Qu'est-ce qu'un actif synthétique Synthetic Asset

Les actifs synthétiques désignent des dérivés tokenisés dont la valeur est indexée sur une autre classe d’actifs, généralement émis sur une blockchain. Au sens large, les wrapped tokens et stablecoins appartiennent également à la sous-catégorie des actifs synthétiques (car ils sont indexés sur le prix d’autres actifs), mais ce que l’on désigne communément par actifs synthétiques fait référence à : des tokens dérivés indexés sur le prix d’autres actifs via un mécanisme de feed de prix par oracle.

Les actifs synthétiques nécessitent généralement l’aide d’un protocole DeFi pour leur émission, et existent sous forme de tokens standardisés sur une blockchain. Le protocole Synthetix (, anciennement Havven, est le premier à avoir inventé ce type d’instrument dérivé. En théorie, tout actif dont le prix peut être fourni par un oracle peut être transformé en actif synthétique tokenisé.

Pour simplifier, on peut voir des protocoles comme Synthetix comme un grand casino où le jeu consiste à utiliser des jetons pour spéculer sur des actions ou des cryptomonnaies.

Comment fonctionne un actif synthétique ? Quel est le principe des actifs synthétiques ?

Le fonctionnement des actifs synthétiques se divise en deux étapes : la création par mise en garantie et la négociation. Pour faciliter la compréhension, expliquons cela du point de vue de deux types de participants au marché.

Créateur (emprunte et assume une dette)

Ce qu’il doit faire : en mettant en garantie un actif (son actif natif / ETH) de manière excédentaire dans le protocole, il peut créer des stablecoins synthétiques, par exemple en mettant en garantie 750% de ) pour créer $sUSD, ce qui revient à un prêt garanti, mais ne peut emprunter que des stablecoins synthétiques comme le sUSD. Après émission de sUSD, le système crédite le créateur : montant de la dette, pourcentage du total des créances (dette totale), et valeur de la garantie.

Ce qu’il peut obtenir après :

• certains actifs synthétiques stables ;
• des frais (partagés selon la proportion) ;
• une dette variable à supporter.

Ce qu’il peut faire avec :

• devenir trader synthétique, spéculer sur d’autres actifs synthétiques ou couvrir ses risques de dette (voir plus bas) ;
• devenir market maker sur le marché OTC ;
• vendre directement en dehors de la plateforme.

Le staker créateur est un joueur qui obtient ses jetons (sUSD) via le canal officiel du casino, tandis que la méthode d’achat de jetons dans ce casino consiste à mettre en garantie ses propres actions pour en créer. Le système crédite le créateur en enregistrant la quantité de jetons créés, leur part dans le total. La valeur totale des actions en garantie doit toujours être au moins 7,5 fois la valeur des jetons. Pour encourager les utilisateurs à passer par le canal officiel, le casino redistribue une partie des frais de transaction proportionnellement aux créateurs de jetons.

Exemple : Alice possède pour 75 000 USD de SNX, qu’elle a mis en garantie dans Synthetix pour créer 10 000 sUSD. Synthetix crédite alors Alice : actif $75 000 SNX, dette $10 000 sUSD, taux de garantie 750%. Alice commence ainsi à gagner des frais proportionnellement. Elle peut aussi devenir trader en échangeant sUSD contre d’autres actifs synthétiques, ou simplement conserver ses jetons, ou encore vendre en OTC sur Uniswap ou autre.

Quel est le risque : tous les créateurs partagent une pool de dette totale en constante évolution. Si la dette totale augmente, la part de dette de chacun augmente aussi, ce qui peut entraîner une liquidation.

Tous les actifs synthétiques forment une grande pool de jetons, dont la valeur doit être exactement égale à la valeur totale de la dette enregistrée, d’où le nom de “pool de dette”. Il est évident que la dette totale varie en fonction du nombre, du type d’actifs synthétiques et de leur prix d’ancrage. La valeur totale des garanties doit toujours être au moins 7,5 fois la dette totale. La variation de cette pool est répartie entre tous les créateurs selon leur part. À chaque modification, le système ajuste directement le solde de la dette de chaque créateur (même si lors de la création, la dette est fixée).

En réalité : lors de la création ou de la destruction de sUSD, le système leur délivre ou détruit un token spécial pour suivre leur part de la pool de dette. La part de dette d’un créateur est le ratio entre son solde de tokens de dette et le total des tokens en circulation.

Lorsque la dette d’un créateur diminue, le taux de garantie augmente, et il peut créer de nouveaux jetons pour réduire son taux. Si la dette augmente, le taux de garantie baisse, et il peut détruire des jetons ou ajouter des garanties pour le remonter. Si le taux devient trop faible et qu’il n’agit pas à temps, il sera liquidé par le système.

Ainsi, la dette de Alice de 10 000 $ est variable : si la pool de dette vaut 20 000 $, et que la valeur de l’actif synthétique sBTC augmente de 5 000 $, la dette totale passe à 25 000 $, et Alice, qui détient 50 %, doit supporter la moitié de cette augmentation, soit 2 500 $, portant sa dette à 12 500 $, avec une perte nette de 2 500 $ si elle ne rajoute pas de garantie ou ne détruit pas de jetons. Si elle ne réagit pas, son taux de garantie baisse en dessous de 750 %, ce qui peut entraîner sa liquidation.

La différence avec un casino traditionnel réside dans la contrepartie : dans un casino classique, ce sont les joueurs qui jouent contre d’autres joueurs, et le casino prélève une commission. Dans ce protocole DeFi, l’actif du staker est en face de la volatilité totale des actifs synthétiques, donc en hausse du marché global, le “croupier” payé aux joueurs est en fait le créateur lui-même.

L’utilisation d’une mise en garantie excédentaire repose sur deux raisons :

• La forte volatilité des garanties, pour réduire le risque de dévalorisation, le système peut liquider à l’avance si la valeur baisse trop.
• La forte volatilité de la dette. Même si la valeur des garanties est stable, une augmentation rapide de la pool de dette peut entraîner un risque de dévalorisation.

Les traders synthétiques

Conditions : détenir des actifs synthétiques, donc le créateur peut directement trader.

Les joueurs qui ne veulent pas passer par le canal officiel pour obtenir des jetons (et donc ne pas supporter de dette) peuvent acheter directement en OTC. Certains actifs synthétiques ont une liquidité dans des pools AMM externes (par exemple sUSD/USDC sur Curve, sETH/ETH sur Uniswap).

Ce qu’ils peuvent faire :

• spéculer sur la différence de prix des actifs synthétiques ;
• réduire les coûts de friction liés à la gestion de la spot ;
• par exemple, si vous souhaitez trader de l’or synthétique via $SNX , il utilise Chainlink pour suivre le prix de l’or, qui est aligné avec le prix spot. Si vous souhaitez aussi faire du long sur BTC, du short sur ETH, ou des stratégies complexes comme long sur XRP, sans passer par une plateforme centralisée, acheter directement des actifs synthétiques comme sBTC, iETH, sXRP, etc., réduit considérablement la friction.

Avantages : pas de slippage lors de la négociation. La valeur des actifs synthétiques étant fournie par un oracle, le détenteur n’a pas à se soucier de la liquidité, et il n’y a pas de slippage.

Processus de négociation : en réalité, la transaction synthétique ne se fait pas entre joueurs, mais via un processus de comptabilisation, destruction, création, puis nouvelle comptabilisation. Le prix de la transaction provient entièrement de l’oracle externe, le marché synthétique n’a pas de prix indépendant.

Une fois en possession de jetons, le joueur qui détient des jetons (sUSD) peut acheter une action ou une crypto qu’il souhaite, en payant avec ses jetons. Le système calcule la quantité en fonction du prix réel (via oracle), et délivre au joueur le nombre correct d’actions ou de tickets crypto (sBTC, etc.). Lorsqu’il pense que son action a suffisamment augmenté, ou qu’il a réalisé ses gains, il peut échanger ses tickets contre ses jetons. Le système met à jour ses comptes en interne.

Exemple : Alice, qui possède 10 000 sUSD, veut acheter tout sETH. Le système détruit ses 10 000 sUSD, met à jour la masse totale de sUSD (-10 000), consulte l’oracle pour le taux ETH (par exemple 1 000 $), prélève des frais, puis crée environ 10 sETH qu’il envoie à Alice, et met à jour la masse totale de sETH (+10).

Elle peut aussi couvrir ses risques de fluctuation de dette (pour les créateurs).

Le protocole Synthetix possède une synthétique spécifique qui suit l’indice de la pool de dette totale, permettant de se couvrir contre la hausse de la dette des créateurs.

Quels sont les protocoles de synthétiques courants ?

Voici une liste des protocoles populaires d’émission d’actifs synthétiques et leurs actifs :

• Synthetix : sur Ethereum, nécessite une mise en garantie excédentaire en ETH (150%) ou SNX (750%) pour créer des actifs synthétiques.
• sUSD, sBTC, sETH, sBNB, etc. : indexés sur les prix des monnaies fiat ou crypto correspondantes.
• iBTC, iETH, etc. : indexés à l’inverse sur le prix des crypto (short 1x).
• sXAU, sXAG, etc. : synthétiques indexés sur les matières premières.
• Linear Finance : utilise le token natif LINA (garanti à 500%) pour créer des actifs synthétiques.
• lUSD, lADA, etc.
• Mirror Protocol : sur la chaîne Terra Classic, créé par Terra Labs, avec une mise en garantie excédentaire en UST (150%-200%) pour créer des mAssets, généralement liés à des actifs du monde réel. En août 2022, Band Protocol a annoncé la suspension du feed de prix pour Terra Classic, rendant le protocole inopérant.
• mAAsset : généralement liés à des actions, comme mAAPL, mTSLA.
• Synthetify : sur Solana, similaire à Synthetix, avec un token natif SNY pour créer des actifs synthétiques.
• xSOL, etc. **$sXAU **