Stratégies de FPI à haut rendement : pourquoi un revenu de dividende de 13,7 % reste pertinent en 2025

Le récit du marché obligataire à l’approche de 2025 semble simple : la hausse des taux et la baisse des prix sont inévitables. Pourtant, les investisseurs contrarians savent que lorsque la sagesse conventionnelle devient trop encombrée, les marchés pivotent souvent dans la direction opposée. Plutôt que de supposer que des taux plus élevés sont verrouillés, l’argent intelligent devrait envisager la contre-opération : les obligations pourraient en réalité rebondir, prenant le consensus au dépourvu.

Considérez le rendement du Trésor à 10 ans. Malgré tous les discours sur les hausses de taux et les changements de politique, il oscille entre 3,3 % et 5 %, avec une récente fourchette de négociation encore plus serrée entre 3,6 % et 4,7 %. À des niveaux actuels autour de 4,2 %, il y a peu de place pour le drame. La meilleure stratégie ? Ignorer le bruit et suivre une approche disciplinée : accumuler des positions obligataires lorsque les rendements bondissent.

Les fonds à capital fermé offrent de meilleurs rendements ajustés au risque que leurs cousins à capital ouvert

Cette stratégie devient particulièrement attrayante lorsqu’on examine les fonds à capital fermé (FCP) plutôt que les fonds mutuels traditionnels. La distinction est extrêmement importante. Considérez le fonds phare Total Return de PIMCO, qui a fait du fondateur Bill Gross un nom connu. Pourtant, au cours de la dernière décennie, ce véhicule célèbre n’a rapporté que 20,1 % — une performance annuelle modeste de 2 % qui ferait honte même à des investisseurs occasionnels.

La véritable activité se trouve ailleurs dans la gamme de fonds à capital fermé de PIMCO. PIMCO Dynamic Income Fund (PDI) a délivré 119,6 % sur la même période — six fois la performance de Total Return. Cette surperformance reflète la flexibilité des gestionnaires de FCP à déployer du capital sur les marchés du crédit sans les contraintes de rachat qui freinent les fonds traditionnels.

PDI affiche actuellement un rendement de 13,7 %, rendant le débat sur les mouvements du Trésor à 10 ans presque sans objet. Lorsqu’on perçoit un dividende d’une telle ampleur, les fluctuations modestes des rendements obligataires gouvernementaux deviennent du bruit de fond.

Les gestionnaires concurrents reshaping le paysage du haut rendement

DoubleLine Capital, géré par Jeffrey Gundlach, opère dans un territoire de rendement similaire avec deux FCP remarquables. L’histoire est intéressante : il y a quelques années, Gundlach et Gross ont eu une discussion animée sur une éventuelle collaboration. Gross a rejeté l’idée, en plaisantant que les actifs de Gundlach, alors à $55 milliard en gestion, le rendaient « comme la Lettonie ou l’Estonie » — un royaume en miniature. Les deux n’ont jamais collaboré, et les investisseurs bénéficient de leur compétition continue.

DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY) recherche la valeur dans le crédit sous-investi, où les acheteurs institutionnels comme les fonds de pension ne peuvent pas s’aventurer. En accédant à des obligations que les investisseurs traditionnels ne peuvent détenir, les gestionnaires peuvent négocier de meilleurs rendements ajustés au risque. DLY affiche actuellement un rendement de 8,5 %, tandis que son fonds frère DoubleLine Income Solutions (DSL) offre 10,2 %.

L’opportunité existe parce que les émetteurs d’obligations non notées approchent directement des spécialistes comme Gundlach, tout comme de plus petites entreprises pourraient approcher Warren Buffett pour du capital. Seuls des FCP spécialisés possèdent la flexibilité et l’échelle pour saisir efficacement ces opportunités. Les ETF standardisés ne peuvent tout simplement pas rivaliser.

Les secteurs municipal et du crédit offrent une diversification au-delà des Treasuries

Les obligations municipales constituent une autre option attrayante. Nuveen Municipal Credit Income (NZF) se négocie à un rendement de 7,3 %, mais cela sous-estime la valeur pour les investisseurs imposables qui bénéficient d’exemptions fiscales municipales. Le fonds a reculé parallèlement au marché obligataire plus large, créant une opportunité d’entrée pour les portefeuilles axés sur le revenu.

Pour ceux qui recherchent une exposition pure au crédit, FS Credit Opportunities (FSCO) représente une tout autre catégorie. Contrairement aux FCP traditionnels, FSCO origine des prêts sur le marché privé où le fonds peut imposer des conditions contractuelles avantageuses. Bien que FSCO opère depuis plus de dix ans, il n’a commencé à être négocié publiquement en tant que FCP que ces deux dernières années. Cette nouveauté a créé une décote de 5 % par rapport à la valeur nette d’inventaire malgré son rendement mensuel de 10,7 %.

La position du fonds semble particulièrement bien synchronisée. Avec des attentes d’un environnement réglementaire plus favorable aux fusions-acquisitions, le pipeline de prêts en crédit privé devrait s’élargir. La gestion de FS Investments a noté que les entreprises ont passé des années en posture de « attendre et voir », mais anticipent maintenant une accélération des flux de transactions. Ce contexte soutient à la fois la durabilité du revenu et le potentiel d’appréciation du capital de l’équité FSCO.

L’avenir pour les investisseurs en revenu

Ces cinq FCP représentent seulement un échantillon des opportunités de paiement mensuel disponibles aujourd’hui. Chacun combine des rendements actuels attrayants avec des avantages structurels que les fonds traditionnels ne peuvent égaler. Pour les investisseurs convaincus de déployer du capital dans le revenu fixe dès maintenant — avant que le marché obligataire ne revalorise davantage — ces véhicules offrent un profil risque-rendement convaincant pour 2025 et au-delà.

Le marché tend à récompenser l’action précoce dans des secteurs sous-estimés. Ces FCP à haut rendement, négociés avec des décotes et offrant des distributions de 13,7 % et plus, pourraient être exactement cette opportunité.