Les mouvements des banques centrales signalent une divergence : le dollar s'affaiblit tandis que l'euro vise une politique monétaire plus restrictive

La séance de trading de jeudi a dressé un tableau mitigé sur les principales paires de devises, avec l’indice dollar (DXY00) enregistrant une modeste hausse de +0,05 % malgré des pressions sous-jacentes qui l’ont empêché de s’envoler plus franchement. La paire EUR/USD a reculé de -0,14 %, reflétant un changement notable dans le sentiment du marché concernant les trajectoires divergentes de la politique monétaire américaine et de la zone euro — une tendance que les traders surveillant le cross dollar/euro devraient suivre de près.

Pourquoi le dollar a trébuché malgré ses gains initiaux

La reprise du dollar a été plus révélatrice par ce qui ne s’est pas produit que par ce qui s’est produit. Les demandes d’allocation chômage aux États-Unis ont diminué de 13 000 pour atteindre 224 000, se rapprochant des attentes de 225 000 — un indicateur qui aurait dû soutenir la force du dollar. Cependant, cela a été éclipsé par des chiffres d’inflation plus faibles que prévu, envoyant des signaux contradictoires aux marchés.

L’IPC de novembre s’est établi à +2,7 % en glissement annuel, bien en dessous des +3,1 % attendus, tandis que l’IPC de base est resté à +2,6 % en glissement annuel contre +3,0 % anticipés — marquant le rythme le plus faible en 4,5 ans. L’enquête de décembre sur les perspectives économiques de la Fed de Philadelphie s’est unexpectedly détériorée à -10,2, contre une amélioration attendue de +2,3. Ces signaux dovish ont déclenché des attentes de marché d’un maintien prolongé de l’assouplissement de la Réserve fédérale, avec les traders intégrant désormais une probabilité de 27 % d’une baisse de taux de 25 points de base lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier.

Un vent contraire secondaire est apparu avec les spéculations entourant la sélection du nouveau président de la Fed par l’administration entrante. Des rapports suggèrent que Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, est le favori, largement considéré comme le candidat le plus dovish en lice. Cette possibilité a pesé sur le sentiment du dollar, car les marchés craignent une période prolongée de politique monétaire accommodante à venir.

La complexité de l’euro : reprise puis reversal

L’euro a initialement progressé suite à la décision attendue de la BCE de maintenir le taux de dépôt à 2,00 %. La banque centrale a également relevé ses prévisions de croissance du PIB de la zone euro pour 2025 à 1,4 % contre 1,2 %, la présidente de la BCE Lagarde soulignant que l’économie est restée « résiliente ». Cependant, ce message hawkish s’est avéré éphémère.

Des rapports ultérieurs de Bloomberg ont révélé que les responsables de la BCE s’attendent désormais à ce que le cycle de baisse des taux d’intérêt touche à sa fin, en fonction des perspectives actuelles de croissance et d’inflation. Plus préoccupant encore, les inquiétudes fiscales dans la zone euro ont lourdement pesé sur le sentiment après que l’Allemagne a annoncé des plans pour augmenter ses ventes d’obligations fédérales de près de 20 %, atteignant un record de 512 milliards d’euros ($601 milliards) pour financer une dépense publique accrue. La dynamique dollar contre euro reflète donc non seulement une divergence monétaire mais aussi des défis fiscaux structurels en Europe qui limitent le potentiel de hausse de l’euro.

Les swaps intègrent actuellement une probabilité de seulement 1 % d’une baisse de taux de 25 points de base de la BCE lors de la réunion de politique du 5 février, suggérant que le régime de réduction des taux est en grande partie terminé.

Le yen gagne du terrain face aux attentes de hausse de taux

L’USD/JPY a reculé de -0,08 %, le yen se renforçant alors que les marchés attendent la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon vendredi. La tarification du marché montre une probabilité de 96 % d’une hausse de 25 points de base du taux de la BOJ, ce qui représenterait un virage hawkish par rapport à la posture dovish de la Fed et de la BCE.

Le yen a également bénéficié du recul des rendements des obligations du Trésor américain tout au long de la séance. Cependant, les vents contraires fiscaux au Japon — notamment la considération par le gouvernement d’un budget record de 120 trillions de yens pour l’exercice 2026 — continuent de limiter la hausse du yen et reflètent des défis structurels similaires auxquels font face les économies développées à l’échelle mondiale.

Les métaux précieux pris entre forces contradictoires

L’or COMEX de février a reculé de 9,40 points (-0,21 %), tandis que l’argent COMEX de mars a chuté de 1,682 points (-2,51 %), pris entre courants haussiers et baissiers.

La demande de refuge a été freinée par la hausse des marchés actions jeudi, réduisant l’attrait des métaux précieux en tant que réserve de valeur alternative. De plus, la rhétorique hawkish de la présidente de la BCE Lagarde et du gouverneur de la Banque d’Angleterre Bailey a suggéré que les banques centrales mondiales réévaluent le rythme de l’assouplissement monétaire, un facteur qui exerce généralement une pression à la baisse sur les métaux précieux.

Cependant, un soutien est apparu de plusieurs directions. La réduction de 25 points de base du taux par la BOE a renforcé l’attrait des métaux précieux comme valeur refuge, tandis que des chiffres d’inflation US plus faibles ont soulevé des questions sur la possibilité que la Fed maintienne sa trajectoire accommodante jusqu’en 2026. Les incertitudes géopolitiques concernant l’Ukraine, le Moyen-Orient, le Venezuela et les politiques tarifaires américaines continuent d’alimenter la demande de refuge pour les métaux précieux.

La demande des banques centrales s’est révélée remarquablement résiliente. La PBOC chinoise a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre — treizième mois consécutif d’accumulation. Par ailleurs, les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, en hausse de 28 % par rapport à l’activité du deuxième trimestre.

L’argent bénéficie de la tension sur l’offre, alors que les inventaires en entrepôt de la Shanghai Futures Exchange ont chuté à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, le niveau le plus bas en une décennie. Après avoir atteint des sommets en mi-octobre, la pression de liquidation longue a pesé sur les prix, bien que les avoirs en ETF or aient récemment rebondi à un sommet de près de 3,5 ans mardi, suggérant un regain d’intérêt des fonds pour ce métal.

La convergence de la divergence de politique monétaire — reflétée dans le cross dollar/euro —, combinée à l’accumulation par les banques centrales et à la position de refuge, restera probablement un moteur clé pour les métaux précieux à court terme.