La ruée vers l'uranium transforme-t-elle Cameco en la prochaine grande figure de l'énergie ?

Le retournement dramatique : d’une baisse de plus d’une décennie à un rallye de 55 % en 2025

Cameco (NYSE : CCJ), le deuxième plus grand producteur mondial d’uranium, a connu l’une des inversions les plus frappantes dans le secteur minier. Après une lutte de 10 ans, de 2011 à 2021, la trajectoire de l’entreprise a changé radicalement. Son action a atteint un sommet historique de 106,91 $ le 28 octobre — une hausse impressionnante de 320 % sur les quatre années précédentes — avant de se stabiliser à 79 $, conservant une progression de 55 % depuis le début de l’année, ce qui attire l’attention des investisseurs comme une opportunité potentielle de rupture dans l’énergie nucléaire.

L’histoire des difficultés de Cameco est bien documentée : Fukushima a déclenché une hésitation mondiale envers le nucléaire, le COVID-19 a suspendu les opérations minières, et un dollar canadien faible a comprimé les marges. Le chiffre d’affaires s’est effondré, passant de 2,4 milliards de dollars en 2011 à seulement 1,2 milliard de dollars en 2021. Pourtant, le récit s’est inversé lorsque les prix de l’uranium ont explosé, passant de $35 en 2020 à 72,63 $ en 2024, alimentés par la demande énorme en énergie de l’intelligence artificielle, l’expansion de l’infrastructure cloud et les tensions géopolitiques dans les territoires riches en uranium. En 2024, le chiffre d’affaires annuel de Cameco avait presque retrouvé son niveau de 2,3 milliards de dollars.

De simple acteur minier à puissance nucléaire intégrée

Ce qui distingue Cameco, ce n’est pas seulement sa capacité à profiter de la hausse des prix des matières premières — c’est sa refonte fondamentale de son architecture commerciale. L’entreprise exploite des mines d’uranium au Canada, aux États-Unis et au Kazakhstan, contrôlant environ 17 % de l’extraction mondiale d’uranium, ce qui la place solidement en deuxième position derrière Kazatomprom au Kazakhstan.

La transformation stratégique s’est accélérée en 2021 lorsque Cameco a renforcé son engagement envers Global Laser Enrichment (GLE), en augmentant sa participation de 24 % à 49 % dans sa coentreprise avec Silex. Cette technologie d’enrichissement de l’uranium par laser permet à Cameco de passer du simple minage à un fournisseur de combustible nucléaire entièrement intégré — un avantage concurrentiel crucial.

Plus audacieusement, Cameco a conclu un partenariat avec Brookfield Asset Management en 2023 pour acquérir Westinghouse Electric, sécurisant une participation de 49 % dans le spécialiste de la conception et de la construction de centrales nucléaires. Cette acquisition transforme Cameco en un acteur d’écosystème énergétique nucléaire diversifié plutôt qu’en un simple mineur de matières premières cyclique, ce qui pourrait stabiliser les rendements tout en conservant un potentiel de croissance explosive grâce à l’expansion du secteur.

La démonstration mathématique : croissance du chiffre d’affaires et explosion des bénéfices

Pour 2025, Cameco prévoit une hausse de 8 % de ses revenus liés à l’uranium, avec une livraison comprise entre 31 et 34 millions de livres à un prix moyen réalisé d’environ $87 par livre — nettement supérieur au prix spot actuel de l’uranium. Les récentes réductions de guidance de production, dues aux retards de gel du sol à McArthur River, reflètent des coupures dans toute l’industrie chez Kazatomprom et ses concurrents, soutenant paradoxalement les prix en resserrant l’offre.

Les prévisions de croissance de Wall Street sont particulièrement intrigantes : les analystes anticipent un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 8 % pour le chiffre d’affaires entre 2024 et 2027, mais la croissance du bénéfice par action pourrait exploser à un TCAC de 90 %. Cette disparité reflète l’expansion des marges, la maturation des opérations d’enrichissement de GLE, et la contribution de Westinghouse.

Les forces séculaires alimentant la demande à long terme

L’Agence internationale de l’énergie atomique prévoit que la capacité de production nucléaire pourrait être multipliée par 2,5 d’ici 2050, alors que les gouvernements se réengagent en faveur d’une énergie à faible émission de carbone. L’IA et les centres de données cloud nécessitent une électricité de base fiable, rendant le nucléaire attractif. Les nouveaux designs de réacteurs — petits réacteurs modulaires $80 SMRs( et micro-réacteurs — promettent une déploiement plus facile dans des zones reculées ou industrielles, ce qui pourrait ouvrir de tout nouveaux marchés.

La réalité de la valorisation

À 52 fois le bénéfice prévu, Cameco affiche une valorisation premium, mais elle reste dans la phase naissante de son cycle de croissance actuel. La sensibilité de l’entreprise à un incident nucléaire ou à des perturbations de type pandémie demeure, et sa cyclicité inhérente pourrait entraîner de la volatilité. Cependant, la combinaison de tendances structurelles de la demande, la diversification technologique via GLE et Westinghouse, et plusieurs années de croissance à deux chiffres suggèrent que l’action pourrait véritablement devenir le prochain grand gagnant pour les investisseurs à long terme, tolérants au risque, prêts pour la renaissance nucléaire.