Les mouvements des banques centrales entraînent d'importants changements de devises ; le dollar gagne du terrain tandis que le yen s'affaiblit

L’indice du dollar (DXY) a atteint ses plus hauts niveaux en une semaine aujourd’hui, enregistrant une hausse de +0,18 % alors que plusieurs facteurs se sont alignés pour soutenir la force de la devise américaine. Le catalyseur le plus immédiat est venu de la faiblesse du yen, avec le USD/JPY en hausse de +1,20 % pour pousser la devise japonaise à ses plus bas en 4 semaines. Pour alimenter la progression du dollar, le président de la Fed de New York, John Williams, a tenu des commentaires dovish qui, paradoxalement, ont renforcé le dollar — il a qualifié les données économiques récentes de « plutôt encourageantes » et a rejeté les préoccupations concernant la détérioration du marché du travail, indiquant qu’il n’y a « aucune urgence à agir davantage sur la politique monétaire pour le moment ».

Les données économiques envoient des signaux mitigés

Le calendrier économique a livré aujourd’hui des messages contradictoires. Les ventes de logements existants en novembre ont augmenté de 0,5 % d’un mois à l’autre pour atteindre un pic de 4,13 millions d’unités en 9 mois, bien que cela soit légèrement inférieur aux attentes de 4,15 millions. Par ailleurs, les chiffres de confiance des consommateurs se sont affaiblis par rapport aux prévisions, avec l’indice de décembre de l’Université du Michigan révisé à la baisse de 0,4 point à 52,9, manquant largement la révision à la hausse prévue à 53,5. Les attentes d’inflation ont évolué dans la direction opposée — l’indicateur d’inflation à 1 an a augmenté de manière inattendue à 4,2 % contre 4,1 %.

Williams a prévu une croissance du PIB américain comprise entre 1,5 % et 1,75 % cette année, avec une accélération attendue l’année prochaine, renforçant la position patiente de la Fed concernant d’éventuelles réductions de taux supplémentaires. Le marché anticipe actuellement une probabilité de seulement 20 % d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier.

Le yen se déprécie malgré le resserrement de la BOJ

La Banque du Japon a effectué sa hausse de taux largement attendue de 25 points de base, portant le taux de la facilité de prêt overnight à 0,75 %, mais le yen s’est fortement déprécié face au dollar. Ce mouvement contre-intuitif reflète des préoccupations plus larges concernant la soutenabilité fiscale du Japon. Le gouvernement envisagerait un budget record dépassant 120 trillions de yens ($775 milliards) pour l’année fiscale 2026, ce qui inquiète les marchés malgré la position hawkish de la BOJ. Les rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans ont atteint un sommet en 26 ans à 2,025 %, sans toutefois soutenir la devise yen.

Le gouverneur de la BOJ, Ueda, a adopté un ton prudent concernant de futures hausses de taux, suggérant que le rythme dépendra de l’évolution de l’économie et des prix. Les marchés ont intégré une probabilité nulle d’une nouvelle hausse lors de la réunion de politique du 23 janvier. Les données d’inflation de novembre ont été conformes aux attentes, avec +2,9 % en glissement annuel, les chiffres de base correspondant également aux prévisions à +3,0 %.

L’euro chute face à la crainte de récession et à la pression fiscale

L’euro a chuté à ses plus bas en une semaine, avec une baisse de 0,04 % contre le dollar américain. Les données économiques allemandes ont déçu dans tous les domaines — les prix à la production de novembre ont chuté de 2,3 % en glissement annuel, marquant la plus forte baisse en 20 mois et sous-estimant l’estimation de -2,2 %. La confiance des consommateurs s’est révélée encore plus préoccupante, avec l’indice GfK de janvier dégringolant de 3,5 points à -26,9, un plus bas en 1,75 an, manquant largement la projection de -23,0 pour un rebond.

Les défis fiscaux de la zone euro ont aggravé la faiblesse de l’euro lorsque l’Allemagne a annoncé des plans pour augmenter les ventes d’obligations fédérales de près de 20 % l’année prochaine, atteignant un record de 512 milliards d’euros ($601 milliards) pour financer une dépense publique accrue. Ces annonces annoncent un resserrement monétaire à venir, le marché intégrant désormais une probabilité nulle d’une baisse de taux de la BCE lors de la réunion du 5 février.

Les métaux précieux en hausse sur l’espoir d’une baisse de la Fed

L’or COMEX de février a avancé de 10,90 $ (+0,25 %) tandis que l’argent de mars a bondi de 1,311 $ (+2,01 %). Le complexe des métaux précieux a été soutenu par des chiffres économiques américains plus faibles que prévu, renforçant les attentes d’un nouveau relâchement de la Fed. Le rapport d’inflation de base de novembre a révélé une croissance des prix à ses plus bas en 4,5 ans, combiné à la révision à la baisse du sentiment des consommateurs d’aujourd’hui pour renforcer l’argument en faveur de réductions de taux.

Les risques géopolitiques — notamment l’incertitude tarifaire, les tensions en Ukraine, les développements au Moyen-Orient et l’instabilité vénézuélienne — ont alimenté la demande de sécurité pour les métaux précieux. La crainte que la nouvelle direction de la Fed puisse poursuivre une politique plus accommodante en 2026 a également soutenu le marché de l’or, les investisseurs se couvrant contre l’incertitude politique.

Contrebalançant ces soutiens, un dollar plus fort exerce généralement une pression à la baisse sur les prix des métaux, comme cela a été le cas avec la hausse des rendements obligataires mondiaux et la hausse des taux de la BOJ, qui réduisent la demande pour les métaux en tant que réserve de valeur alternative. Les commentaires hawkish de la Fed ont également pesé sur le sentiment.

Du côté positif, la demande des banques centrales est restée robuste. Les réserves d’or de la PBOC chinoise ont augmenté de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre — marquant le treizième mois consécutif d’accumulation. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques au troisième trimestre, soit une hausse de +28 % par rapport au deuxième trimestre.

L’argent a bénéficié d’une dynamique d’offre tendue, avec les inventaires en entrepôt de la Shanghai Futures Exchange tombés à 519 000 kilogrammes le 21 novembre — un plus bas en 10 ans. Bien que des pressions de liquidation longue soient apparues après les records d’octobre, alors que les avoirs en ETF ont reculé, la demande en ETF argent a rebondi fortement cette semaine, atteignant des niveaux proches de ceux d’il y a 3,5 ans.