Amélioration de la fabrication de puces DRAM, ASML peut-il augmenter sa marge bénéficiaire grâce aux outils EUV ?

L’histoire d’ASML ne se limite pas à la domination technologique des machines de lithographie EUV, mais concerne surtout la manière dont elle tire profit de la montée en gamme de la chaîne de fabrication de puces.

Alors que l’industrie se concentre sur l’évolution des puces logiques (logic), les progrès technologiques dans le domaine de la DRAM deviennent un point de croissance des profits sous-estimé. ASML a vu sa marge brute au troisième trimestre 2025 augmenter de 80 points de base en glissement annuel pour atteindre 51,6 %, un moteur dont l’impact est en train de changer discrètement. Les puces logiques représentent toujours deux tiers des ventes de systèmes, mais la vitesse d’adoption de l’EUV dans l’industrie de la DRAM s’accélère — notamment pour les puces de stockage à large bande passante liées à l’IA, qui exigent une précision de procédé de plus en plus élevée.

Pourquoi la DRAM devient-elle le nouveau levier de profit d’ASML ?

La vision traditionnelle considérait la DRAM comme une activité à faible marge, mais cette perception devient obsolète. Avec l’évolution vers des architectures de mémoire à densité plus élevée, les fabricants de DRAM doivent adopter la technologie EUV. Par ailleurs, les nœuds avancés pour les puces logiques nécessitent plusieurs couches d’exposition EUV, ce qui augmente le taux d’utilisation des outils et la demande en mises à jour logicielles et services. Ces revenus récurrents ont souvent une marge brute supérieure à celle des ventes initiales de systèmes.

L’augmentation de la pénétration de l’EUV dans la DRAM implique directement des commandes de systèmes à plus forte valeur. Les outils de lithographie EUV, dont le prix est bien supérieur à celui des outils DUV, voient leur part de ventes EUV croître, ce qui augmente la valeur moyenne des commandes d’ASML. Sur l’année 2025, ASML prévoit une croissance des ventes d’environ 15 %, avec une marge brute proche de 52 %, ce qui reflète une demande soutenue pour l’EUV.

Que révèle la guidance du quatrième trimestre ?

ASML anticipe un chiffre d’affaires compris entre 9,2 et 9,8 milliards d’euros, en hausse de 26,3 % par rapport au trimestre précédent (médiane). La marge brute pour cette période est attendue entre 51 et 53 %, en amélioration de 40 points de base par rapport au trimestre précédent. Ces chiffres indiquent une double dynamique : la croissance des expéditions EUV et des services à forte marge — ce qui traduit la demande réelle des fabricants de DRAM pour des procédés avancés.

Autres acteurs dans l’écosystème industriel

Bien qu’ASML détienne le monopole des machines EUV, le secteur des équipements de fabrication de puces n’est pas une seule entreprise. Applied Materials fournit des outils d’etching et de dépôt, et avec la complexification croissante des designs de puces IA, ses outils aident les fabricants à atteindre des nœuds plus petits et des performances accrues. KLA Corporation se concentre sur le contrôle de procédé et les systèmes de détection, garantissant la rendement de fabrication. La performance de ces deux entreprises reflète en partie la santé du secteur en aval — y compris le rythme de la montée en gamme de la DRAM.

Différences entre valorisation et attentes du marché

Le cours d’ASML a augmenté de 33,3 % en six mois, surpassant la hausse de 22,2 % du secteur technologique. Cependant, son ratio P/E à terme de 33,76 est supérieur à la moyenne sectorielle de 27,76, ce qui soulève la question de la durabilité de cette prime. La croissance attendue du bénéfice par action (BPA) pour 2025 est de +39,3 % en glissement annuel, contre seulement +3,8 % pour 2026 — ce qui traduit une certaine inquiétude du marché quant à la pérennité de la croissance à long terme. Au cours des 30 derniers jours, les prévisions pour 2025 ont été révisées à la hausse, tandis que celles pour 2026 ont été abaissées, témoignant d’une prudence face à un possible pic du cycle EUV.

En résumé

La montée en gamme de la technologie DRAM et la demande pour les puces IA créent de nouvelles opportunités de croissance pour les outils EUV d’ASML. Lorsque les revenus de services et la base installée s’élargissent simultanément, la structure de profit d’ASML devrait s’optimiser progressivement. Toutefois, la valorisation reflète déjà des attentes optimistes, et les investisseurs doivent surveiller de près les investissements réels des fabricants de DRAM ainsi que la vitesse de pénétration de l’EUV pour confirmer cette dynamique.