Agentforce prend de l'élan : l'action Salesforce est-elle maintenant une opportunité d'investissement à valeur ?

La montée en puissance des agents IA est réelle

Les résultats du troisième trimestre fiscal de Salesforce révèlent une dynamique convaincante dans sa plateforme d’agents IA, Agentforce. Le chiffre phare ? Le ARR d’Agentforce a explosé de 330 % en glissement annuel pour atteindre $540 millions. Ce n’est pas seulement une croissance — c’est la validation que les entreprises adoptent réellement des solutions d’IA agentique à grande échelle.

Les chiffres racontent une histoire convaincante. Les contrats payants d’Agentforce ont atteint 9 500 au T3, en hausse de 50 % par rapport au trimestre précédent. Mieux encore, la plateforme est apparue dans 6 des 10 plus gros contrats de Salesforce durant cette période. Avec plus de 18 500 engagements totaux d’Agentforce en cours, l’entreprise ne se contente pas d’expérimenter l’IA — elle l’intègre au cœur de son moteur de revenus.

Pourquoi la dynamique est importante (Mais n’a pas encore transformé la croissance)

Agentforce et Data 360 (la plateforme de données unifiée), le ARR a augmenté de 114 % en glissement annuel pour atteindre 1,4 milliard de dollars. Les ventes de la plateforme, où résident ces produits alimentés par l’IA, ont accéléré à 19 % de croissance — la plus rapide parmi les unités commerciales de Salesforce.

Mais voici la réalité : le chiffre d’affaires global n’a augmenté que de 9 % pour atteindre 10,26 milliards de dollars. C’est solide, mais pas transformateur. Les revenus d’abonnement ont augmenté de 10 % pour atteindre 9,73 milliards de dollars. Les acquisitions de l’entreprise — Slack (croissance de 13 %), Tableau (4 %), et Mulesoft (6 %) — font leur part, mais ne peuvent masquer le fait que la croissance principale reste dans la fourchette haute à un chiffre ou basse à deux chiffres.

Ce décalage est important. Une forte traction de l’IA n’a pas encore catalysé une accélération large des revenus sur toute la plateforme. Les investisseurs doivent voir cela comme les premiers pas d’une opportunité, pas comme un point d’inflexion déjà prouvé.

La machine à cash ne s’arrête jamais

Malgré un ralentissement de la croissance des revenus par rapport à ses pairs, Salesforce continue de générer du cash. Le flux de trésorerie d’exploitation a atteint 2,3 milliards de dollars, avec un free cash flow de 2,2 milliards de dollars. La société a déployé 3,8 milliards de dollars dans des rachats d’actions et a terminé le T3 avec 11,3 milliards de dollars en cash contre $84 milliards de dette — un bilan solide comme un roc.

Le BPA ajusté a bondi de 35 % pour atteindre 3,25 $, surpassant le consensus de 2,86 $. La société a également relevé ses prévisions pour l’année complète, maintenant une estimation de revenus pour FY2026 de 41,45 à 41,55 milliards de dollars (croissance de 9-10 %) et un BPA ajusté de 11,75 à 11,77 $.

Où en est la valorisation

C’est ici que Salesforce devient intéressant pour les investisseurs soucieux de la valeur. Sur la base des estimations pour FY2027, l’action se négocie à un multiple prix/ventes de seulement 5,3 et à un ratio P/E forward de 19,5. Le ratio PEG est inférieur à 0,55 — bien en dessous du seuil de 1,0 qui indique généralement une sous-évaluation.

Pour une entreprise de l’envergure, de la rentabilité et de la génération de cash de Salesforce, ces multiples sont vraiment bon marché. Vous ne payez pas une prime de croissance malgré une exposition au marché de l’IA agentique en expansion rapide.

La vraie question : Agentforce peut-il tenir la promesse de croissance ?

Salesforce reste un candidat classique à la stratégie GARP (croissance à un prix raisonnable). L’entreprise voit une dynamique croissante dans sa catégorie de produits la plus prometteuse, un bilan net solide, et une valorisation raisonnable. Ce qui manque, c’est la preuve que l’adoption de l’IA se traduira finalement par une croissance à deux chiffres des revenus.

Le marché des agents IA est naissant. La croissance de 330 % du ARR d’Agentforce prouve que la demande existe, mais transformer cette demande en adoption à l’échelle de l’entreprise — où les modèles de tarification par siège et basés sur l’utilisation génèrent une accélération significative des revenus — reste une thèse non prouvée.

À ces valorisations actuelles, les investisseurs patients avec un horizon de 2-3 ans disposent d’une configuration risque-rendement attrayante. L’entreprise n’a pas besoin de devenir un croissance à 25 %. Elle doit simplement que Agentforce finisse par faire passer la croissance globale des revenus dans la fourchette des milieux à un seul chiffre. Pour une action se négociant à 5,3 fois le chiffre d’affaires prévu, c’est un objectif raisonnable à atteindre.