Le mot-clé du marché mondial est un seul : le calme (pas d'excitation, pas de panique, pas de baisse de prix). Les prix attendent une « nouvelle entrée de consensus ». Premièrement, d’aujourd’hui jusqu’à lundi prochain, le marché restera dans une tendance « par défaut à la hausse », sa véritable intention ne pouvant se révéler qu’autour du 5 janvier. Deuxièmement, le marché écrit déjà le scénario pour la Fed : les responsables de la Fed pensent qu’il pourrait y avoir une ou deux baisses de taux l’année prochaine, la sous-entendue dans le marché étant « peu importe ce que vous dites, je considère d’abord deux baisses », ce qui permet aux actifs risqués de rester confortablement dans la « zone de confort ». Troisièmement, la volatilité a été comprimée à un niveau extrêmement bas, regarder la volatilité revient à entendre un « bang », le monde entier est silencieux, si silencieux qu’on peut entendre un battement de cœur nerveux. La volatilité du marché boursier (VIX) proche de son point le plus bas depuis début décembre de l’année dernière ne signifie pas que le marché est rassuré, mais que l’émotion a été aplatie. Ce qui est vraiment contre-intuitif, c’est la « perte de voix » de la volatilité obligataire. Si un VIX bas n’est qu’un « problème d’émotion », alors une faible volatilité obligataire (retournant au niveau de janvier 2020) est un « problème de logique ». Le marché des taux d’intérêt suppose que le chemin futur sera lisse, contrôlable, sans accident de politique. Or, l’expérience historique nous montre que le chemin des taux n’a jamais été lisse, que les véritables chocs viennent souvent du marché obligataire, et non du marché boursier. Historiquement, cette combinaison ne se termine généralement pas « en douceur », voici quelques moments très inconfortables : · 2017 : VIX à un niveau bas prolongé, déclenchant l’événement de volatilité de février 2018 ; · Fin 2019 : volatilité obligataire extrêmement faible, provoquant l’effondrement de la liquidité début 2020 ; · Été 2023 : la volatilité des taux d’intérêt disparaît brièvement, provoquant une perte de contrôle des rendements des obligations américaines à l’automne. La volatilité ne revient pas lentement, elle apparaît « soudainement ». Dès que le marché obligataire bouge, le marché boursier n’a pas le temps de réagir, et les deux premières semaines de 2026 seront des moments clés. Les gens attendent toujours un « grand événement », mais ce qui nous inquiète davantage, c’est : une donnée économique malvenue, une émission obligataire qui se passe mal, une déclaration inappropriée de la Fed. Ce ne sont pas des cygnes noirs, mais dans une structure à faible volatilité, ils seront traités comme tels. Ce n’est pas le moment de prédire une direction, mais celui de respecter la volatilité.