La récente faiblesse du yen est vraiment déconcertante — il y a trois ans, 1 million de yens pouvaient encore échanger contre plus de 60 000 RMB, aujourd'hui il ne reste que 45 000 RMB, la dépréciation est alarmante. La Banque du Japon vient d'annoncer sa première hausse de taux en 30 ans, portant le taux à 0,75 %, ce qui aurait dû être un signal positif, mais cela s'est retourné en une ironie : le dollar face au yen a directement dépassé 157,76, atteignant même un niveau historiquement bas par rapport au RMB. C'est ce qu'on appelle la malédiction de "l'augmentation des taux qui entraîne une dépréciation".

Pourquoi la hausse des taux ne peut-elle pas sauver la situation ? La question centrale est en fait très douloureuse. D'une part, l'attitude de la banque centrale est vraiment ambiguë — elle augmente les taux en surface, tout en insistant sur la poursuite de la "politique accommodante", ce qui affaiblit la crédibilité du signal de politique. D'autre part, l'ampleur de 25 points de base est vraiment trop faible, elle ne peut pas réduire l'écart de taux avec les États-Unis et l'Europe, et dans un contexte d'inflation élevée, cela devient encore plus inefficace. Le pire, c'est que le volet fiscal continue de faire obstacle : le budget supplémentaire de 18,3 trillions de yens repose entièrement sur l'émission de dette, le ratio d'endettement dépassant déjà 215 % du PIB. Le marché voit très clairement que ce n'est pas une question que la politique monétaire peut résoudre seule, c'est pourquoi la prime de risque sur le yen ne cesse d'augmenter.

Les interventions directes ont aussi été tentées, mais elles ne font que traiter le symptôme sans s'attaquer à la cause, ce qui érode en réalité la crédibilité du système de la Banque du Japon. Au niveau des entreprises, elles tentent effectivement de se couvrir pour se sauver, mais d’un point de vue macroéconomique, l’avenir du yen dépend de plusieurs facteurs clés — la discipline fiscale peut-elle vraiment se renforcer, la politique monétaire peut-elle agir de manière indépendante, et l’industrialisation peut-elle générer une croissance réelle. Si ces trois éléments parviennent à créer un certain rétroaction positive, il y a une chance de changer la donne. Sinon, un yen faible ne sera pas une simple fluctuation à court terme, mais le début d’une hémorragie chronique, ce qui aura aussi des effets de débordement sur la liquidité mondiale et le marché des cryptomonnaies.