents contraires importants pour les prix des matières premières à l’échelle mondiale. Le Pakistan, en tant que consommateur régional majeur et producteur émergent, subit les implications de ces dynamiques mondiales de l’offre qui influencent l’équilibre du marché du sucre au Pakistan.

Czarnikow a quantifié les excédents attendus à 8,7 MMT pour 2025-26, en hausse par rapport aux projections de septembre de 7,5 MMT — ce qui représente un surplus supplémentaire de +1,2 MMT entrant sur les marchés mondiaux. La prévision de l’ISO d’août dernier d’un déficit modeste de 231 000 MT a complètement disparu, remplacée par des attentes d’abondance significative.

Le soutien au report limité face aux vents contraires structurels

Malgré un soutien modeste des prix grâce aux annonces de restrictions à l’exportation et aux discussions potentielles sur la hausse des prix de l’éthanol, les facteurs structurels dominent les éléments de soutien. Les stocks mondiaux de fin d’année devraient augmenter de +7,5 % par an pour atteindre 41,188 MMT, exerçant une pression sur les inventaires. Les plus bas de novembre — avec des contrats à Londres atteignant un niveau pluriannuel de 4,75 ans et ceux de New York un niveau de 5 ans — reflètent la reconnaissance par le marché de l’accumulation de l’offre.

L’équation fondamentale reste simple : la production accélère plus vite que l’expansion de la consommation, couplée à des politiques d’exportation insuffisantes pour contenir l’abondance, ce qui suggère une pression baissière persistante sur les prix jusqu’en 2025-26.