Lorsque les mineurs font des concessions : la stabilité rare des frais de traitement 2026 de Lundin et PPC en pleine crise sectorielle

L’industrie de la fusion du cuivre fait face à une crise sans précédent alors que les coûts de traitement et de raffinage (TC/RCs) ont plongé à des niveaux historiquement catastrophiques. Pourtant, au milieu de ce tumulte, une évolution notable a émergé : Pan Pacific Copper a négocié avec Lundin Mining pour maintenir les frais de traitement 2026 à leur niveau actuel plutôt que d’accepter de nouvelles réductions. Cette décision marque un changement critique dans la façon dont les mineurs et les fonderies abordent la pression du marché.

La tempête parfaite dans l’économie de la fusion du cuivre

Depuis des décennies, les TC/RCs fonctionnaient selon un principe prévisible : ils fluctuaient avec la dynamique de l’offre mondiale de cuivre. Le mécanisme était simple : en cas de surplus, les coûts diminuaient ; en cas de pénurie, ils augmentaient. Cette année, cependant, l’industrie a été témoin de quelque chose de bien plus alarmant : les coûts non seulement se sont effondrés à des niveaux records à seulement 21,25 US$ par tonne et 2,125 cents par livre, mais de nombreuses transactions spot sont devenues résolument négatives.

La cause profonde réside dans un déséquilibre géographique. Les raffineurs chinois ont construit une capacité de fusion à un rythme qui dépasse largement l’offre disponible de concentré de cuivre. Ce surcapacité a créé ce que les observateurs de l’industrie décrivent comme un scénario de seuil critique. Les fonderies asiatiques, déjà opérant avec des marges extrêmement faibles, avertissent qu’une compression supplémentaire pourrait entraîner des fermetures opérationnelles.

Convergence stratégique : pourquoi Lundin et PPC diffèrent des attentes du marché

L’accord entre ces deux entités défie les prévisions plus larges de l’industrie. La plupart des analystes anticipaient des réductions de frais plus importantes pour 2026 alors que la pression concurrentielle s’intensifiait. Au lieu de cela, Lundin et Pan Pacific Copper ont choisi la préservation commerciale plutôt que l’agressivité tarifaire.

Ce choix n’était pas arbitraire. JX Advanced Metals, la société mère de PPC, détient une participation importante de 30 pour cent dans la mine Caserones de Lundin au Chili. Cette structure de propriété crée une interdépendance mutuelle — les deux parties bénéficient davantage de la stabilité opérationnelle que de concessions à court terme maximales. Lorsqu’on détient une part dans la mine de son fournisseur, un effondrement devient mutuellement destructeur.

Le contexte plus large est également important. PPC a récemment annoncé une consolidation stratégique, fusionnant ses fonctions d’achat et de vente avec Mitsubishi Materials. Cette restructuration vise à amplifier le levier de négociation collectif du Japon dans un marché de plus en plus tendu. L’accord avec Lundin doit être considéré dans le cadre de cette stratégie de repositionnement.

Briser les conventions de l’industrie : le précédent de Freeport-McMoRan

La démarche de Pan Pacific Copper fait suite à un avertissement important lancé par Freeport-McMoRan en octobre. Le géant minier a publiquement indiqué son intention d’abandonner le système traditionnel de fixation de référence qui a régulé les contrats de cuivre depuis les années 2010. Freeport a présenté cette rupture comme nécessaire pour éviter l’effondrement des fonderies, reconnaissant essentiellement que le cadre existant est devenu économiquement insoutenable.

La tradition de fixation de référence dépendait du fait que les fonderies chinoises établissaient le premier grand accord annuel, créant un plancher de prix pour toute l’industrie. Mais à mesure que les coûts approchaient de zéro, puis devenaient négatifs sur le marché spot, les raffineurs chinois ont refusé de participer à la fixation d’un indice qui serait catastrophique. Le système, dans sa forme classique, s’est en pratique effondré.

La réponse d’urgence de la Chine et le rééquilibrage du marché

Les pressions les plus aiguës se manifestent en Chine. Les TC/RCs négatifs de cette année ont provoqué une intervention extraordinaire : l’équipe d’achat des fonderies chinoises, représentant les plus grands raffineurs du pays, a négocié une réduction collective spectaculaire de plus de 10 pour cent pour l’année prochaine. Selon les données du Shanghai Metals Market, cette coordination comprenait la mise en place de nouveaux mécanismes de surveillance des achats et la mise sur liste noire des fournisseurs jugés perturbateurs.

Cela représente un niveau de gestion de l’offre sans précédent — en gros, les fonderies chinoises choisissent une contraction coordonnée plutôt qu’une destruction concurrentielle.

L’implication plus large : la stabilité par des concessions stratégiques

L’accord Lundin-PPC démontre que les mineurs ayant des relations industrielles à long terme avec les fonderies japonaises reconnaissent une réalité économique fondamentale : extraire des frais maximaux de partenaires en difficulté détruit les chaînes de valeur à long terme. En préservant les termes commerciaux, Lundin Mining privilégie l’intégrité de la chaîne d’approvisionnement plutôt que l’optimisation des marges à court terme.

Alors que 2026 approche sans clarté sur le lieu où se stabilisera finalement le prix de référence, l’industrie fait face à un avenir bifurqué. Les relations avec les concurrents traditionnels continueront probablement à subir une pression tarifaire, tandis que les partenaires stratégiquement alignés — en particulier ceux disposant de structures de propriété intégrées — pourraient maintenir la stabilité. Le marché entre dans un territoire incertain, avec l’architecture traditionnelle du commerce du cuivre fondamentalement modifiée.