Comprendre le coût du capital et le coût des fonds propres en finance d'entreprise

Lorsqu’il s’agit d’évaluer si un investissement a du sens, tant les entreprises que les investisseurs doivent comprendre deux indicateurs fondamentaux : le coût des fonds propres et le coût du capital. Bien que liés de près, ces concepts ont des objectifs différents en analyse financière. Le coût des fonds propres représente ce que les actionnaires s’attendent à gagner, tandis que le coût du capital englobe l’ensemble des dépenses pour financer les opérations via à la fois des fonds propres et de la dette. Maîtriser ces indicateurs permet de déterminer si les projets justifient leurs risques et leur coût.

La base : ce que les actionnaires attendent réellement (Coût des Fonds Propres)

Les actionnaires investissent leur argent en espérant des rendements qui les compensent pour le risque. Ce rendement attendu est le coût des fonds propres — essentiellement, la performance minimale qu’une entreprise doit atteindre pour maintenir l’intérêt des actionnaires. Si ces derniers pensent qu’une entreprise ne répondra pas à leurs attentes, ils investiront ailleurs.

Considérez cela ainsi : un actionnaire choisissant entre une obligation d’État stable rapportant 2 % et une action d’une entreprise doit croire que cette action rapportera bien plus pour justifier le risque supplémentaire. Cette différence représente le coût des fonds propres.

Comment le coût des fonds propres est calculé

Le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM) fournit le cadre standard. La formule ressemble à ceci :

Coût des Fonds Propres = Taux sans risque + (Beta × Prime de risque du marché)

En décomposant :

• Le taux sans risque reflète généralement les rendements des obligations d’État, représentant ce que les investisseurs peuvent gagner sans risque
• Le Beta mesure la volatilité d’une action par rapport au marché global ; un beta supérieur à 1 indique que l’action fluctue plus violemment que la moyenne, en dessous de 1 suggère plus de stabilité
• La prime de risque du marché reflète le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour entrer sur le marché boursier plutôt que de détenir des actifs sûrs

Une entreprise confrontée à une volatilité plus élevée de ses bénéfices ou opérant dans un secteur imprévisible aura naturellement un coût des fonds propres plus élevé. De même, lorsque les taux d’intérêt augmentent ou que l’économie rencontre des vents contraires, les actionnaires exigent des rendements plus importants en compensation de conditions de marché plus sombres.

La vision globale : le coût total du financement (Coût du Capital)

Alors que le coût des fonds propres se concentre sur les attentes des actionnaires, le coût du capital adopte une vision plus large. Il combine ce qu’une entreprise paie pour le financement par fonds propres avec ce qu’elle paie pour la dette. Ce taux mixte indique si de nouveaux projets généreront des rendements suffisants pour couvrir toutes les dépenses de financement.

Les entreprises se posent constamment des questions comme : « Devons-nous financer cette expansion par un prêt bancaire ou en émettant des actions ? » Le coût du capital aide à répondre en montrant le coût réel de la levée de fonds dans l’ensemble.

Calculer la vision financière complète

La formule du coût moyen pondéré du capital (WACC) assemble cette vision :

WACC = (E/V × Coût des Fonds Propres) + (D/V × Coût de la Dette × (1 – Taux d’imposition)

Où :

• E représente la valeur de marché des fonds propres
• D représente la valeur de marché de la dette
• V est la valeur totale du financement )E + D(
• Le coût de la dette reflète les taux d’intérêt que l’entreprise paie
• Le taux d’imposition est important car les intérêts sur la dette sont déductibles fiscalement, rendant la dette moins coûteuse qu’elle n’en a l’air initialement

Une entreprise fortement endettée peut afficher un coût du capital plus faible si ses emprunts sont à des taux favorables. Cependant, un endettement excessif augmente le risque financier, ce qui pousse alors le coût des fonds propres plus haut, car les actionnaires exigent davantage de protection. La structure de capital optimale équilibre ces forces opposées.

Quand les entreprises ont besoin de chaque indicateur

Le coût des fonds propres répond à la question : « Quel rendement minimum devons-nous générer pour satisfaire les actionnaires ? »

Les entreprises l’utilisent pour décider si elles doivent poursuivre des projets qui impactent directement la valeur pour les actionnaires. Si un projet ne peut pas dépasser le coût des fonds propres, il détruit la richesse des actionnaires malgré un flux de trésorerie positif potentiel.

Le coût du capital répond à la question : « Cet investissement couvrira-t-il ce que nous payons pour l’ensemble de notre financement ? »

Cela guide les décisions d’investissement plus larges. Une entreprise envisageant une nouvelle gamme de produits ou une acquisition se demande si les rendements attendus dépassent le coût pondéré de la levée des fonds nécessaires. Si un projet rapporte 8 % mais que le coût du capital est de 10 %, l’investissement détruit de la valeur.

Facteurs clés qui modifient ces chiffres

Pour le coût des fonds propres : Le risque spécifique à l’entreprise )stabilité des bénéfices, position concurrentielle(, modèles de volatilité des actions, taux d’intérêt en vigueur, et sentiment économique global comptent. Une startup dans un secteur émergent aura un coût des fonds propres plus élevé qu’une entreprise de services publics bien établie.

Pour le coût du capital : La proportion de dette par rapport aux fonds propres dans la structure de l’entreprise influence ces résultats. Les taux d’imposition jouent un rôle important puisque l’avantage fiscal de la dette réduit le coût effectif de l’emprunt. Les variations des taux d’intérêt se répercutent simultanément sur ces deux composantes.

Questions que se posent investisseurs et managers

Pourquoi le calcul du coût du capital est-il important ? Sans lui, les entreprises ne peuvent pas distinguer entre les projets qui créent réellement de la valeur et ceux qui ne sont que apparemment rentables. Il établit le taux de seuil que toutes les grandes décisions d’investissement doivent franchir.

Et si le coût du capital dépasse le coût des fonds propres ? Cela peut sembler contre-intuitif, mais cela arrive lorsque les entreprises portent une lourde dette. Lorsque le niveau d’endettement devient si élevé que le risque de faillite augmente fortement, les actionnaires exigent des rendements beaucoup plus élevés, ce qui peut faire monter le coût des fonds propres au-dessus du coût moyen pondéré du capital.

Comment les variations des taux d’intérêt se répercutent-elles ? La hausse des taux augmente immédiatement le taux sans risque )augmentant le coût des fonds propres( et les coûts d’emprunt )augmentant le coût de la dette(. Les entreprises constatent alors que moins de projets franchissent leur seuil de rentabilité.

Applications pratiques pour la stratégie d’investissement

Comprendre ces concepts transforme la façon dont les investisseurs évaluent les opportunités. Lors de l’analyse d’une entreprise, demandez si la direction obtient des rendements supérieurs au coût du capital — cela indique une création de valeur. Si les rendements constants sont inférieurs à ce seuil, l’entreprise détruit la richesse des actionnaires, même si ses profits comptables sont positifs.

Pour la gestion de portefeuille, il faut reconnaître que les entreprises avec un coût du capital élevé )structures de financement risquées ou opérations risquées( doivent générer des résultats exceptionnels pour justifier l’investissement. À l’inverse, des entreprises stables avec un coût du capital faible peuvent réussir avec des rendements plus modestes.

Le coût du capital et le coût des fonds propres offrent finalement des perspectives complémentaires pour analyser la performance financière. Ensemble, ils clarifient si les entreprises déploient leur capital judicieusement et si leurs cours boursiers reflètent raisonnablement les rendements attendus. Les investisseurs qui comprennent ces distinctions prennent des décisions plus éclairées sur l’affectation du capital.