La faiblesse de l'EUR face au USD limite la hausse du dollar alors que le marché digère des signaux économiques mitigés

L’indice dollar (DXY) a réussi à enregistrer un gain de +0,05 % jeudi, se remettant des pertes matinales mais s’arrêtant avant de montrer une force significative. La reprise est survenue alors que l’EUR/USD reculait, avec l’euro glissant de -0,14 % dans un contexte d’évolution des attentes concernant la trajectoire de la politique de la Banque centrale européenne.

Résilience du dollar tempérée par des signaux mitigés

Les mouvements du dollar jeudi reflétaient des forces opposées. Du côté positif, les demandes hebdomadaires d’allocations chômage aux États-Unis ont diminué à 224 000 — légèrement en dessous des 225 000 prévus — apportant un certain soutien à la devise. Cependant, cette force a été limitée par des données d’inflation plus faibles que prévu, laissant la Fed potentiellement inclinée vers la poursuite des baisses de taux.

L’IPC de novembre s’est élevé de +2,7 % en glissement annuel, en deçà du consensus de +3,1 %, tandis que l’IPC de base n’a progressé que de +2,6 % y/y — le rythme le plus lent en 4,5 ans et bien en dessous des +3,0 % attendus. L’enquête de la Fed de Philadelphie sur les perspectives économiques de décembre a également déçu, chutant à -10,2 contre +2,3 anticipés.

Le marché intègre désormais une probabilité de seulement 27 % d’une baisse de 25 points de base du taux des fonds fédéraux lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier, ce qui suggère une certaine prudence parmi les traders malgré des données économiques plus faibles.

Incertitude sur la politique de la Fed pèse sur le dollar

Le dollar a été confronté à des vents contraires venant de plusieurs directions. La vigueur des marchés actions a sapé la demande pour le dollar refuge, tandis que les opérations de liquidité continues de la Fed — y compris $40 milliard de rachats mensuels de T-bills initiés vendredi dernier — ont accru les pressions sur l’offre de monnaie.

Peut-être le plus significatif pour le sentiment : la spéculation selon laquelle le président Trump nommera un président de la Fed dovish tempère l’enthousiasme pour le dollar. Bloomberg a rapporté que le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, est considéré comme le principal candidat, et les marchés le perçoivent comme adoptant une position plus accommodante sur la politique monétaire. Trump a indiqué que l’annonce interviendrait début 2026.

La baisse de l’EUR face au USD reflète la fatigue face aux coupures de taux

La baisse de l’euro face au dollar reflète une réévaluation du marché concernant la politique de la Banque centrale européenne. Malgré le maintien des taux à 2,00 % sur le taux de dépôt — comme prévu — et la mise à jour à la hausse de la prévision de croissance du PIB pour 2025 à 1,4 % contre 1,2 %, la devise a rencontré des vents contraires.

La description par la présidente de la BCE, Lagarde, de l’économie de la zone euro comme étant “résiliente” a initialement soutenu l’euro, mais Bloomberg a ensuite rapporté que les responsables de la BCE considèrent désormais que le cycle de réduction des taux est probablement terminé. Ce changement de ton s’est avéré décisif, faisant baisser l’EUR/USD.

Les pressions fiscales ont également pesé sur le sentiment. L’annonce de l’Allemagne selon laquelle les ventes de dette fédérale augmenteront de près de 20 % l’année prochaine pour atteindre un record de 512 milliards d’euros ($601 milliard) — nécessaire pour financer une dépense publique accrue — rappelle aux marchés les défis structurels auxquels fait face le bloc. Les marchés de swaps intègrent seulement une chance de 1 % d’une réduction de 25 bp de la BCE lors de la réunion de politique du 5 février.

Le yen soutenu par les attentes de resserrement de la BOJ

La paire USD/JPY a diminué de -0,08 % alors que le yen trouvait du soutien de plusieurs sources. La baisse des rendements des obligations du Trésor américain a renforcé l’attrait refuge du yen japonais, tandis que les marchés anticipent une probabilité de 96 % d’une hausse de 25 points de base du taux par la Banque du Japon lors de la décision de politique vendredi.

Cependant, les gains du yen sont restés limités par des préoccupations fiscales. Des rapports indiquent que le gouvernement japonais envisage un budget record de plus de 120 trillions de yen ($775 milliard) pour l’année fiscale 2026, soulevant des questions sur la durabilité des finances publiques et limitant finalement l’appréciation de la devise.

Métaux précieux sous pression malgré des signaux dovish de la Fed

L’or COMEX de février a reculé de -9,40 (-0,21 %), tandis que l’argent COMEX de mars a chuté de -1,682 (-2,51 %), car la hausse des actions a réduit la demande de refuge. Les commentaires hawkish des responsables de la banque centrale ont également pesé sur le sentiment : les déclarations de résilience de la présidente de la BCE Lagarde et l’affirmation du gouverneur de la BoE Bailey selon laquelle le seuil pour de nouvelles réductions de taux au Royaume-Uni a augmenté ont tous deux exercé une pression sur les métaux précieux.

Le resserrement attendu de la BOJ et la dynamique du dollar plus fort ont déclenché des liquidations longues et des prises de bénéfices sur l’argent, qui avait atteint des sommets historiques quelques jours auparavant après une rallye de trois semaines.

Un soutien est apparu de plusieurs sources. La réduction de 25 bp du taux par la Banque d’Angleterre a renforcé la demande pour les métaux précieux en tant qu’actifs de réserve de valeur, tandis qu’une inflation de novembre plus faible et l’enquête décevante de la Fed de Philadelphie ont renforcé les attentes d’une politique plus accommodante de la Fed à l’avenir. L’incertitude géopolitique — couvrant la politique tarifaire américaine, l’Ukraine, les tensions au Moyen-Orient et les développements au Venezuela — continue de soutenir la demande de refuge.

La demande et l’offre des banques centrales soutiennent les lingots

Une forte demande institutionnelle soutient l’or. La PBOC de Chine a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre, marquant le treizième mois consécutif d’accumulation. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une hausse de +28 % par rapport au deuxième trimestre.

Les stocks d’argent présentent une image haussière. Les avoirs en entrepôt liés à la Bourse des contrats à terme de Shanghai ont atteint 519 000 kilogrammes le 21 novembre — le plus bas en une décennie — signalant des conditions d’offre physique tendues pouvant soutenir les prix.

Après que les avoirs en ETF ont atteint des sommets de 3 ans le 21 octobre, la liquidation des fonds a ensuite exercé une pression sur les prix. Cependant, le récent rebond des positions longues en ETF argent à un sommet proche de 3,5 ans mardi suggère un regain d’intérêt des investisseurs et un soutien potentiel à l’avenir.