Coût du capital vs. coût des fonds propres : quelle métrique est la plus importante pour votre investissement ?

Lorsqu’il s’agit d’évaluer si une entreprise constitue un investissement rentable, comprendre la différence entre coût des fonds propres et coût du capital devient crucial. Ces deux indicateurs racontent des histoires différentes sur la santé financière d’une entreprise, pourtant beaucoup d’investisseurs les confondent. Décomposons pourquoi ils comptent et comment les utiliser stratégiquement.

Pourquoi ces métriques déterminent le succès d’un investissement

Coût des fonds propres répond à une question : quel rendement les actionnaires attendent-ils pour détenir des actions dans cette entreprise ? Coût du capital, quant à lui, révèle le tableau d’ensemble — le coût moyen pondéré de tout l’argent qu’une entreprise utilise pour financer ses opérations, provenant à la fois des actionnaires et des créanciers.

Pensez-y ainsi : si une entreprise a besoin de liquidités, elle peut emprunter auprès d’une banque (dette) ou lever des fonds en vendant des actions (fonds propres). Les deux options ont un prix. Les actionnaires veulent un rendement spécifique pour leur risque. Les prêteurs veulent des paiements d’intérêts. Le coût du capital combine ces coûts, tandis que le coût des fonds propres se concentre uniquement sur ce que les actionnaires exigent.

La formule du coût des fonds propres

Le calcul du coût des fonds propres repose généralement sur le Modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM) :

Coût des fonds propres = Taux sans risque + (Beta × Prime de risque du marché)

Voici ce que chaque composant signifie :

• Taux sans risque : le rendement de référence, généralement lié aux rendements des obligations d’État. C’est le rendement que vous pourriez obtenir sans risque.
• Beta : mesure la volatilité d’une action par rapport au marché global. Un beta supérieur à 1 indique que l’action fluctue plus que la moyenne du marché ; en dessous de 1, elle est plus stable.
• Prime de risque du marché : le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour accepter le risque du marché boursier plutôt que de détenir des obligations sûres.

Une entreprise dans un secteur volatile pourrait avoir un beta de 1,5, ce qui signifie qu’elle est 50 % plus volatile que le marché. Naturellement, les actionnaires demanderont des rendements plus élevés pour compenser cette turbulence supplémentaire.

La formule du coût du capital

Coût du capital utilise un cadre différent appelé le Coût moyen pondéré du capital (WACC) :

WACC = (E/V × Coût des fonds propres) + (D/V × Coût de la dette × ((1 – Taux d’imposition))

En décomposant :

• E : la valeur de marché des fonds propres de l’entreprise
• D : la valeur de marché de la dette de l’entreprise
• V : la valeur totale )E + D(
• Coût des fonds propres : calculé via le CAPM )tel que montré ci-dessus(
• Coût de la dette : le taux d’intérêt payé sur l’emprunt
• Taux d’imposition : le taux d’imposition des sociétés, car les paiements d’intérêts sont déductibles fiscalement

Imaginez une entreprise financée à 60 % par des fonds propres et à 40 % par de la dette. Si son coût des fonds propres est de 10 % et son coût de la dette de 5 %, le WACC intégrera ces deux proportions. La dette apparaît souvent moins chère ici car les intérêts sont déductibles, offrant ainsi un bouclier fiscal.

Qu’est-ce qui influence ces métriques ?

Coût des fonds propres réagit à :

• Risque spécifique à l’entreprise )stabilité du modèle d’affaires, position concurrentielle(
• Volatilité du marché et sentiment des investisseurs
• Environnement des taux d’intérêt
• Cycles économiques plus larges

Coût du capital réagit à tout ce qui précède, plus :

• Le ratio dette/fonds propres de l’entreprise
• La notation de crédit et les coûts d’emprunt
• Les changements de politique fiscale
• Les décisions relatives à la structure du capital

Une entreprise qui augmente son levier )prend plus de dettes( pourrait initialement réduire son coût global du capital, puisque la dette est moins chère que les fonds propres. Mais si la dette devient trop importante, les actionnaires s’inquiètent du risque de défaut — exigeant des rendements plus élevés en compensation. La structure optimale du capital équilibre ces forces.

Application pratique : quand utiliser chacune

Utilisez le coût des fonds propres pour :

• Évaluer si le rendement attendu d’une action justifie le risque
• Vérifier si une entreprise peut générer une valeur suffisante pour les actionnaires
• Comparer la rentabilité d’une entreprise à celle d’autres options

Utilisez le coût du capital pour :

• Vérifier si un nouveau projet générera des rendements supérieurs aux coûts de financement
• Évaluer si une acquisition a du sens financier
• Analyser l’efficacité financière globale de l’entreprise

Un projet peut sembler attrayant au premier abord, mais si son rendement attendu est inférieur au coût du capital, il détruit de la valeur. À l’inverse, un projet qui rapporte plus que le coût du capital doit être poursuivi, à condition qu’il soit aligné avec la stratégie.

Scénarios concrets

Scénario 1 : Une entreprise de services publics stable a un faible risque opérationnel, donc son coût des fonds propres pourrait être de 6 %. Son coût du capital — en tenant compte de sa forte dette et de son faible coût — pourrait être de 4,5 %. Ce faible coût du capital rend attractifs les investissements dans l’infrastructure.

Scénario 2 : Une startup technologique en forte croissance présente un risque élevé, donc son coût des fonds propres pourrait atteindre 15 %. Avec peu de dette, son coût du capital tourne autour de 14 %. La société doit réaliser des projets générant des rendements de 14 %+ pour créer de la valeur pour ses actionnaires.

Questions fréquentes sur ces métriques

Le coût du capital peut-il dépasser le coût des fonds propres ?

En général, non. Étant donné que le coût du capital est une moyenne pondérée de la dette et des fonds propres )et que la dette est moins chère grâce à la déductibilité fiscale(, il se situe généralement en dessous du coût des fonds propres. Cependant, si une entreprise accumule une dette excessive et fait face à des préoccupations de crédit, la hausse des coûts de la dette pourrait faire monter le coût du capital.

Sur laquelle dois-je me concentrer en tant qu’investisseur ?

Les deux sont importants, mais à des fins différentes. Le coût des fonds propres vous indique si les rendements attendus de l’entreprise correspondent à votre tolérance au risque. Le coût du capital signale l’efficacité avec laquelle la direction déploie le capital.

À quelle fréquence ces métriques changent-elles ?

De façon continue. Les taux d’intérêt fluctuent quotidiennement, la volatilité du marché varie, les niveaux d’endettement changent, et les conditions économiques évoluent. Un analyste prudent examine ces métriques trimestriellement ou lors d’événements majeurs de l’entreprise.

En résumé

Coût des fonds propres et coût du capital sont des outils complémentaires, pas concurrents. Le coût des fonds propres se concentre sur les attentes et exigences de rendement des actionnaires. Le coût du capital révèle le coût total de lever et d’utiliser des fonds dans toute la structure financière d’une entreprise.

Ensemble, ils vous aident à évaluer si une entreprise fonctionne efficacement, si la direction prend de bonnes décisions d’investissement, et si les rendements pour les actionnaires justifient les risques pris. Maîtriser ces deux concepts améliore considérablement votre capacité à repérer des opportunités sous-évaluées et à éviter des investissements qui détruisent de la valeur.