## La réorganisation du fonds spéculatif de Peter Thiel : pourquoi la domination des puces IA ne suffit plus

**Thiel Macro change de cap majeur** – Le milliardaire Peter Thiel, légendaire co-fondateur de **Palantir Technologies**, gère le fonds spéculatif Thiel Macro, qui a récemment liquidé sa position entière en **Nvidia** au T3 et a réorienté ses capitaux vers **Microsoft**. Ce mouvement indique une recalibration stratégique dans la façon dont les investisseurs perçoivent le paysage de l'intelligence artificielle. Microsoft a augmenté de 476 900 % depuis son introduction en bourse en mars 1986, mais la vraie question ne concerne pas les gains passés — elle concerne les entreprises qui capteront la richesse future de l'IA.

## Le paradoxe Nvidia : le roi des GPU face à des vulnérabilités cachées

**Les unités de traitement graphique de Nvidia dominent, mais des fissures apparaissent**

En surface, Nvidia semble imbattable. La société contrôle plus de 80 % du marché des accélérateurs IA, et ses GPU alimentent les charges de travail des centres de données qui propulsent toute la révolution de l'IA générative. Wall Street prévoit que les bénéfices de Nvidia augmenteront de 37 % par an au cours des trois prochaines années, et à 44 fois le bénéfice, la valorisation semble raisonnable pour cette trajectoire de croissance. Le consensus prévoit que Nvidia conservera entre 70 % et 90 % de parts de marché dans les puces IA jusqu’en 2033, avec un secteur prévu pour croître à 29 % par an.

Pourtant, la décision de Peter Thiel d’abandonner sa participation Nvidia suggère que des préoccupations structurelles plus profondes se profilent.

**Puces personnalisées : la menace émergente qui coupe les deux sens**

La pression concurrentielle vient d’une direction inattendue — les hyperscalers construisant leurs propres puces IA. Google (via Alphabet), Amazon, Microsoft, Meta Platforms et OpenAI ont tous déployé des siliciums personnalisés pour réduire leur dépendance à Nvidia. Les puces MI350 d’AMD ont performé de manière compétitive lors des benchmarks MLPerf, et la société prévoit de lancer les GPU MI400 l’année prochaine. OpenAI prévoit lui-même de déployer des puces MI450 à la fin 2026.

Mais voici le hic : les puces personnalisées paraissent bon marché jusqu’à ce que les développeurs calculent le coût total de possession. Nvidia a passé près de deux décennies à construire **CUDA**, un écosystème de modèles pré-entraînés, de frameworks de développement et de bibliothèques logicielles. Construire des outils équivalents à partir de zéro pour des puces personnalisées signifie que les entreprises doivent absorber d’énormes coûts en ingénierie logicielle. Lorsqu’on additionne ces dépenses cachées, ces coûts peuvent rendre le silicium personnalisé plus cher que de rester sur des GPU Nvidia. Cet avantage structurel explique précisément pourquoi les analystes restent convaincus que Nvidia ne sera pas détrônée.

Cependant, pour un gestionnaire de fonds spéculatif comme Thiel, la question n’est pas de savoir si Nvidia gagnera — mais où les prochains profits de l’IA vont couler.

## Le double moteur de Microsoft : pourquoi le capital a migré

**Logiciel + Cloud = voie de monétisation de l’IA**

Microsoft opère en tant que plus grande société de logiciels d’entreprise et deuxième plus grand fournisseur de cloud public. Plus important encore, la société transforme ces positions de marché existantes en revenus IA tangibles.

L’entreprise a intégré des copilotes génératifs IA dans Microsoft 365, sa suite de productivité phare. Satya Nadella, PDG, a révélé que l’adoption accélère plus vite que n’importe quelle précédente lancement de fonctionnalités 365, avec 90 % des entreprises du Fortune 500 utilisant désormais l’assistant IA. Ce n’est pas seulement une traction — c’est une pénétration généralisée dans l’entreprise.

Dans les services cloud, Microsoft fait face à une dynamique différente. La croissance des ventes a ralenti à 28 % par an, et la part de marché est restée stable. Mais la société est limitée par ses capacités, ce qui signifie qu’elle atteint ses limites d’infrastructure. Au cours des 24 prochains mois, Microsoft prévoit de doubler sa empreinte de centres de données, se positionnant pour capter des parts de marché auprès de ses concurrents une fois que la capacité rattrapera la demande.

**Valorisation : en baisse par rapport à son levier**

Wall Street prévoit que les bénéfices de Microsoft croîtront de 14 % par an pour les trois prochaines années. Ce chiffre peut sembler conservateur comparé aux 37 % de Nvidia, mais il mérite un contexte. Les dépenses en logiciels d’entreprise et la consommation cloud devraient toutes deux croître respectivement de 12 % et 20 % par an jusqu’en 2030. L’objectif de croissance de Microsoft s’inscrit confortablement dans cette enveloppe.

L’action se négocie à 34 fois le bénéfice, avec un ratio prix/bénéfice/croissance de 2,4 — au-dessus du seuil de 2 où certains considèrent que les valorisations sont tendues. Cependant, ce multiple est *en dessous* de la moyenne sur trois ans de 2,6 et de la moyenne sur cinq ans de 2,5. Pour les investisseurs, cela représente une entrée comprimée par rapport aux normes historiques.

## Le signal Thiel : suivre la rotation du capital

La réallocation du portefeuille de Peter Thiel n’est pas un verdict sur la supériorité technologique de Nvidia. Elle reflète plutôt où la capture de valeur de l’IA se déplace — du simple dominance hardware vers le logiciel et l’infrastructure cloud qui monétisent réellement l’IA. Les relations existantes de Microsoft avec les entreprises, sa capacité prouvée à intégrer des fonctionnalités IA, et sa feuille de route d’expansion de capacité créent plusieurs voies de croissance des bénéfices qui ne dépendent pas de puces personnalisées pour détrôner Nvidia (ce qu’elles ne feront probablement pas).

La révolution de l’IA ne fait que commencer, mais les premiers signaux indiquent que les gains iront aux entreprises qui contrôlent les relations avec les utilisateurs finaux et la livraison cloud, pas seulement le silicium en dessous.