Lorsque les valorisations du marché boursier deviennent dangereusement déconnectées de la réalité économique

Les Signes Avant-Coureurs Sont Déjà Visibles

Le S&P 500 a augmenté de 16 % cette année, mais sous cet optimisme apparent se cache une contradiction préoccupante. Alors que l’enthousiasme pour l’intelligence artificielle continue de stimuler les gains, un nombre croissant de preuves économiques suggère que les métriques d’évaluation du marché se sont de plus en plus éloignées des fondamentaux sous-jacents. Les recherches récentes de la Réserve fédérale sur l’impact des tarifs douaniers, combinées à des multiples cours/bénéfices historiquement gonflés, dressent un tableau qui devrait inquiéter les investisseurs réfléchis.

La Recherche de la Réserve Fédérale Révèle le Vrai Coût des Tarifs sur l’Emploi et la Croissance

Les affirmations du président Trump selon lesquelles les tarifs douaniers créent une prospérité américaine sans précédent sont, pour être franc, manifestement fausses. Sa déclaration selon laquelle les États-Unis sont devenus proportionnellement plus riches de 1789 à 1913 grâce aux tarifs ignore un fait fondamental : le PIB réel par personne a été multiplié par dix depuis 1900, ce qui indique des niveaux de vie bien plus élevés aujourd’hui qu’à cette époque.

Plus important encore, une analyse récente de la Banque de la Réserve Fédérale de San Francisco a examiné 150 ans de données tarifaires historiques et est arrivée à une conclusion brutale : ces politiques augmentent le chômage et ralentissent la croissance économique. Le mécanisme est simple — les tarifs créent de l’incertitude économique, ce qui nuit à la confiance des consommateurs, réduit les dépenses et pousse les entreprises à réduire leurs embauches.

Nous assistons déjà à cette dynamique. Le sentiment des consommateurs a chuté au deuxième niveau le plus bas jamais enregistré en novembre, tandis que le taux de chômage a atteint 4,4 % en octobre — le plus haut en quatre ans. Ces conditions dégradées sont survenues même avant que de nombreux tarifs proposés ne prennent pleinement effet.

Les calculs financiers autour des tarifs révèlent également l’écart entre la rhétorique et la réalité. Les projections actuelles montrent que les tarifs généreront $210 milliard de dollars en 2026 — un chiffre loin d’être suffisant pour remplacer l’impôt sur le revenu individuel (qui s’élevait à 2,6 trillions de dollars l’année dernière) ou pour financer les chèques de dividendes proposés de 2 000 dollars (estimés à plus de $600 milliard selon l’éligibilité).

Les Évaluations à des Extremes Historiques Amplifient le Risque de Baisse

Le moment de ces vents contraires économiques ne pourrait être pire. Le S&P 500 a récemment été négocié à un ratio cours/bénéfices anticipés supérieur à 23 — seulement la troisième occurrence en 40 ans. Les deux précédents cas donnent un précédent sobering : l’éclatement de la bulle Internet a entraîné une baisse de 49 %, tandis que le marché baissier lié à la COVID-19 a provoqué une chute de 25 %. Bien que les évaluations se soient légèrement modérées à 22,6 fois les bénéfices anticipés, cela reste nettement au-dessus de la moyenne sur 40 ans de 15,9.

Certains acteurs du marché soutiennent que les gains de productivité liés à l’intelligence artificielle justifient des évaluations élevées par l’expansion future des bénéfices. Cependant, les données historiques contredisent cet optimisme. Une fois que le S&P 500 a dépassé 22 fois les bénéfices anticipés, les rendements sur trois ans suivants ont en moyenne été de seulement 2,9 % par an — bien en dessous de la moyenne à long terme d’environ 10 %.

Une Approche Prudente pour des Temps Incertains

La conjonction d’une croissance économique en ralentissement et d’évaluations tendues suggère qu’une posture défensive est justifiée. Plutôt que de capituler en vendant massivement des actions, les investisseurs devraient concentrer leurs portefeuilles sur des positions de conviction — des entreprises que vous maintiendriez en toute confiance lors des turbulences du marché. Parallèlement, constituer des réserves de liquidités vous permet de déployer du capital lorsque la correction inévitable crée des points d’entrée attractifs.

L’environnement actuel du marché exige de la prudence, appuyée par une stratégie plutôt que par des décisions paniquées.